蒙牛2019財報獲資本市場看好 股價漲幅列藍籌第二

3月26日，蒙牛乳業（02319.HK）發佈了2019 年財報，顯示營業收入達790億元，凈利潤達41億元，增速引領行業。財報發佈後，資本市場保持了對蒙牛增長韌性的看好。3月30日，蒙牛股價漲幅攀升至藍籌股排行第二位。不少投行認為，在經濟形勢下行和乳業上游成本升高的背景下，蒙牛2019財年的表現超出了預期，並預判2020年上半年業績雖受疫情影響，但蒙牛可以借助消費升級恢復到快速增長的軌道，值得長期持有。

 “中國消費品板塊的首選買入股份”

財報顯示，蒙牛在2019財年再次跑出“蒙牛速度”，主要在品牌美譽、社會責任、科技創新、銷售變革、國際發展五方面逐步掌握了核心競爭力，引領整個中國乳業走向高品質發展道路。

在2019財年，蒙牛通過開展精準品宣，積極踐行企業責任，品牌美譽度持續提升；將可持續發展上升到集團戰略層面，帶動了全産業鏈共同發展；加強乳業核心技術攻關，賦能業務可持續增長；通過“通路精耕”戰略，提升銷售網點覆蓋和管理智慧化；以自主建設、收並購、合作等方式積極完善海外佈局，加速打造具有國際競爭力的乳品企業。

五方面的核心競爭力構成了蒙牛營收利潤雙增長的動力，因而包括花旗、里昂、大和、摩根史丹利、美銀美林等機構都給予了“買入”的評級。花旗更是明確表示，“蒙牛是中國消費品板塊的首選買入股份。”

財務數據穩健“超出預期”

從各類財務數據看，資本市場認為蒙牛保持了高品質穩健的態勢。2019財年，蒙牛收入同比增長14.6%，利潤同比增長34.9%，每股盈利1.049元，同比增長34.7%。銷售管理費用率下降0.3個百分點至27.2%。中信里昂認為，隨著消費者健康意識的不斷提高，將驅動蒙牛長期的業績增長。

尤其是2019年下半年凈利潤同比增長37%至人民幣20 億元，華泰金融認為，這一成績較自身預期高7%-9%，主要得益於毛利率改善至36.0%。背後主要原因是蒙牛為産品創新所做的持續努力和“通路精耕”戰略取得成效。

在具體業務上，資本市場同樣看好增長趨勢。2019財年蒙牛液態奶經營利潤達到43.5億，較去年同期上漲23%，經營利潤率較2018年擴張40個基點，上升至5.5%。2019年下半年，由於2019年産品組合提升拉動毛利率擴張效果顯著，核心經營利潤率擴張30個基點，高盛對此表示“超出該行預期”。

2020年業績增長可期

在公佈業績的同時，蒙牛還主動發佈了一份關於“2019年新型冠狀病毒肺炎疫情爆發後之營運現狀須予披露”的自願性公告，預計疫情爆發可能會對2020年上半年度的銷售及財務表現産生不利影響。

但資本市場普遍認為，疫情對蒙牛的收入及利潤所造成的影響僅是一次性的，預計在2020年下半年將恢復正常。摩根史丹利認為，長期來看，蒙牛“持續提升經營效率和産品組合升級的策略從未改變，通過整合新的並購業務，潛在協同效應可持續驅動業務增長。”

而花旗、高盛、美銀美林、中信證券等也表達了類似觀點。花旗認為，“疫情造成的庫存積壓不會持續到2020年下半年”，中信證券則進一步表示，“隨著動銷復蘇、疫情造成的庫存清理完畢，公司將在2020年下半年實現健康增長，收入同增低雙位數，盈利能力穩中有升。”這就意味在疫情結束後，蒙牛將再次保持高品質增長，繼續引領中國乳業振興。