2018現金短債比|是現金為王 還是負債纍纍?

來源:中國網地産 2019-07-19 20:35:21

現金短債比是企業在一定時期內,經營現金凈流量同流動短期負債的比率,能夠反映企業某一時間點的現金流壓力及安全性。現金短債比率=年經營現金凈流量/年末短期負債×100%,在流動資産大於流動負債的情況下,企業的短期償債能力指標更好,更安全。

中國網地産根據wind統計數據,剔除可對比性數據不全的上市房企,選取100家總營收超過60億元的上市房企,對其存貨週轉率進行分析對比發現:大中型房企具備足夠的短期償債能力,財務相對穩健,資金流動性好;而現金短債比相對較低的區域,集中在貨幣資金持有量相對不高的中小房企。 

2018現金短債比|是現金為王 還是負債纍纍?-中國網地産

大中型房企具備短期償債能力

從以上表格可以看到,100家樣本企業呈現出顯著的差異性,大中型房企短期債務多規模大,普遍具備足夠的短期償債能力。

2018年,100家樣本房企短期債務總額為21533.2646億,平均短期負債215.33億。短期債務最高的十家企業,分別是恒大碧桂園綠地控股、萬科A、融創中國、泰禾集團、富力地産、保利地産、泛海控股、陽光城

綠地萬達保利等企業可以看出,短期有息負債的總額和房企的規模基本是呈正相關的,規模越大的企業短期有息負債的總額也就會越高。

而從現金短債比,可以直觀地了解到企業短期的負債水準,以及企業對流動負債的償還能力。2018年,100家樣本企業現金短債比平均值為1.37。有40家企業短債現金比處於1.37的平均值以上,而有15家企業處於1-1.37之間,另有44家企業現金短債比處於1以上。

長實集團、嘉華國際、中海地産分別以30.30、6.75、6.57的數值佔據了現金短債比前三的位置。發展節奏一向穩健,現金流相對充足,融資成本較低,擁有央企背景的中海,2018年總營收1717億元,短期負債146.27億元,現金及現金等價物期末餘額為961.05億元,現金短債比為6.57,可謂各項指標都不錯,成為一眾央企和國企之中的典型代表。

長實集團以30.30的高數據拔得了100家樣本企業現金短債比的“頭魁”。究其原因,長實集團在近幾年,不斷通過降低自身杠桿率的方式,來增強企業抵禦風險的能力。據公開資料顯示,從2013年至今的6年時間裏,李嘉誠在內地和香港賣出了近20處資産,累計獲得現金流超過1700億元。據以上表格可以看到,長實集團2018年現金及現金等價物期末餘額為554.17億元,而短期負債僅為18.29億元。

堅持穩健投資,追求高質化發展的規模民營房企,該類房企由於自身體量較大,疊加市場面臨諸多不確定風險等因素,投資節奏相對放緩,諸如2018年短債現金比為1.65的龍光地産。中國網地産翻閱龍光地産2018年年報顯示,截至12月31日,龍光地産持有現金及銀行結余進一步增加至人民幣357億元,相當於1年內到期債務的逾2倍。

報告期內,龍光地産分別發行14億美元優先票據及2億新幣2021年到期6.125%的優先票據,發行利率在民營房企中位居低位;加權平均借貸成本6.1%,低於行業平均水準;凈負債比率63.2%,較2017年同期的67.9%下降近5個百分點,財務杠桿率維持在合理水準。

但也不乏一些大中型企業“深套”地産市場無法掉頭,如前文所提到的,被商業地産所累、踩錯點的富力地産;去地産化、掉頭大金融的泛海控股;追求高週轉、規模化而償債能力不足的陽光城,這三家企業2018年現金短債比分別是0.38、0.30、0.68,這意味著它們短期償債壓力較大。據以上表格可以看到,富力地産短期債務523.50億元,泛海控股短期債務484.33億元,陽光城短期債務479.21億元。

中小型房企現金短債比較低

從以上表格可以看到,中小型房企融資渠道窄現金少,是現金短債比相對較低的區域。如100家樣本企業中現金短債比較高的前十名之中,有中海、龍湖2家總營收為千億規模的大型房企,有時代中國控股、長實集團、金地、旭輝4家300億以上中等房企外,其他4家房企總營收規模低於300億元。

而其他一些總營收低於100億的中小房企比如青健國際、德信中國、當代置業、弘陽地産、魯商置業等,分別以低於1的現金短債比,位於100家樣本企業的後50名。中國網地産據以上表格統計,在這後50名之中,總營收250億元以下、現金短債比低於1的中小房企有34家。

較低的現金短債比説明瞭企業的現金不充足,需要多加關注短期負債的償還能力。從以上表格可以看到,ST銀億、國瑞置業、億達中國、恒盛地産4家企業分別以0.08、0.07、0.07、0.02的短債現金比處在100家樣本企業的末4位。這説明,這4家企業在期內負債水準較高,償還能力有待加強。

7年僅拿地8萬平方米,並背負著鉅額債務的恒盛地産,雖然在2018年實現業績轉虧為盈,但0.02的超低現金短債比表明:恒盛地産仍然經受著現金流考驗。據2018年年報顯示,報告期內,恒盛地産借款總額為人民幣234.32億元;資本負債比率為317.8%。其中,短期負債為210.28億元,而現金及現金等價物期末餘額僅僅為3.43億元。

業績驟降、債務激增、現金流靠融資(主要是借款)苦苦支撐的光明地産,2018年以0.66的現金短債比排在靠後位置。據公開資料顯示,光明地産2018年有息負債規模大幅上升,金額達到360.04億元,同比增長63.70%。2018年,光明地産短期債務高達142.90億元,現金及現金等價物期末餘額僅為94.01億元。這也意味著,光明地産的短期償債能力令人擔憂,其現金類資産對其短期債務的覆蓋能力一般。

類似情況的還有已上市1200天的融信中國。據以上表格可以看到,融信中國2018年短期負債高達84.67億元,現金及現金等價物期末餘額僅為74.87億元。除此之外,新晉上市房企之中,有一些企業現金無法覆蓋短債,比如弘陽地産,現金短債比約為0.57,融資成本達13.5%,但好在資産負債率連續三年保持在80%左右,較為穩健。

從短期債權人的角度來看,現金短債比當然是越高越好,當現金短債比大於1時,説明企業有足夠的現金流保障企業經營過程中短期負債的償還。但從企業角度來看,過高的比值則可能是企業經營管理不善的徵兆,資金未得到充分利用。

房企的現金短債比,在怎樣一個區間才是合理的?這需要根據不同的企業,和同一企業所處的不同階段而定。但不管怎樣,在市場存在系列內外風險之下,堅持現金為王的理念,方是企業的生存之道。

此外,在中央政治局會議再次重申堅持房住不炒的理念下,億翰智庫認為,在行業快速進入調整期之際,基於投資仍理性和現金為王的理念,2019年房企整體現金短債比將維穩,房企也將更注重現金流管控。

(責任編輯:)
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從綠地、萬達、保利等企業可以看出,短期有息負債的總額和房企的規模基本是呈正相關的,規模越大的企業短期有息負債的總額也就會越高。
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