單一産品打天下市值登頂 茅臺距離偉大企業還有多遠？

       編者按：貴州茅臺不僅是白酒行業龍頭企業，也是A股資本市場中白馬股、第一高價股。其市值在2017年超越帝亞吉歐，坐上全球烈性酒市值第一的寶座。透視茅臺現象的背後，成就茅臺現象的因素很多，有企業自身創造、歷史因素、市場因素等。如今，“茅臺距離偉大企業的越來越近”被茅臺集團董事長袁仁國所提及，而新希望董事長劉永好則表示，“自己説自己偉大的公司，往往都活不長。”雖然劉永好此言有一定的語境，但是，偉大企業的討論成為熱點話題被關注。憑藉一款“茅臺”打天下的貴州茅臺，是不是偉大企業？偉大企業的評判標準是什麼？為此，本報採訪相關行業內人士，聽聽大咖們對茅臺現象的解讀。

■本報記者 夏 芳

2017年，公司實現營業收入582.18億元，同比增長49.81%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤270.79億元，同比增長61.97%。分産品來看，茅臺酒營收523.94億元，其他系列酒營收57.74億元。資本市場上，截至4月18日，公司市值8236億元。現貨市場上，部分零售渠道53度飛天茅臺價格飆升至1800元/瓶，官方渠道茅臺酒“一瓶難求”。這就是貴州茅臺當下真實的寫照。

憑藉一款産品打天下，貴州茅酒不僅成為中國白酒行業的“一哥”，在資本市場上更是“獨步江湖”，公司股價常年保持兩市第一，市值超越帝亞吉歐成為全球烈性酒市值第一。於是，茅臺現象被業內外所關注，並成為研究的重點公司。

多因素成就茅臺現象

縱觀貴州茅臺的發展史，“軍酒、紅酒、政治酒、友誼酒、文化酒、慶功酒、外交酒、健康酒、高端酒”這10個標簽最終成就“國酒茅臺”。隨著對於“國酒”一事爭議諸多，但今天看來，茅臺的堅持不懈成功地將國酒入駐到消費者心目中，喝茅臺不僅喝的是酒，還有面子。

如果説“國酒”一詞為茅臺贏得了地位的話，那麼稀缺則是茅臺的護城河。講究地域文化，稀缺資源成為茅臺的“獨一份”。

據茅臺官方的數據顯示，從1951年建廠至2011年，茅臺累計生産茅臺酒25萬噸，其中，1998年以來茅臺酒産量達19.5萬噸。茅臺酒年産量，由1952年的75噸增至1068噸，花了26年。從1068噸到破萬噸，茅臺花了15年，從10000噸到20000噸，茅臺用了5年，2009年茅臺酒産量達到23000噸，2011年，茅臺酒産量達到27000噸，2011年達到30000噸。2017年，茅臺酒基酒4.28萬噸。

另外，在打造地域概念方面，茅臺講的是“原産地保護區僅有7.8平方公里”的故事，在這7.8平方公里的地域內，茅臺酒則是唯一一個受保護的品牌。事實上，在世界的舞臺上，科涅克白蘭地和蘇格蘭威士忌也都有屬地概念，世界名酒科涅克白蘭地體現的是法國典型的自然地理特點，而蘇格蘭威士忌體現的是英國典型的自認地理特點，但是兩者的原産地保護區域均達500平方公里以上。

在業內人士看來，獨一份的稀缺資源是成就茅臺現象級企業的護城河，而茅臺20多年來走過的道路，與茅臺的歷史光環和講的故事分不開。

行意互動創始人、中原基金執行合夥人晉育鋒接受《證券日報》記者採訪時表示，茅臺屬於稀缺資源型企業，另外，從企業發展至今，受到國家領導人的重視支援的品牌，而這份歷史光環的加持是不可複製的，同時，茅臺作為醬香酒的老大地位從未變過。“過去，茅臺從‘樹産區、講故事、打國酒、高曝光度’，這種以大公關帶動大品牌發展道路對行業雖然有一定的借鑒意義，但是不可複製。”

在晉育鋒看來，茅臺是否能稱為茅臺現象值得商榷，茅臺的所有經驗，對於行業內其他企業不具備可複製性，不具備借鑒意義，因此，把茅臺定義為現象級企業更為合適。

資本市場上，貴州茅臺自2001年登陸資本市場，上市16年來，貴州茅臺市值從上市之初的不足百億元（約78億元），如今已達到8236億元（4月18日），市值增長了109倍。

業績方面，貴州茅臺上市之初的營收為11.4億元，2017年，公司營業收入582.18億元，17年時間，茅臺營收增長了51倍；去年貴州茅臺實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為270.79億元，與上市之初相比，凈利潤增加了106倍。從利率來看，53度飛天茅臺酒的毛利率保持在90%以上，2017年毛利率為92.82%。該毛利率也是所有白酒上市公司中最高的。

正是基於貴州茅臺自2001年至今17年的高增長，以及資本市場上近乎完美的曲線圖，公司市值不僅成為全球烈性酒市值第一，在A股市場中茅臺市值僅次於工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、中國石油、中國平安，位居第七位。由此，業界將茅臺表現稱之為“茅臺現象”。

茅臺距離偉大公司還有多遠？

由於現貨市場量價齊升，資本市場股價高歌猛進，市值曾觸及萬億元，貴州茅臺無疑是市場的“寵兒”，其業績表現呈跨越式發展，貴州茅臺成為酒行業中的“另類”。而在此時間節點上，茅臺是否是偉大企業的討論，伴隨著袁仁國在博鰲論壇上的講話而被業內所關注。

據媒體報道，在剛剛舉行的博鰲論壇上，茅臺董事長袁仁國一句“茅臺距離偉大企業越來越近”的話，引發新希望董事長劉永好的懟怒。劉永好表示，“偉大偉大，體現在不是你説偉大就偉大，而是大家説你偉大、社會説你偉大，而自己説自己偉大的公司，往往都活不長。”

值得注意的是，劉永好在説上面這句話是有語境的，“我們的目標是希望做成一個偉大的公司，但做成偉大的公司不容易，必須從一點一滴開始。偉大偉大，體現在不是你説偉大就偉大，而是大家説你偉大、社會説你偉大，而自己説自己偉大的公司，往往都活不長。”

看完這段話後，或許大家都明白了話中話的意思。但是，上述兩大明星級人物，劉永好VS袁仁國就“偉大企業”的話題還是引發業界的關注。那麼，什麼樣的企業屬於偉大企業？貴州茅臺是不是一家偉大的企業呢？

對此，晉育鋒表示，什麼樣的企業屬於偉大企業，沒有統一的標準來定義，全球範圍內，具有廣泛的品牌知名度和品牌美譽度，且企業社會責任方面也贏得不同國家的認可和尊重，另外，贏得了眾多員工信賴的全球化的企業，算是偉大企業的標準吧。

在晉育鋒看來，全球化的企業是評判一家企業是否偉大的第一位，貴州茅臺雖然坐上了全球烈性酒市值第一的位置，但其距離偉大企業還有很長的路要走。“茅臺市值管理走在了其他白酒上市公司的前列，但是茅臺在國際化方面還不夠。”

在業內人士看來，帝亞吉歐擁有多品類産品，其業務遍佈全球，雖然市值沒有茅臺高，但是其符合偉大企業的標準。另外，與茅臺一樣憑藉一款産品“可口可樂”打天下的可口可樂，其業務也遍佈全球，因此，像可口可樂、華為等企業屬於偉大企業。

不過，也有業內人士不認同偉大企業是否全球化作為標準。

一位證券行業分析師接受《證券日報》記者採訪時表示，貴州茅臺從一個偏僻的小地方，成為全球烈性酒市值第一，可以説是一個偉大的企業。中國白酒幾千家，而茅臺去年的利潤超過很多企業的營收，這些都是茅臺偉大的地方。

同樣，開源證券研究所副所長楊海則表示，貴州茅臺屬於消費板塊的龍頭企業，受益於消費升級，消費者對於高端白酒的消費需求量在不斷增加。過去，茅臺便宜時買的人少，現在的漲幅超過房子的漲幅，但消費者願意買茅臺酒，説明大家有錢了，這是改革開放的結果。

在楊海看來，中國有白酒文化的沉澱，茅臺屬於本土的傳統企業，其具有一定的獨角獸特點，因此，未來茅臺市值破萬億元是早晚的事情，因此，茅臺可以成為偉大的企業。

值得注意的是，雖然接受採訪的對象對於茅臺是否是偉大企業的定義有不同的觀點，但是，對於茅臺的未來發展，他們卻給出了同樣的答案。

“自2016年以來，一線高端白酒的復蘇，歸根結底是茅臺一己之力引領的復蘇。”晉育鋒表示，未來，面子消費、少喝酒喝好酒的認知，以及中産的崛起，這幾大因素將繼續使茅臺酒在消費端出現供不應求。

而在上述券商分析師看來，過去的兩年，國內資本市場上的投資風格發生了變化：投資者開始關注白馬股價值，企業享受了高估值。未來資本市場伴隨著獨角獸的回歸，市場的投資風格會相對均衡，但對於茅臺來説，其估值並不高，未來憑藉自身可持續的盈利能力以及産品的稀缺性，公司市值破萬億元也只是時間問題。