私募建言中長期投資科創板企業 估值體系有別於傳統方式

在科創板開板消息發佈後，多傢俬募機構也密集發佈了相關報告。

記者根據多傢俬募機構發佈的最新報告梳理髮現，私募對於投資者參與科創板交易多持長期投資建議，借鑒我國中小板和創業板上市之初的表現，中長線佈局均可獲得顯著的超額收益。同時，由於科創板上市的股票大多數處於創新初期，高成長性與高波動性並存，商業模式、資産、營收均不穩定，因此其估值體系將有別於傳統估值方式。

通過指數投資將獲取更高收益

自去年11月初科創板被提出後，就以超出市場預期的速度飛速向前推進，目前科創板已經進入最後的衝刺階段。截至6月16日，上交所已受理123家企業的科創板上市申請，對109家企業提出了問詢，9家企業順利過會，6家企業已提交了上市註冊申請。過會企業拿到證監會的註冊批文後，完成路演詢價等環節，才能正式上市交易。

業內人士指出，科創板成立的初衷是給初創期的高科技公司上市，利用資本市場的融資功能幫助公司發展壯大，因此，如何更有效的支援我國優質創新技術企業成長，並分享其成長紅利，在科創板投資中獲取收益是投資者尤其是機構投資者重點關心研究的問題。

就在科創板開板消息發佈後，《證券日報》記者發現，多傢俬募機構隨之密集發佈了相關報告，其主要內容是圍繞科創板的投資策略、企業估值方式、合理的投資理念等展開研究。

“從科創板投資週期來看，建議中長線（3年-5年）出發。”中岩投資首席投研官劉可告訴《證券日報》記者，借鑒我國中小板和創業板上市之初的表現，中長線佈局均可獲得顯著的超額收益。投資科創板可通過指數投資獲取β超額收益的基礎之上，再通過篩選優秀的管理人進行“自下而上精選個股”，有望獲取更高的α超額收益。

劉可説，從美國市場的成長經驗來看，經濟發展的背後受全球領先的科學技術推動。我們測算了如果投資美國優質科技類企業並且長期持有的回報率，結果顯示，若在1986年3月份投資微軟，1997年5月份投資亞馬遜，2004年9月份投資蘋果，2012年6月份投資奈飛，那麼從1986年到目前的累計投資回報率將是611萬倍，獲取的投資回報率驚人。

星石投資表示，從長期來看，科創板是高端製造業升級、戰略新興産業彎道超車的重要舉措，成功不在於保證第一批企業品質，而在於實現這一長期目的。因此，科創板需要發揮好價值發現、鼓勵正和博弈和市場定價的功能。

星石投資認為，首批企業短期的基本面或將有好有壞，需要投資人自行甄別，但這恰恰體現了科創板作為資本市場改革試驗田的希望。從立規建制、引入長期資金等角度，來打造長期服務實體經濟轉型的環境，才是最重要的。

將重塑科創企業估值體系

據了解，科創板重點支援高新技術産業和戰略性新興産業，且在上市標準上做了較大的改革。對於初期盈利能力弱甚至尚未盈利的科創公司如何估值，如何進行不同細分行業、技術水準、盈利水準的科創公司估值？

劉可認為，科創板上市的股票大多數處於創新初期，高成長性與高波動性並存，商業模式、資産、營收均不穩定，失敗虧損的風險較高，大部分企業早期投入了設備和研發，但還沒有産生規模性的收入，利潤在很長一段時間內是虧損的。對於成長期的科創型公司，應當從3個維度進行估值，即技術的獨佔性、潛在的市場空間和潛在的市場佔有率。

星石投資表示，現有的估值方法對於科創企業而言會“失靈”。傳統企業估值，一般來説有絕對估值方法和相對估值方法兩種，但無論是哪種方法，對科創企業來説都用處不大，其“失靈”的原因主要是兩點：一是相較于傳統企業，新經濟企業前期投入大但盈利能力弱，上市之初可能未有利潤甚至尚未取得較為穩定的收入；二是新經濟企業一般都位於新興行業或是採用新的商業模式，缺乏可比企業。因此，對於科創企業必須尋找新的估值方法。

“科創板將重塑中國科創企業的估值體系。”劉可表示，一方面，會提升現有A股擁有核心技術和競爭力的科創企業的估值水準，另一方面，將助推估值分化，真正有基本面支撐的科技行業及細分龍頭會長期勝出。科創板投資必須要嚴格篩選投資標的品質，加強投研深度，聚焦真正的優質企業，挖掘價值洼地，長期持有並享受優質企業的成長紅利。記者王寧