雍禾植發赴港IPO
——年營收超16億 毛利率高於白酒行業

發佈時間： 2021-07-09 15:35:08   |  來源： 中國網健康   |  責任編輯： 張豐

目前，我國受脫髮問題困擾的人群近2.5億，2020年植發市場規模達134億，預計2030年將增長至756億。龐大脫髮人群的“頭等大事”，也創造出了巨大的消費市場。6月17日，雍禾醫療集團有限公司（以下簡稱“雍禾植發”）向港交所遞交招股書，若闖關成功，有望成為醫美行業“植發第一股”。

成立15年年營收達16億 毛利率超白酒行業

招股書顯示，雍禾植發于2005年在北京成立，現已經形成了囊括脫髮門診、藥物治療、史雲遜健發中心、哈發達假發研發生産中心等業務的毛髮醫療綜合體。在我國50個城市經營51家醫療機構，可以説是中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構。

接受雍禾植發治療的患者總人數從2018年的35177人增加到2020年的91069人。客戶被分為三類，第一類是普通客戶，收取的費用在2萬-3萬之間；第二類是優質客戶，收取的費用在3萬-5萬之間；第三類是貴賓客戶，收取的費用為10萬。按照雍禾植發2020年14.13億植發收入計算，大概每人支付了2.79萬，也就是説普通客戶居多。

值得注意的是，雍禾植發招股説明書顯示，公司總收入從2018年的9.34億人民幣增長到2020年的16.4億人民幣，毛利常年維持在了75%以上。雖然比不了90%以上的茅臺，但比白酒行業其他企業如五糧液和洋河高，2020年五糧液、洋河股份的毛利率分別為74.16%、72.27%。

凈利潤低 廣告行銷成本佔營收總額近一半

相比超高毛利率，雍禾植發凈利率只有5%~9%。凈利率之所以偏低，與廣告費用居高不下有關。植發行業屬於“一錘子買賣”，復購率低，需要不斷通過行銷吸引新客。

2018年至2020年，雍禾醫療的銷售及行銷開支分別為4.64億元、6.5億元、7.8億元，銷售費用佔比分別為49.6%、53.1%、47.6%，廣告行銷幾乎佔據了營收總額的一半。

2020年雍禾醫療前五大供應商中，廣告推廣佔總購買量的20%。其中，線上社區推廣佔10%，搜索引擎佔6%，電梯佔2%。2020年每人平均獲客成本高達8500元，2019年獲客成本更是高達13000元。

競爭激烈 醫療人員匱乏成增長阻力

植發市場很大，賽道也有點擁擠。天眼查數據顯示，我國目前共有近2.8萬家植發養發相關企業。其中，個體工商戶佔比為84%。從地域分佈來看，廣東省的植發養發相關企業數量最多，超過4000家，佔全國相關企業總量的15%；河南省憑藉2600余家相關企業數量位居第二，佔全國的10%。山東省以約2100家此類企業數量位居第三，佔全國的8%。

另據弗若斯特沙利文數據，包括雍禾植發、碧蓮盛、大麥、新生植發等在內的大型連鎖植發機構，大約佔據中國植發市場份額的23.9%；散佈在各地的地方性非連鎖專科植發機構因其龐大的數量大約佔據45.6%的市場份額；綜合類醫美機構的植發科室大約佔據15.7%的市場份額。公立醫院的植發科則大約佔據剩餘14.8%的市場份額。 

除植發行業同質競爭激烈外，醫療資源特別是醫生缺乏成增長壓力。

復旦大學附屬華山醫院皮膚科副主任吳文育認為，植發屬於醫療行為，必須在正規醫療機構進行，而目前的問題主要存在於機構的醫療資質以及手術相關醫護人員的資質。新華社援引數據稱，全國“會”做植發手術的醫生，不到真正執業者的1/10。有些不正規機構宣傳的“醫生主刀”，來人只是挂名，手術卻是“速成醫生”完成的。

目前，雍禾植發搭建了一支約1200人的醫療團隊，其中包括229名註冊醫生和930名護士。

植發每人平均滲透率不高 行業亂象屢禁不止

儘管市場上對毛髮的相關問題（主要是脫髮問題）治療的需求很高，但是，與中國實際患脫髮的人數相比，中國接受植發醫療服務的人數相對較少。   

2020年，在中國進行的植發手術約51.6萬台，滲透率僅0.21%，表明市場需求未得到滿足。部分原因或許是植發目前還是個消費較高的服務。

植發行業常見亂象包括：收費標準不統一、虛報毛囊數量、附加隱形消費、後續配套服務不到位等亂象。除此外，術後效果不美觀、植發成活率低、術後出現異常病狀也是消費者不滿意的原因。

中國網健康詳細調查當前植發行業收費情況發現，植發手術按需要提取的毛囊單位數量計價，每顆毛囊收費10-20元收費不等，一次最低毛囊都以千計。與客單價直接掛鉤的虛報毛囊數量、附加隱形消費等不良現象常有出現。

天眼查風險數據顯示，植發養發相關企業中，超450家相關企業曾産生法律訴訟，其中，近30%的案由涉及買賣合同糾紛。另外，超過5300家相關企業曾出現經營異常，350余家曾遭受過行政處罰。

雍禾醫療旗下北京雍禾美度門診部有限公司也曾因違反《醫療廣告管理辦法》等多次被市場監督管理局罰款。（王莉霞）