中央經濟工作會議透露十大信號

　　1.經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力

　　國家統計局數據顯示，今年前三季度國內生産總值同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。市場機構有分析稱，這一增速已低於潛在經濟增速。

　　回溯看，2021年第三季度實際GDP當季同比增速為4.9%，這是1992年以來、除去2020年疫情特殊時點外，實際GDP當季同比首次跌破5%，穩增長壓力加大。

　　從需求端看，出口增速保持在較高水準，但消費、投資增速均較低，而且消費、投資增速難以明顯提振。此外由於今年一季度經濟增速接近20%、基數較高，導致明年一季度面臨很大的下行壓力。

　　會議指出，必須看到我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。世紀疫情衝擊下，百年變局加速演進，外部環境更趨複雜嚴峻和不確定。因此會議要求，明年要“著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運作在合理區間”、“各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利於經濟穩定的政策”。

　　2.宏觀政策要穩健有效

　　面臨新的下行壓力的背景下，穩增長的權重提升。會議指出，明年“宏觀政策要穩健有效”。相比往年，這是一個新的提法。

　　“穩健”表明高層不願傳遞強刺激和大水漫灌的政策預期，避免房地産和地方債務等風險復燃；“有效”要求無論是再貸款還是專項債等工具，都要發揮應有作用，前者要避免流動性外溢到其他領域，後者要提高資金使用效率，避免滯留、閒置。

　　3.財政政策要更可持續，隱性債務管控不放鬆

　　去年中央經濟工作會議提出，積極的財政政策要提質增效、更可持續，保持適度支出強度。從實踐看，今年財政赤字率由上年的3.6%降至3.2%，專項債規模由3.75萬億降至3.65萬億，不再發行抗疫特別國債。

　　預算報告解釋稱，適度減少新增地方政府專項債券規模主要是已發行的專項債券規模較大，政策效應在今年仍會持續釋放，適當減少新增專項債券規模也有利於防範地方政府法定債務風險。

　　在地方債額度大幅增長後，目前地方政府債務率已落入警戒區間。如根據2021年預算報告預計的相關財力數據計算，2021年綜合財力為29.7萬億，對應的地方政府債務率已達100%，觸及預警線。在此背景下，地方債發力穩增長需做好防風險的平衡。

　　此次會議提出，積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。適度超前開展基礎設施投資。黨政機關要堅持過緊日子。嚴肅財經紀律。堅決遏制新增地方政府隱性債務。

　　精準，意味著要通過新的減稅降費政策，強化對中小微企業、個體工商戶、製造業的支援力度。此外，通過轉移支付支援困難地區、通過稅收政策支援特定領域。

　　“可持續”指向政府債務。“嚴肅財經紀律、堅決遏制新增地方政府隱性債務”意味著不會放鬆隱性債務監管，因此明年融資平臺融資將繼續從嚴，不可能放鬆。

　　但由於經濟下行壓力，需要財政政策發力，因此要“適度超前開展基礎設施投資”，那麼明年赤字率可能在3%-3.2%之間，專項債可能略高於今年的3.65萬億。

　　按照“政策發力適當靠前”的要求，明年專項債發行將前置，儘快形成實物工作量，2022年提前批專項債額度有望今年12月下達。

　　4.貨幣政策實際操作中可能略偏寬鬆

　　去年的中央經濟工作會議指出，2021年穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。合理適度指向市場流動性水準，精準則意味著貨幣政策要支援特定領域。

　　從今年央行的操作看，央行政策利率一直保持穩定，並無降息的操作，但在今年7月、12月兩次降準。Wind數據顯示，截至12月10日今年DR007平均值為2.17%，僅低於7天逆回購利率3BP，整體上圍繞著政策利率波動。此外，央行通過延續兩項直達實體的貨幣政策工具、創新碳減排支援工具等措施實現精準支援特定領域的目標。

　　此次會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支援。

　　由於要發力穩增長，貨幣政策實際操作中可能略偏寬鬆，明年貨幣政策操作中不止有降準可能還會有降息。

　　5.跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合

　　會議指出財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合。

　　近年來“財政政策和貨幣政策要協調聯動”已有體現，比如地方債發行量增加，央行做好流動性管理。

　　“跨週期調節”和“逆週期調節”相對應，二者存在區別：逆週期調節，指在經濟下行時宏觀經濟政策寬鬆，經濟上行時宏觀經濟政策收緊，以避免經濟波動太大，但往往會帶來一些副作用，比如寬鬆期積累泡沫化風險、收緊期風險被刺破。而跨週期調節，意味著放鬆時不過松，收時不過緊，把政策評估期從短期擴展為中長期。

　　當前看，明年穩增長壓力加大，需要強化“逆週期調節”，但“跨週期調節”的要求下，宏觀政策不能太過寬鬆。

　　6.繼續提“房住不炒”，發力保障房建設

　　去年將“解決好大城市住房突出問題”單獨作為一項任務列出，凸顯其重要性。

　　此次會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發展模式，堅持租購並舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支援商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地産業良性迴圈和健康發展。

　　“推進保障性住房建設”有利於對衝地産投資下滑壓力。“促進房地産業健康發展和良性迴圈”，快週轉高杠桿模式顯然不是良性迴圈，去金融化仍是大方向。

　　“今年房地産市場疲弱，房地産行業資金不足、無力收儲土地，導致政府的賣地收入減少，又拉低了地方基建投資。”中財辦原副主任楊偉民12月2日在新浪財經2021年會暨第14屆金麒麟論壇上楊偉民説，“今年以來固定資産投資、房地産投資增幅逐月下滑，7月份房地産新開工施工面積出現負增長。深層次的原因是過去以房價為龍頭，房地産、金融、地方政府基建三角迴圈來拉動增長的模式需要轉型，這樣一個三角迴圈已經走不下去了。”

　　未來構建新發展格局需要自主可控的硬科技，“房地産-地方政府-金融”的舊三角迴圈正由“科技-産業-金融”新三角迴圈所替代。舊三角以間接融資為主、依賴抵押物，新三角更依賴直接融資，資本市場地位將增強。

　　7.完善金融風險處置機制

　　由於今年名義GDP增速高於M2及社融增速，今年宏觀杠桿率呈現下降的趨勢。國家金融與發展實驗室的數據顯示，截至三季度末中國實體經濟宏觀杠桿率為264.8%，相比去年末下降5.3個百分點。不過多家大型房地産企業債務違約引起市場關注，同時當前賣地收入持續下降疊加城投融資持續收緊，市場對城投債違約的擔憂與日俱增。

　　此次會議提出，要正確認識和把握防範化解重大風險。要繼續按照穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈的方針，抓好風險處置工作，加強金融法治建設，壓實地方、金融監管、行業主管等各方責任，壓實企業自救主體責任。要強化能力建設，加強金融監管幹部隊伍建設。化解風險要有充足資源，研究制定化解風險的政策，要廣泛配合，完善金融風險處置機制。

　　此前央行發佈的《金融穩定報告(2019)》(下稱《報告》)披露了時間表：2018年邊制訂攻堅戰行動方案，邊落實各項工作舉措；2019年承上啟下，全面、縱深推進各項任務部署；2020年是攻堅戰收官之年，力爭從基本完成風險治標逐步向治本過渡，完成攻堅戰的既定任務。

　　此次會議提出的理念是對過往經驗的總結，金融風險化解還將繼續，從治標向治本轉變。

　　8.“雙碳”不可能畢其功於一役

　　去年中央經濟工作會議將“做好碳達峰、碳中和工作”作為八項任務之一。10月24日，《中共中央國務院關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》正式發佈。該文件作為“雙碳”“1+N”政策體系中的“1”，為“雙碳”這項重大工作進行了系統謀劃和總體部署。

　　緊隨其後，10月26日國務院印發《2030年前碳達峰行動方案》，作為實現2030年前碳達峰的目標而提出的具體行動方案。

　　今年減碳與能耗雙控一度引發煤炭電力短缺與工業限産。此次會議提出，實現碳達峰碳中和是推動高品質發展的內在要求，要堅定不移推進，但不可能畢其功於一役。預計明年能耗控制彈性增強、減少供給衝擊。

　　9.要為資本設置“紅綠燈”

　　去年中央經濟工作會議提出，強化反壟斷和防止資本無序擴張。今年來，相關部門陸續出臺平臺經濟、教育培訓、資訊安全等多個領域監管舉措。

　　今年8月召開的中央全面深化改革委員會第二十一次會議指出，針對一些平臺企業存在野蠻生長、無序擴張等突出問題，我們加大反壟斷監管力度，依法查處有關平臺企業壟斷和不正當競爭行為，防止資本無序擴張初見成效，市場公平競爭秩序穩步向好。

　　此次會議提出，要正確認識和把握資本的特性和行為規律。社會主義市場經濟是一個偉大創造，社會主義市場經濟中必然會有各種形態的資本，要發揮資本作為生産要素的積極作用，同時有效控制其消極作用。要為資本設置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監管，防止資本野蠻生長。

　　10.七大政策和五項理念

　　今年新聞通稿體例和往年大不一樣。往年一般是做好重點工作，今年則提到七大政策：

　　一是宏觀政策要穩健有效；

　　二是微觀政策要持續激發市場主體活力；

　　三是結構政策要著力暢通國民經濟迴圈；

　　四是科技政策要紮實落地；

　　五是改革開放政策要激活發展動力；

　　六是區域政策要增強發展的平衡性協調性；

　　七是社會政策要兜住兜牢民生底線。

　　以及五項理念：

　　要正確認識和把握實現共同富裕的戰略目標和實踐途徑；

　　要正確認識和把握資本的特性和行為規律；

　　要正確認識和把握初級産品供給保障；

　　要正確認識和把握防範化解重大風險；

　　要正確認識和把握碳達峰碳中和。