今夜沒有降準!4月最大懸念可能落空 貨幣政策轉向?

來源:中國證券報 2019-04-17 15:28:08

今夜沒有降準。4月份也很可能不會降準。

在錯過最佳降準時間窗口之後,央行17日以“逆回購+MLF操作”的實際行動,為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。

市場上,隔夜資金利率繼續上漲,DR001、隔夜Shibor雙雙漲至3%,創出2015年4月以來新高。

有機構稱,貨幣政策邊際放鬆已成為過去式;還有機構指出,貨幣政策將回歸穩健中性的常態。

從一致預期降準,到擔憂政策收緊,這背後,可能是各方經濟形勢的判斷出現了重大變化。

懸念揭曉——4月降準預期落空

從“降準傳聞”被央行辟謠再到超額續做MLF預期落空,4月份央行還會不會降準的懸念已經有了答案。

今夜沒有降準,4月份也很可能不會降準!

17日早間,央行公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,根據當前流動性需求的期限結構,2019年4月17日人民銀行開展逆回購操作1600億元,同時開展MLF操作2000億元。

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今日無央行逆回購到期,有3665億元MLF到期,故從全口徑來看,央行今日公開市場流動性投放量不及到期回籠量,實現小額凈回籠。

央行實施了凈回籠。在有大額MLF到期和稅期影響加大的當下。

這一結果,恐怕超出了不少市場人士的意料。

月中繳稅預計超萬億元,有3665億元MLF到期,還有接近2000億元的政府債券發行繳款,信貸多增需要補繳存準……多種因素影響下,月中流動性供求存在較大缺口,這個缺口只能靠央行投放流動性來填補。

如何填補?

降準無疑是先前呼聲最高的做法。如果不降準,逆回購+超額續做MLF似乎也勉強可以接受。

然而,先是降準被辟謠,然後是MLF超額續做落空,央行17日以“逆回購+MLF操作”的實際行動,為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。

試問,央行連到期MLF都沒有進行足額續做,短期還可能降準嗎?

事實上,上週末可能已是宣佈4月降準的最後時間窗口。降準從宣佈到實施需要時間,而錯過了這個時間窗口,降準已不能起到對衝4月稅期高峰和MLF到期等因素的作用。

很顯然,央行選擇了“逆回購+MLF操作”來填補流動性缺口,基本上宣告了短期已不會再降準。

早有端倪——央行態度發生變化

不少人或許已注意到或感受到春節過後央行貨幣政策態度的變化。

首先,春節過後,央行流動性操作頻率大幅下降。

從2月份開始

央行公開市場投放量和凈投放量均明顯減少

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其次,因央行流動性投放減少,2月末和3月中旬,資金面均出現了短時緊張,貨幣市場利率中樞先降後升。

DR007月均值在2月份觸底後回升

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然後,“4月1日起降準”被央行辟謠。

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此後,重提“保持戰略定力”、“把好貨幣供給總閘門”、“不搞‘大水漫灌’”、“注重在穩增長的基礎上防風險”……央行貨幣政策委員會一季度例會不少措辭引發關注。

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最後,4月份降準預期基本落空;到期MLF罕見地未被足額續做。

而值得注意的是,4月17日,隔夜資金利率漲至3%,創出近幾年新高,且連續與7天利率發生倒挂,這一異常的現象,可能不僅僅是因為短期流動性收緊,還有,市場對貨幣政策和流動性的預期發生了變化!

17日,隔夜Shibor漲至2.998%,創2015年4月以來新高。

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銀行間市場上,截至12時,DR001漲至3%,創2015年4月以來新高。

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不知是幡動還是心動,總之,市場預期變了。

華泰證券(21.810, -0.23, -1.04%)張繼強團隊稱:“貨幣政策經歷了短暫的觀望期,正走出‘危機預防模式’。週一央行例會上,貨幣政策措辭出現了邊際變化,重提‘總閘門’,並對國內外經濟形勢的表述更加樂觀,其背後是宏觀政策效果顯現,貨幣政策重心的微妙變化。MLF減量是對‘總閘門’的呼應,逆回購操作是為熨平短期資金面波動。我們認為貨幣政策在前期承擔了較多的救急任務,本質上是一種危機預防模式,近期已經重新兼顧其他傳統目標,向穩健中性常態回歸。”

聯訊證券李奇霖、鐘林楠稱:“一季度的經濟數據與金融數據較去年年底有了一定的改善,政策效果如何已經有了定論,政策的觀察期也可能已經過去,貨幣寬鬆的必要性與緊迫性較去年下半年有所減弱,未來政策的重心將繼續在穩增長的基礎上注重防風險。”

重大信號——各方對經濟判斷發生變化

從一致預期降準,到擔憂政策收緊,這背後,恰恰説明各方經濟形勢的判斷出現了重大變化。

多種跡象顯示,各方對中國內、外的經濟形勢判斷,正在發生轉折性變化。這是近期央行貨幣政策操作出現微妙變化的根本原因所在。

首先是高層。

總理3月底表示,今年以來中國經濟穩定運作並出現一些積極變化。

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然後是央行。

“當前我國經濟呈現健康發展,經濟增長保持韌性,增長動力加快轉換。”央行貨幣政策委員會一季度例會上,對經濟運作的看法明顯比前次會議更樂觀。

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最後,數據證實了這種看法。

PMI超預期、出口超預期、信貸和社會融資超預期、消費超預期、工業生産超預期、GDP超預期……超預期成為一季度經濟金融數據的最大關鍵詞。

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當前宏觀政策著眼于在平衡多種目標的基礎上發揮逆週期調節的作用,隨著寬信用持續推進、經濟增長積極變化增多,逆週期調控的節奏和力度有所變化,其實也是順理成章!

(責任編輯:)
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