我國藥企“多小散亂差” 未來藥企整合將成為亮點

發佈時間： 2015-05-14 11:22:02   |  來源： 中國證券報   |  責任編輯： 許晴晴

　　2015年，我國有望成為全球第二大醫藥市場。儘管潛力巨大，但國內醫藥産業結構分佈不合理，醫藥企業競爭力不夠強，“多小散亂差”的局面一直沒有多大改變，制藥企業多達1.3萬家，藥品商業企業達42萬家，藥品仿製藥比例則高達90%。在這種背景下，並購成為醫藥企業構建核心競爭力的重要模式。

　　業內人士認為 ，未來中國的醫藥大公司將在兩類企業中産生，一類是研發驅動，主要是那些擁有較好基礎的公司;另一類就是通過並購、整合驅動的企業。

　　事實上，醫藥板塊持續受到市場的關注，並購重組也是行業的一大亮點。政策層面也支援企業兼併重組後整合資源，並帶來眾多投資機會。據了解，工信部將會同國家藥監局等部門，研究制定促進醫藥企業兼併重組的政策措施，如提高行業準入門檻，完善企業集團內轉移藥品生産批件的政策等。

　　估值差距2-5倍

　　醫藥行業在新醫改和國家系列産業政策的支援下，並購整合持續活躍。來自Wind的統計數據顯示，2014年起至今，醫藥類上市公司已經公佈董事會預案或簽署轉讓協議的案例共有237起，交易額約572億元，幾乎每個交易日均有一起並購案例發生。

　　在新版GMP改造、招標政策變化、民營醫院政策放開、一二級市場估值差等多因素推動下，醫藥各細分行業並購全面活躍，擴充産品線和業務多元化的並購佔絕大多數，由此也帶來眾多投資機會。

　　華泰證券研究員胡驥認為，通過分析並購案例可以看出，各細分行業並購的熱度與行業集中度呈現反相關性，與估值倍數呈現正相關 。在整體盈利能力較強的細分行業，主動退出的企業比較少，並購成為行業集中度提升的主要推手。二級市場高估值加快了並購節奏，降低了並購議價難度。

　　當前各細分行業一級市場估值集中在10-20倍，二級市場對應估值通常在20-80倍之間，醫療器械和醫療服務行業估值持續在50倍以上。二級市場估值是一級市場的2-5倍。 巨大的估值差距吸引上市公司和被並購企業積極參與並購，以實現資産證券化。相比醫藥流通行業和制藥行業，醫療服務和醫療器械並購特別活躍 ，這與行業相關政策及自身的變化存在很大的關係。

　　從並購規模來看，一項轟動行業的並購則來自西南藥業收購奧瑞德100%股權 ，由於該並購案中涉及到西南藥業背後太極係的國企改革，又與藥企的轉型密不可分，一時間成為坊間樹立起的一個典範。

　　從行業層面看，醫療器械領域的並購最為火熱 。華潤係 拋出的萬東醫療被魚躍醫療 接盤後，在二級市場的表現異常紅火，實現了多個連續漲停。A股中另一醫療器械翹楚——楚天科技亦發佈公告稱，擬收購長春新華通制藥設備有限公司100%股權。該公司是國內制藥用水設備規模最大的專業製造公司，也是不銹鋼制醫藥衛生級工藝壓力容器製造規模最大、電化學表面處理能力最強的公司。