武漢木倉科技股份有限公司(下稱“木倉科技”)是國內用戶數量第一的網際網路學車平臺，擁有“駕考寶典”等一系列APP，正計劃登陸資本市場，劍指“網際網路學車第一股”。
1月7日，木倉科技在創業板IPO獲受理，保薦機構為華泰聯合證券，審計機構為中審眾環會所。本次擬公開發行不超過1,524.53萬股，擬募資7.39億元，將用於智慧學車培訓技術升級項目、新駕培研發中心及智慧教學示範基地建設項目、行銷網路建設項目。6月29日，木倉科技更新了申報稿，目前上會時間未定。
資料顯示，木倉科技共有三大主營業務，分別是學車服務、網際網路廣告服務和汽車導購資訊服務。時代商學院發現，報告期內，後兩大業務均現頹勢，盈利能力下滑。業績下滑的背後，是木倉科技的回款難度在增加，競爭力趨弱；此外，其下游汽車行業近年來增速放緩，對其主營業務也造成較大影響。
針對上述情況，8月20日，時代商學院向木倉科技發函詢問，但截至發稿該公司仍未回復。
一、兩大主營業務均現頹勢，盈利能力趨弱
據招股書，2017至2020年，木倉科技的凈利率分別為32.01%、26.86%、23.37%、28.85%，總體呈現下滑的趨勢。尤其是2019年的凈利率僅為23.37%，2020年雖有回升，但仍不及2017年的水準。
而凈利率下滑的背後，實則是木倉科技兩大主營業務均出現頹勢。依託“駕考寶典”、“買車寶典”等熱門APP，網際網路廣告服務成為木倉科技的第二大主營業務。2018年至2020年(以下簡稱“報告期”)，木倉科技在該項業務的營業收入為1.38、1.17、1.3億元，佔當期營業收入的比例為58.85%、57.06%、39.43%。總體來看，網際網路廣告服務的營業收入呈現下滑的趨勢，2020年有所回升但仍不及2018年，營收佔比也持續下跌。
而根據艾瑞諮詢發佈的《2020 年中國網路廣告市場年度洞察報告》，中國移動網際網路廣告的市場規模從2015 年的998 億元增長至 2019年的5415 億元，年複合增長率達到53%。預計至2022年，中國移動網際網路廣告的市場規模將達到 10571億元，移動端廣告佔網路廣告的比例將超過85%。木倉科技在網際網路廣告業務上的頹勢顯然與行業步調不一致。
雪上加霜的是，2020年8月，木倉科技的核心APP“駕考寶典”還曾出現“侵犯用戶權益”的情形，被工信部點名“強制用戶使用定向推送功能”，勒令整改。
另一主營業務——汽車導購資訊服務同樣不容樂觀。木倉科技在招股書中披露，報告期內，該公司提供的汽車導購資訊服務的數量分別為454.37萬條、248.36萬條、168.81萬條，下降趨勢十分明顯。報告期內，該項業務營收分別為6539.86萬元、3472.02萬元、2692.5萬元，相比2018年，2020年汽車導購資訊服務的營業收入銳減了四成左右。
二、面臨內憂外患：競爭力趨弱，下游增速放緩
木倉科技兩大主營業務均現頹勢的背後，是該公司正面臨內憂外患的困境。
內部方面，時代商學院發現，該公司競爭力日益下滑，在産業鏈中的議價能力趨弱，這從其較高的應收賬款壞賬計提比例、持續下滑的回款比例中可側面看出來。
數據顯示，2017年至2020年，該公司共進行了3次單項計提壞賬準備，合計金額1340.16萬元，壞賬準備計提比例高於同行可比公司。
其中，2020年下半年，木倉科技的客戶新好耶數字技術(上海)有限公司因自身失信被限制高消費，木倉科技預計其後續回款難度很高，故在12月31日對該公司的應收款項全額計提壞賬準備；2020 年末，木倉科技預計廣州岸立廣告有限公司後續回款難度很高，故在12月31日對該公司的應收款項全額計提壞賬準備。
除了以上兩家公司，木倉科技曾經的第二大客戶青島行圓汽車資訊技術有限公司所欠款項也未能回款，木倉科技對其銷售內容為“汽車導購資訊服務”，涉及金額1273.16萬元。對於拖欠款項的原因，木倉科技表示，“2018年第三季度汽車整車銷售市場開始下滑，網際網路汽車銷售平臺加速市場出清，因此行圓汽車經營不善不能回收應收賬款”。
報告期內，木倉科技的應收賬款餘額分別為1.34億元、0.83億元、0.75億元，對應各期回款金額分別為1.17億元、0.61億元、0.22億元，回款比例分別為87%、73%、29.07%。可見，木倉科技的回款比例呈現逐年下降趨勢，2020年更是巨幅下降，回款難度越來越大，對下游的議價能力越來越弱，這也從側面反映了該公司競爭力的趨弱。
而在外部原因方面，時代商學院注意到，2018年國家正式取消車輛購置稅優惠政策，國內汽車整車銷售增速開始下降，汽車廠商廣告投放意願下降。從長遠來看，木倉科技兩大主營業務營收下滑的趨勢恐將持續。
三、總結
近年，網際網路學車領域出現了許多的佼佼者，但木倉科技作為其中的一員當前卻面臨內憂外患的困境。一方面，該公司競爭力趨弱、産業鏈議價能力下滑，應收賬款回款比例持續下降；另一方面，該公司主營業務所面向的汽車行業整體增速下滑，汽車廠商廣告投放意願下降。從長遠來看，木倉科技兩大主營業務營收下滑的趨勢恐將持續，其IPO之路能順暢嗎？
來源：時代週報 作者：陳麗娜