近日， 銀億集團向寧波市中級人民法院申請破産重整。

不同於“破産清算”，其主要是用於救助暫時經營困難但仍具有運營價值的企業。一方面可以促進資源整合，減少資源浪費；另一方面給困境企業重生的機會，繼續服務市場經濟——銀億方面如此解釋道。

銀億看似還吊著一口氣。但如今，銀億的市值已從2018年年中的400多億元，縮水至74億元左右。

從原來專業從事房地産開發，到“高端製造+房地産”雙輪驅動，銀億的轉型從結果看來並不順利。2018年，銀億的主營業務汽車零部件及房産銷售的營收分別同比下降36.5%、21.8%。

如此，用“造車夢碎”來形容銀億似乎不太合適，畢竟與賈躍亭們執著于汽車整車製造不同，銀億主要售賣的是變速箱和安全氣囊。汽車整車製造需要技術、工藝的長期積累，以及資金的大量投入，難以一蹴而就令銀億退而求次。

但汽車産業的整體低迷，還是將轉型的銀億卷到了渦流中心，其自身問題開始逐漸顯現。自2018年連續債務違約與業績觸底之後，銀億開始滑向無底深淵，但依然堅信“通過此次破産重整，定能渡過難關，重新發展”。

一筆債券引爆的暗雷

2018年平安夜，銀億宣佈規模3億元的“15銀億01”公司債無法如期償付回售款本金。而這一天距離董事長熊續強問鼎寧波首富之位，僅過了兩個月。

據約定，該筆債券的兌付日為2020年12月24日，若投資者在該債券存續期的第三年未行使回售選擇權，則回售期為2018年12月24日。臨近“15銀億01”2018年回售期，銀億上調了債券的票面利率150個基點至8.78%，期望延期兌付的意圖明顯。

但依然有99.9%的持債者選擇了回售，申報量為2.99萬張，剩餘託管量僅剩2670張。

對於大規模的回售，銀億稱短期內資金週轉困難，其2018年年報卻顯示，銀億期末約有47.5億元的預收款項，以及7.5億元的現金，承擔3億元的回售款本金應該並不困難。

截自銀億2018年年報

但在年報中，時任銀億獨立董事的余明桂發表異議聲明，認為公司的管理存在重大缺陷，同時關聯方的佔用資金亦擁有一系列回款和計提的不確定性。同時，審計機構亦針對銀億的資金回收及持續經營能力表示有不確定性，對財務報告形成了保留意見。

截至2018 年期末，實際控制人及其關聯方佔用銀億及其子公司非經營性資金餘額22.5億元，佔期末凈資産150.7億元的14.9%，且截至報告日仍未歸還。

也正因為對資金佔用的披露，銀億在2019年5月6日觸發“其他風險警示”，股票簡稱因此戴上了“ST”的帽子。

在債務“爆雷”的4個月前，銀億的危機已顯露出了苗頭。8月23日，銀億因重大資産重組事項停牌，隨後披露了《發行股份購買資産並募集配套資金暨關聯交易預案》及相關文件。

然而，深交所針對上述文件提出了問詢函，並要求銀億在9月7日進行答覆，銀億卻足足拖了兩個多月，直至11月19日才給予回復。深交所旋即強制銀億復牌，停牌近3月的銀億當日股價即一字跌停。

這只是銀億點燃“爆雷”引信後的開始。

截自銀億公告

截至2019年4月30日，銀億公佈的到期未清償債務金額已達到24.33億元；同時，銀億及子公司共9個銀行賬戶被凍結。同日，獨立董事余明桂提出辭職。一個月後，銀億又宣佈新增了三筆到期未清償債務，涉資3.5億元，債務危機愈演愈烈。

不僅如此，銀億還將在2019年6-9月面臨三筆債券約15億元左右的兌付壓力。

大手筆轉型 資金流動性成大問題

“銀億一直是一個綜合性的企業，九幾年銀億就已經在國內設有製造工廠了。”熊續強如此對外表示。

依靠收購改造爛尾樓，銀億賺到了第一桶金，其總部所在地寧波外灘大廈亦曾是爛尾樓之一。但銀億不甘只做“爛尾樓改造專家”，曾進軍食品、資源類産業的它，于2016年找到了自己的另一個主業。

2016年，銀億由房地産轉型為“房地産+高端製造”雙主業。熊續強認為，“汽車和房地産一樣，都是萬億級別的市場”。

是年，銀億開始大展拳腳，以120億元的大手筆收購了三家行業領先地位的國外汽車零部件製造商——美國ARC、日本艾禮富和比利時邦奇，並將其中兩家注入了上市公司銀億股份內。由美國ARC生産的安全氣囊，及邦奇集團生産的變速器，成為了支撐銀億高端製造營收的中流砥柱。

幾筆大額收購為銀億迅速完成了雙主業佈局，向高端製造激進地轉型擴張，引發了銀億市值的膨脹，為熊續強帶來了近300億元的財富，亦將其送上了寧波首富的位置。同時，銀億汽車零部件的營收比重逐漸加大，而在地産方面的擴張卻逐步停滯，銀億儼然已轉型成為了汽車零部件製造商。

但銀億的美好如曇花一現，在2018年底迅速消逝。

2018年，中國汽車消費市場轉冷，廣義乘用車全年産量同比下降5.0%；銷量同比下降6.0%，為28年來首次下滑。中國汽車工業協會發佈的中國汽車産業景氣指數亦表明汽車産業位於“藍燈區”，處於低位運作階段。

受大環境的影響，2018年銀億在汽車零部件的營收同比下降了36.5%，房地産收入亦下降了21.8%，二者佔總營收比重分別為57.1%及31.8%。

截自銀億2018年年報

其中，變速器銷量和産量均有同比下降，庫存量同比激增526.0%，庫存積壓明顯；安全氣囊亦有相同情況，但幅度相對較小。

值得一提的是，銀億2018年的在建建築面積同比提升了42.3%，項目開發有所回暖。

截自銀億2018年年報

幾大主營業務的疲軟導致了銀億營收與凈利潤的雙雙下滑，2018年，銀億實現營業收入89.7億元，同比降29.39%；歸母凈利潤為-5.7億元，同比降135.8%。令歸母凈利潤大幅下降的一大重要原因，是期內銀億計提了10.3億元的商譽減值準備——其注入上市公司的兩宗境外資産，不僅沒能完成業績承諾，邦奇集團更是于期內虧損近8億元。

另一方面，是銀億難以解決的資金流動性問題。

下滑的營收與利潤，讓大手筆收購後高杠桿運營的銀億騎虎難下，-45.0億元的籌資性現金流吞噬了公司的在手資金，期內現金因此大幅減少了31.0億元。而銀億僅剩7.5億元的期末現金，與其34.1億元的一年內到期負債相距甚遠。

“目前是銀億最困難的時期，但2018年的業績已經到了底部，2019年困難會過去，長期是向好的，我一直對公司充滿信心。”2019年5月21日，陷入困境的熊續強如此對外界回應。

這與銀億宣佈破産重整時所表示的是同一種決心。但光靠決心，顯然已經無法力挽狂瀾了。