證監會近期發佈再融資政策的徵求意見稿，鼓勵定增等再融資方式。徵求意見稿發佈後，多家上市公司公告終止了原有的融資計劃。不少公司表示，終止原因和市場環境和融資政策發生變化有關。有的公司終止原有的融資計劃的同時，啟動了新的融資方案。業內人士稱，再融資政策實施後，可能在一定程度擠壓轉債融資規模。

終止原有融資計劃

近期，創業黑馬、中嘉博創等多家公司公告終止再融資事項，包括可轉債募資方案或定增募資方案。

創業黑馬在證監會發佈再融資新規徵求意見稿的當晚，就發佈了終止非公開發行股票事項並撤回申請材料的公告。公司表示，本次終止非公開發行股票事項是鋻於資本市場環境及趨勢變化，經公司綜合內外部各種因素的考慮和審慎分析，並與保薦機構等多方反覆溝通，決定終止本次非公開發行股票事項。後續公司將根據資本市場及公司經營進展等情況採取適當融資方式，推進擬募投項目的實施。2019年5月24日，創業黑馬發佈了2019年非公開發行股票募集資金預案，擬募集不超過6億元，用於産業加速服務雲平臺項目和資訊化平臺項目的建設。

有的公司終止可轉債發行方案前，進行了多次修改，對融資總額進行了下調。以中嘉博創為例，公司11月19日晚間發佈終止公開發行可轉換公司債券並撤回申請文件的公告。2019年1月4日，公司發佈擬發行可轉債募資方案，發行規模不超過12億元，用於基站站址運營項目、融合通信平臺項目、綜合辦公大樓項目和股份回購流動。此後共經歷了三次方案修改，最後一次公告，擬發行總額減少至6.97億元。

有的公司終止了募集資金投資的部分項目。以實豐文化為例，公司日前公告，公司董事會同意終止募集資金投資項目“玩具生産基地建設項目”。本議案尚需提交股東大會審議。實豐文化表示，公司募集資金投資項目“玩具生産基地建設項目”，主要是為了提高公司産能滿足市場需求。根據公司經營戰略方針調整及對未來訂單的預判，公司現有産能已經能夠滿足生産需求，繼續實施募集資金投資項目將會導致産能閒置、折舊增加，預計效益不理想，影響募集資金使用效率。公司本著審慎原則擬終止該部分募集資金投資項目是根據實際情況做出的優化調整，不會影響公司生産經營業務的開展。

融資政策發生變化

中國證券報記者梳理髮現，不少上市公司在公告中稱，終止原有融資計劃和市場環境和融資政策發生變化有關。有的公司已經開始籌劃新的再融資方案。

以中嘉博創為例，針對終止公開發行可轉債並撤回申請文件的原因，公司表示，自公司申請本次公開發行可轉債以來，公司與仲介機構積極有序推進相關工作。但鋻於市場環境和融資政策發生變化，公司綜合考慮目前的實際經營情況及資金需求，對比多種融資方案後，經審慎研究並與仲介機構深入溝通後，決定終止本次公開發行可轉換公司債券事項。

有的公司終止原有的再融資方案，同時開始籌劃新的再融資方案。以數字政通為例，2019年11月22日，公司召開了第四屆董事會第七次會議及第四屆監事會第七次會議，審議通過了《關於終止2019年7月非公開發行A股股票的議案》。公司稱，鋻於市場環境發生了變化，經公司研究決定終止該事宜。目前公司經營狀況穩定良好，終止該事項不會對公司的經營業績和財務狀況産生重大影響。

數字政通同時披露，第四屆董事會第七次會議及第四屆監事會第七次會議還審議通過了《關於公司符合非公開發行A股股票條件的議案》《關於公司本次非公開發行A股股票方案的議案》，公司決定開展新的非公開發行股票事宜。新的非公開發行股票方案在發行對象、募集資金金額及用途等方面與2019年7月非公開發行股票方案存在不同，新的非公開發行股票事宜將進一步完善公司産業佈局，增強公司的綜合競爭優勢。

可轉債規模可能遭擠壓

11月8日，證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》《上市公司非公開發行股票實施細則》等再融資規則公開徵求意見。徵求意見主要涉及精簡發行條件、優化非公開發行制度安排、將再融資批文有效期從6個月延長至12個月等方面。

長江證券研究所指出，2017年2月，再融資和減持相關規則的收緊，導致定增規模快速萎縮；得益於和定增融資的替代關係，轉債融資2017年以來迅速擴張。本次徵求意見稿在定增發行定價和減持方面均有一定調整，若相關舉措落地，可能一定程度擠壓轉債融資。

上述研報表示，短期來看，若徵求意見稿落地，轉債供給可能放緩。中期來看，相比定增等再融資方式，轉債對於發行人仍有一定優勢，且投資者對轉債配置需求亦逐步擴大，或在一定程度上緩解政策對轉債供給的衝擊。從發行人角度來看，與定增等渠道相比，轉債發行成本低、對原股東股權稀釋過程較為緩慢；從投資者角度來看，轉債攻守兼備屬性、杠桿功能等逐漸被市場認可，資金對轉債的配置需求大幅提升，有利於提振發行人的轉債融資意願。

長江證券還認為，創業板上市公司的再融資規模有望出現較大提升。本次徵求意見稿取消創業板上市公司非公開發行股票連續2年盈利、公開發行證券最近一期末資産負債率高於45%等條件，將創業板公司前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致，由發行條件調整為資訊披露要求。