金龍魚母公司益海嘉裏上市 對糧油行業有何影響

7月12日，中國證監會網站公佈了益海嘉裏金龍魚糧油食品股份有限公司遞交的招股説明書，預計募集約138.7億元用於廚房食品綜合項目等。作為深耕糧油行業多年的企業，金龍魚母公司益海嘉裏有很強的規模優勢，但自身也存在毛利率偏低等的問題。上市後的益海嘉裏又會給糧油行業帶來怎樣的影響？

糧油行業龍頭企業上市

益海嘉裏遞交的招股説明書顯示，公司擬發行不超過5.42億股，預計募集資金總額不超過138.7億元。該筆資金將會用於廚房食品綜合項目、食用油項目、麵粉項目以及廚房食品其他項目。

資料顯示，益海嘉裏成立於2005年6月17日，於今年1月31日變更為股份有限公司。主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技産品的研發、生産與銷售。其中，廚房食品包括包裝食用油、大米、麵粉、掛麵、調味品等。益海嘉裏旗下擁有金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、海皇、豐苑、金味、銳龍等品牌。

益海嘉裏上市之所以備受關注是因為其是糧油行業的龍頭老大。數據顯示，2016-2018年，益海嘉裏營業收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。

而益海嘉裏上市後最大的競爭對手是中國糧油控股有限公司，數據顯示，2016-2018年，中糧控股的營收分別為891.63億港元（約合784億元）、991.8億港元（約合872億元）、1088.2億港元（約合956.7億元）。

而糧油行業其他上市公司規模相對較小。數據顯示，金健米業股份有限公司、克明面業股份有限公司、道道全糧油股份有限公司、西王食品股份有限公司去年的營收分別為30.1億元、28.56億元、36億元、58億元。

上市背後面臨諸多問題

不過，整個糧油行業利潤水準偏低成為了業界的共同特點。

益海嘉裏具有很大規模優勢的同時卻也有較低的利潤水準。數據顯示，2016-2018年，益海嘉裏實現凈利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。

同時，中糧控股的利潤表現也不盡理想。數據顯示，去年中糧控股實現歸屬於權益持有人應佔凈利潤為13.46億港元（約合11.85億元），同比下滑55.8%。今年上半年，中糧控股預計歸屬於權益持有人應佔凈利潤為4.3億港元（約合3.78億元），同比下滑42.67%。

在毛利率方面，益海嘉裏和中糧控股同樣處於行業較低水準。數據顯示，2016-2018年，益海嘉裏毛利率分別為11.07%、8.42%、10.21%；中糧控股毛利率分別為7.67%、9.3%、8.96%；而同期，西王食品毛利率分別為29.27%、35.59%、36.6%；克明面業毛利率分別為21.81%、22.79%、23.63%；道道全毛利率分別為16.58%、10.8%、12.48%；金健米業毛利率分別為11.33%、10.4%、11.51%。

對此，九德定位諮詢公司創始人徐雄俊對中國商報記者表示，益海嘉裏和中糧控股毛利率偏低的原因在於兩者的品類又多又雜，且都是通過一個品牌打天下。益海嘉裏營收主要依靠金龍魚品牌，而中糧控股則是依賴旗下福臨門品牌。它們很難在多個品類上都實現品牌的認同，因而導致毛利率偏低。

再次，益海嘉裏還面臨短期和長期償債能力偏低的問題。數據顯示，2016-2018年，益海嘉裏的資産負債分別為61.2%、58.17%、62.97%。而糧油企業同期的資産負債率的平均值為41.47%、47.53%、44.62%。

在短期償債能力方面，益海嘉裏2016-2018年的流動比率分別為1.12、1.19、1.19，低於同行業上市公司同期的平均值1.93、1.64、1.79。益海嘉裏2016-2018年的速動比率分別為0.71、0.75、0.83，低於同行業上市公司同期的平均值1.44、1.1、1.26。

對此，益海嘉裏相關負責人對中國商報記者回復説，公司資産負債率高於同行業上市公司平均值，主要因為公司原材料採購金額較大，短期借款金額較高。預計公司募集資金到位後，資産負債率將有所降低。

徐雄俊卻認為，資産負債率的偏高和短期償債能力的不足都説明瞭益海嘉裏較低的投入産出比。益海嘉裏通過一個品牌貫通多個産品品類必然會增加管理成本、人力成本等諸多投入。

未來市場競爭將加劇

儘管益海嘉裏自身存在著很多問題，但作為行業龍頭企業，益海嘉裏的上市被廣泛看好。對於上市對益海嘉裏的利好，益海嘉裏相關負責人對中國商報記者表示，本次募投項目可緩解銷售高峰期公司産能不足的問題。此外，募投項目的投産將有效提升公司廚房食品的生産規模，優化生産工藝，進一步顯現規模效益和技術優勢，鞏固市場領先地位，增強産品市場競爭力，從而有利於公司在本行業領域進一步做大做強，更好服務於中國市場。

那益海嘉裏的上市又會對整個糧油行業産生怎樣的影響呢？深圳中為慧數資訊諮詢有限公司研究員歐陽強文對中國商報記者介紹説，上市有利於益海嘉裏提高融資效率與能力，上市後益海嘉裏將進一步擴大本土市場銷售規模，進而加劇市場競爭，導致行業格局重新洗牌。

徐雄俊也認為，益海嘉裏上市無論對中糧控股等大型龍頭企業還是對中小企業都有很大的影響。目前，糧油市場總體的容量很難增長，益海嘉裏上市後將繼續搶奪其他企業的市場份額，行業最終呈現強者恒強的局面。

對於行業兩大巨頭益海嘉裏和中糧控股的競爭。快消行業專家朱丹蓬對中國商報記者表示，在兩者的長期競爭中，益海嘉裏有品牌的優勢，中糧控股有政策端的優勢。益海嘉裏上市以後，其在資本和政策方面的短板將被慢慢補上，與中糧較量的底氣更足。

不過，歐陽強文則認為，益海嘉裏管理規範、産品開發能力強、市場行銷與開發理念先進。中糧控股背靠中糧集團，表現為渠道能力強、原材料豐富、成本控制能力強。雙方各具優勢，難分勝負。

不過，放眼整個行業發展，不管是行業龍頭還是其他中小品牌目前都存在産品同質化的問題。歐陽強文表示，目前糧油行業面臨的主要問題是同質化嚴重，難以滿足各類群體的針對性需求。在未來的發展中，糧油企業可以開發例如疾病用食用油，各年齡階段的食用油，各菜係的食用油，以及各類口味的食用油等等，佔領細分市場。

徐雄俊也補充説，尤其在米麵行業，當前消費者根本不知道金龍魚、福臨門以及其他小品牌産品的區別在哪，更不知道各個品牌産品的主要賣點是什麼。這説明大小企業在增強品牌力上還有很長的路要走，未來益海嘉裏和中糧控股在米麵行業還會通過增強品牌力進一步擴大市場份額。

益海嘉裏上市後如何破除同質化的問題？對此，益海嘉裏相關負責人對中國商報記者表示，一是利用強大的平臺優勢不斷推出新品；二是綜合品牌矩陣覆蓋多品類産品；三是通過多元化的渠道網路佈局，保持客戶關係的長期穩定。

對於益海嘉裏上市後對各個企業的影響，中國商報記者曾致電山東魯花集團有限公司、克明面業、西王食品和中糧福臨門産品的相關負責人，但截至記者發稿並沒收到對方的任何回復。