中新經緯客戶端12月28日電（張哲 趙競凡）天房集團持續一年多的混改計劃終於有了定音。

12月26日，天房發展發佈了《關於天津市與保利集團對天津房地産集團有限公司進行共管的公告》。據此，市場內關於保利將參與天津最大國有房企混改的猜測被證實。

此前曾有消息傳出融創正在參與天津天房混改的競標，隨後天房發展在公告中表示“並不屬實”。中新經緯客戶端注意到，不只是融創，包括碧桂園、泰禾等房企都曾傳出參與競標，但最終都被天房官方否認。

目前保利接盤天房集團的具體混改方案尚未披露。不過，保利集團在接受媒體採訪時曾表示，介入天房混改有兩方面顧慮：一是關於天房的債務、債券的承繼和清償問題，二是企業職工的安置問題。

天房集團的混改舛途

中新經緯客戶端注意到，天房集團混改始於2017年6月。

2017年，天津市響應“國企混改元年”的號召，于該年6月召開第十一屆融洽會，並在會上一口氣推出了40多家市屬集團的194個國企混改項目，預計引入資金1100億元左右。這194個國企混改項目中就包括天房集團。

6月7日，天津國資委在天津産權交易中心首次公佈了天房集團國有企業混改的資訊，混改擬通過增資擴股、股權轉讓等形式引入投資者，擬引入的投資者持股比例為40%-60%。

早前就有消息傳出包括碧桂園、萬科、融創、泰禾等在內的16家房企將參與天房混改的競標。然而，最終都是“雷聲大雨點小”，這些曾經的意向者最後並沒有與天房集團“喜結連理”，天房集團每次都以掛牌延期告終，混改曾一度陷入僵局。

網易房産曾報道，碧桂園在2017年底曾表現出強烈的參與願望，彼時融創也在私下與天房有過短暫接觸，不過隨著媒體的曝光，融創站出來公開否認，並表示基於公司現階段戰略考慮，“將不參與本次天房集團混改。”

因未找到符合條件的投資意向者，天房集團多次變更掛牌截止日期。上海易居房地産研究院總監嚴躍進告訴中新經緯客戶端，此類企業的混改面臨諸多困難：一是既有的地産項目比較複雜，在混改中如何穩定股價並進行資源整合存在一定難度；二是國企混改涉及外部投資者的進入，若是企業本身戰略思路混亂或不清晰，往往會有各類新的風險和壓力。”嚴躍進説。

嚴躍進還指出，單從天房發展的拿地數據來看，情況並不樂觀。“2018年天房集團只在天津獲取了4幅土地，這説明其在拿地方面或有制約。這類企業擴張壓力大，自然在國企改革中容易被其他企業接手。”

負債壓力凸顯

近三年來，圍繞房地産開發這一主線，天房發展的營收及利潤曲線幾經起落，負債壓力則越發凸顯。

嚴躍進認為，這與天房發展大舉拿地、導致土地出讓金費用持續上升有關。易居研究院數據顯示，2016年到2018年12月26日，天房發展通過通過招拍挂與合作開發方式合計取得新增土地儲備72.73萬平方米，成交金額共計285.08億元。

作為天津的本土企業，天房發展手中握有大量土地資源，且上述土地多數位於天津。中國指數研究院數據顯示，自1984年以來，天房發展共在全國拿地92宗，其中在天津有73宗，佔地面積超390萬平方米，而2015年以來拿地面積超110萬平方米。

高歌猛進地拿地之後，天房發展的資金流動性卻岌岌可危。2015年，天房發展的營業收入為38.02億元，歸屬於母公司所有者凈利潤449.48萬元。2016年其營業收入降至35.31億元，但歸屬於母公司所有者凈利潤為卻跌至-3.77億元。

2017年其營業收入和歸屬於母公司所有者凈利潤雙雙回暖，分別為63.49億元及2.18億元，但償債壓力陡然上升，年內短期借款為5.95億元，一年內到期的非流動負債為80.73億元，但貨幣資金僅為39.17億元，無法覆蓋償債需求。

對負債上升有所覺察的天房發展也曾寄望于通過融資減輕債務壓力。其財務數據顯示，2016年天房發展的融資總額為216.5億元，2017年則為198.4億元。

但是情況並未出現好轉。截至2018年三季度末，天房發展營業收入僅為23.23億元，總利潤為-4273萬元，凈虧4289萬元。其三季報數據顯示，報告期內集團負債總額為168.28億元，短期借款為4.4億元，一年內到期的非流動負債5.89億元，而貨幣資金僅為1.15億元，依舊無法覆蓋年內償債需求。

與此同時，天房發展在融資過程中付出了高額的融資成本，讓原本居高不下的債務壓力“更上一層樓”。天房發展2016及2017年年度報告顯示：2016年其整體融資平均成本為6.80%，利息資本化金額為10.12億元，比當年歸母凈利潤-3.77億元多出約14億元；而2017年集團整體融資平均成本雖稍有下降，為6.315%，但利息資本化金額仍然高達12.18億元，為當年歸母凈利潤2.18億元的約5.6倍。

今年5月，天房集團一度陷入債務違約的危機。中信信託發佈一則公告稱，天房集團應于5月18日償還的兩億本金及利息可能發生違約風險。隨後危機最終以按時償還到期貸款本息而破解，但外界對天房集團的債務能力的質疑仍無法消除。

此外，天房集團納入混改的國有及國有控股企業員工規模較大，這一直被外界認為是“一個很大的包袱”，意味著新加入的合作者需要對龐大的員工群體負責。

不過，嚴躍進表示，保利對天房的接手多少也説明瞭一點：當前央企來接盤相對來説資金方面的壓力會小一點，而其他企業接手此類項目則存在較大資金壓力。

“接手天房後，未來保利在華北市場的發展機會將擴大。”嚴躍進説。（中新經緯APP）