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舉牌太多也是病

摘要】舉牌太多也是病

以前A股市場鮮有舉牌行為,現在則是舉牌過多。過去有個舉牌那就是轟轟烈烈,並被冠以某某風波,現在則似家常便飯,投資者也搞不太清楚舉牌或者不舉牌究竟有多大的差別。本欄認為,過多的舉牌行為也是不正常的,舉牌適量才是成熟股市的表現。

過去A股市場最有名的二級市場收購案就是寶延風波,深寶安收購延中實業,一開始公司也是老老實實公告,延中管理層也像模像樣地反擊,結果股價越漲越高,最後深寶安一天買走了18%的延中股票,一舉成為第一大股東,雖然因沒有按照規定舉牌公告等待後再買入而遭到了證監會100萬元的罰款,但卻避免了因收購與反收購而引發的收購成本大幅提升。

再看現在的舉牌,看起來彪悍異常,但其實都是紙老虎,舉牌5%公告先説自己就是財務投資者,不想成為控股股東,然後還不斷加碼,最後成了第一大股東又害怕30%的要約收購線,結果弄得收購不像收購,炒股不像炒股。

依本欄看,時下不少舉牌都是為了舉牌而舉牌,其目的大多為了推高股價,並非真的想得到上市公司的控制權。如果真想拿到一家公司的最終控制權,有三件事是必須要辦到的。

首先是在每個季度末千萬不能開始收購,而是要等到每個季度初。因為季度末要公佈十大股東名單,這時候上榜容易對股價構成較大影響,提高收購成本。其次是買入的股票在舉牌前應該有一段持續緩慢上漲的走勢,因為真要是買5%就公告一次,那股價必然會逐級走高,最後必然導致收購成本高企。真想搶第一大股東地位的,必然會想辦法在暗地盡可能多地持有股票,然後在舉牌之後逐步回吐給明面上的收購方。這樣做雖然是不對的,但理性的舉牌方必然會選擇這種做法,因為這樣可以在低價區間買到盡可能多的籌碼。

第三點則是重視A股之外的其他股票等價物。例如寶能舉牌萬科,很明顯就不是真想控制萬科,否則港股萬科的股價遠低於A股,寶能理應優先買入萬科H股,只買A股不買H股的舉牌,顯然就是炒股價。此外,如果被舉牌公司有認股期權、可轉換債券等,都會成為舉牌方全面買入的標的,因為這些衍生品即使大量買入後,也不用計算在舉牌的持股中,可以成為隱形的持倉,卻能夠成為將來決定成敗的關鍵籌碼。

偉人教導我們説,不以結婚為目的的談戀愛都是耍流氓。舉牌其實也差不多,不以控制上市公司為目的的舉牌都是炒股價。成熟股市的舉牌往往有兩種目的,一是上市公司資産太好,股價卻太低,大資金想全面收購這家公司並將資産據為己有,這是一種,這樣的舉牌最後的結果就是買夠30%並觸發全面收購要約;另一種目的就是和大股東談判協議轉讓股權,然後注入優質資産並繼續在股市交易,這其實就是人們熟悉的借殼上市。除此之外的舉牌,最終都是以股價為目的的。

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