美聯儲罕見降息的現實考量

來源:北京日報 2020-03-18 08:21:50

為應對疫情衝擊,美聯儲在兩周內連續兩次超常規降息,且再度進行量化寬鬆操作,購入7000億美元的債券。美聯儲此番干預的政策和力度與2008年金融危機後如出一轍。市場對此反應強烈,確認了美國經濟下行的預測,股市、債市、黃金市場出現拋售風潮,全球金融市場也因其政策溢出效應而劇烈震蕩。

美聯儲為什麼會再次降息、重啟量化寬鬆政策?

第一,防止經濟增長勢頭過快逆轉。自2009年以來,美國經濟經歷了長達11年的增長,GDP年均增速達到3.38%,高居G7國家榜首,失業率降到50年來的最低水準。然而,由於經濟週期運作規律,以及寬鬆政策效力消退、貧富差距擴大等問題,IMF在年初調低了美國今年的經濟增長預期。一旦新冠肺炎疫情大面積暴發,勞動力供給和消費都會大打折扣,娛樂、餐飲、旅遊等服務業將受到嚴重打擊。為了遏制可能出現的經濟增長趨勢提前逆轉,美國政府選擇積極干預。

第二,穩定金融市場,維護美國經濟運作的基礎。金融業是美國最具國際競爭優勢的産業,金融市場是美國配置全球資源的手段,對美國獲取國際比較利益、增加收入至關重要。在疫情的威脅下,過去2周內美國股市3次暴跌觸發熔斷機制,10年期國債收益率一度跌破1%。美國的金融體系以直接融資為主,如果不能迅速有效地阻止金融市場下跌,企業就無法獲得新的資金,支撐美國人超前消費的股市財富效應也將失去,生産和消費都會受到重挫。此外,歐洲飽受疫情威脅,逐利的資本必然流出,美元通常是避險貨幣,保持美國金融市場穩定,有利於吸引國際資本。

第三,貨幣政策是目前最可行的政策。從理論上講,刺激經濟最好的政策組合是“財政政策對內,貨幣政策對外”。例如,我國應對新冠肺炎疫情以財政政策為主,迅速增加了專項支出、減稅降費,同時配合實施定向降準、降息、增加再貸款等貨幣政策手段。美國已進入“國家緊急狀態”,總統特朗普可以超越眾議院和參議院的制約,制定一些特殊的財政政策。但是,美國政府已經實行了上世紀80年代以來規模最大的減稅政策,沒有進一步減稅的空間。更何況,2019年政府赤字超過1萬億美元、政府負債佔GDP比例高達108.2%,在這樣的情況下,想要擴大財政支出也非易事,要在短時間內進行直接干預,唯一可行的只有貨幣政策。

然而,此次金融市場暴跌的原因與2008年的金融危機不同。當年是雷曼兄弟公司破産倒閉,在金融市場內引發流動性斷裂。美聯儲對症下藥,向市場大量注入流動性,很快就能穩定金融市場。如今是看不見的病毒引發公共衛生安全風險,打擊經濟運作的各個環節。美聯儲使用同樣的招數,治標不治本。究竟最終能否取得預期的效果,還需繼續觀望。

(作者係中國人民大學國際貨幣研究所副所長、財金學院教授)


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美聯儲罕見降息的現實考量
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為應對疫情衝擊,美聯儲在兩周內連續兩次超常規降息,且再度進行量化寬鬆操作,購入7000億美元的債券。美聯儲此番干預的政策和力度與2008年金融危機後如出一轍。市場對此反應強烈,確認了美國經濟下行的預測,股市、債市、黃金市場出現拋售風潮,全球金融市場也因其政策溢出效應而劇烈震蕩。
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