2018年3月23日，合景泰富地産控股有限公司（01813.HK）發佈2017年業績公告。

公告顯示，報告期內，合景泰富完成全年預售額合計人民幣380億元，歸屬於公司的權益預售總額287億元，同比增長28.7%；權益預售總建築面積為180萬平方米，同比增長5.6%；預售均價約15936元，同比增長21.8%，連續兩年下跌後再次上漲。

數據來源：年報披露數據

2015年，合景泰富僅完成全年預售目標225億元的90%；2016年，下調目標至220億元，終於達成了目標的101%；2017年再次低空飛過，達成了目標280億元的103%。

不過，合景泰富基於對市場現狀、可售貨源及建設計劃的判斷，將2018年的預售額目標定為650億元。若想達成這個目標，從總預售額看需增長約71.05%，而從權益預售額看需大幅增長約126.48%。公司認為，根據現有土儲，計劃新開工及推盤時間，預期2018年可售貨值增長至人民幣1100億元。同時加快全新項目的建設與推出速度，一線城市可售貨值佔27%，二線城市可售貨值佔65%。

此外，據招銀國際研報稱，基於大手的補充土地儲備，合景泰富希望在2020年的總銷售金額能達至1000億元。

毛利率基本與去年持平 未來利潤增長預估未定

數據來源：年報披露數據及wind

截至期末，合景泰富營業總收入118.53億元，毛利率及凈利潤率分別為34.8%及31.2%，相比2016年34.6%及39.0%，毛利率基本持平，凈利潤率下降7.8個百分點。

2013-2017年間，合景泰富的毛利率分別為36.2%、35.5%、36.1%、34.6%和34.8%。在公司2017年業績會上，對於未來毛利率能否維持，管理層並未作出正面回應，僅表示“毛利率一直都很高，公司在這方面做得很出色”。

每股收益1.17元，同比增加1.7%，並建議宣派末期股息每股普通股31分，連同中期股息，全年股息每股普通股41分。

公司年內核心利潤為35.23億元，同比增加20.6%。在2017年中期業績發佈會上，合景泰富行銷及市場部總經理楊歡稱，預計到 2020 年，公司的核心凈利潤超過人民幣90億元，在2018－2020年保證利潤每年的年增長率在30%－40%。

然而，公司董事會此後發佈公告澄清，楊歡所作的陳述乃根據其個人估計所得的個人意見，並不代表董事會的意見及估計。由於有關目標年增長率的陳述乃由集團管理層按其考慮集團現有土地儲備後的初步估計而作出，而楊歡所作陳述乃經考慮集團的估計可供銷售貨源後按其自有估計所作出，董事會強調，集團管理層及楊歡的估計可受市場狀況的任何變動所影響，而集團可能或未必可能達成該等估計。

負債率變化較小 資産週轉率水準較低

數據來源：年報披露數據、億翰及wind

截至期末，合景泰富資産負債率79.07%，凈負債率67.9%，與去年同期相差不大。期末現金結余404.67億元（其中12.68億元受限），較去年同期269.01增幅較大。

總資産週轉率與流動資産週轉率分別為0.1次及0.15次，處於業內較低水準。

同時，合景泰富地産于境內發行總額為人民幣60億元的公司債；于境外發行較低票息優先票據總額為美金13億元，並贖回較高票息的境外優先票據總額美金7億元；在境內公司債券中，約24.83億元將於一年內償還，以及約266.96億元將於二至五年內償還。

此外，公司2017年融資成本約3.295億元，平均借貸利率保持在5.8%的健康水準。

拿地政策轉變 收並購舊改成主力。

數據來源：年報披露數據及wind

截至期末，合景泰富土地儲備權益建築面積1352萬平方米，同比增長19.65%；旗下共有101個項目，分佈29個城市，若包括城市更新未掛牌項目，公司權益土儲約1800萬平方米。

期內，公司購入35個優質地塊，新增建築面積531萬平方米，平均成本為每平米5000元（不包括香港）。

合景泰富管理層在2017年業績會上透露，2018年公司拿地政策將由收並購為主，轉變為收並購為主、招拍挂為輔，並稱收並購方式獲取的土地對“維持高毛利率有好處”。但是，收並購拿地的方式雖然在資金成本上較低，前後所需要花費的時間、人力等成本卻不低。

此外，舊改方式也正在成為合景泰富獲取土地的主要方式之一，公司已在廣州簽下8個城中村，未來可提供700-800萬平方米的土地儲備。

2017年，合景泰富物業開發、物業投資、物業管理及酒店的收入分別約104.32億元、2.31億元、4.55億元及4.24億元；分別同比增加31.7%、26.8%、23.0%及8.9%。

2018年，合景泰富地産總可售貨值將達到人民幣1100億元，計劃推出20余個全新項目。同時，公司預計推出三個系列的長租公寓，將在廣州、深圳、上海、南京等城市試點，最快2018年正式對外招租。根據投資物業推出進度，公司預計2020年達到超過270萬平方米的投資物業可出租面積。

附：圖説房企財報之合景泰富