十大券商看後市｜A股向好趨勢不改，市場熱點預計維持快速輪動

　　上週全球市場震蕩中A股走出獨立行情，進入11月中旬，市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然受海外流動性收緊擔憂及 “AI泡沫” 敘事影響，上週全球風險資産大幅波動。但往後看，一方面，海外流動性收緊演化成系統性風險的概率不大，另一方面，當前AI對於傳統産業的賦能仍在早期。因此，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂。

　　興業證券表示，當前海外流動性收緊演變為系統性風險的概率不大，且隨著相關解決方案逐步推進，其對市場風險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩的經濟和政策預期支撐下或仍將具備韌性，繼續“以我為主”。

　　“從最新通脹數據上看，國內經濟基本面修復仍在持續，物價回升若能進一步鞏固，後續大部分行業將有望走出‘縮’的困局。中長期看，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂。”銀河證券指出。

　　配置方面，多家券商建議投資者進行均衡配置。東方財富證券便指出，從短期市場特徵看，市場再平衡仍將繼續演繹。

　　浙商證券表示，當前市場狀態較為複雜，接下來，若上證守住3936點且保持在趨勢線上方，則日線5浪上升形態得以保留；而雙創指數本身處於震蕩整理的格局，需要向權重指數“借勢”，因此其能否穩定運作主要取決於權重指數表現。因此，可從三季度“科技優先”的配置風格轉為“相對平衡”的配置風格。

　　中信證券建議投資者，調倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是儘量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

　　“市場短線操作並不好做，原因是在政策與業績空窗期的環境中，市場熱點輪動速度較快，這一階段還是要錨定中期趨勢佈局，短期結構性機會能否把握需量力而行。”銀河證券進一步提醒投資者。

　　中信證券：調倉儘量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種

　　10月以來市場波動加大，但擇時成功率並不高，背後的原因是增量資金的底層結構在發生變化，穩健絕對收益型資金持續入市在降低傳統激進策略擇時的有效性。

　　當前，真正重要的變數還是企業出海環境的穩定性以及AI，涉及的是中美關係以及AI基礎設施的投建進程。當前不僅是TMT板塊，連有色、化工、電新的上漲直接或間接都受到AI敘事的影響，而這些板塊佔機構持倉的比例加起來已經超過60%。

　　這種情況下，調倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是儘量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

　　銀河證券：短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂

　　中長期看，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂。

　　但另一方面，市場短線操作並不好做，原因是在政策與業績空窗期的環境中，市場熱點輪動速度較快，這一階段還是要錨定中期趨勢佈局，短期結構性機會能否把握需量力而行。

　　操作層面，短期交易難做背景下，要關注資金和籌碼結構的情況，前期機構與活躍資金扎堆的熱門方向短期仍以調整走勢為主，行業流動性逐漸惡化的情況下，資金大概率會抱團確定性更高的龍頭，或者向相對低位的方向進行切換，上周電力出海的邏輯一部分也是因為這些方向的估值更低。

　　而在非科技方向，反內卷邏輯的發酵尤為明顯，背後的原因是部分行業的景氣度逐漸好轉，疊加週末通脹數據良好，化工、有色等方向依然值得中長期持續關注。

　　申萬宏源證券：維持震蕩市

　　展望後市，長期趨勢向上的科技成長長期性價比不足，短期基本面擔憂增加；短期有漲價催化的週期品，短期性價比不足，中期展望仍有邏輯中斷點。能夠帶領市場突破的結構尚未確立，A股總體可能仍維持震蕩市。

　　中期市場判斷維持“牛市兩段論”：2025年的科技結構牛是牛市1.0階段，2026年春季可能是階段性高點。2026年春季可能是階段性高點，但大概率不是2026年全年高點，更不是本輪全面牛市的高點。

　　牛市還有縱深，隨著時間的推移，全面牛市演繹的條件會越來越充分。A股至少還有三部分中期收益有待實現：一是基本面週期性改善的收益。二是居民資産配置向權益遷移，帶來的估值重估收益。三是中國全球影響力提升，各方面話語權提升確認，帶來的景氣和估值重估共振的收益。

　　配置方面，下一年景氣方向在四季度提前輪動行情不斷演進：漲價週期交易PPI轉正預期；儲能和光伏交易景氣拐點提前出現和2026年供給出清提供中期基本面支撐。板塊輪動還會繼續，短期休整過的海外和國內AI産業鏈、人形機器人、創新藥和國防軍工後續可能也有輪動上漲機會。

　　華泰證券：維持“啞鈴型”配置

　　上周A股震蕩上漲，製造和週期領漲，科技股延續調整。歷史上，上行行情的第三階段往往主要由盈利驅動，去年“924”以來資金面主導的中國資産行情或逐步轉向基本面主導。

　　三季報後市場盈利視角向明年切換，截至2025年三季度，主動補庫的先進製造、從主動去庫向被動去庫過渡的內需消費和順週期或受到部分投資者提前佈局。同時，中觀高頻數據上看，景氣改善的線索主要集中在AI鏈深化、漲價鏈、資本品和大眾消費品等。

　　配置方面，短期維持“啞鈴型”配置，科技擁擠度壓力有所消化後或有修復，紅利仍有配置機會，此外關注電新、化工等具備景氣邏輯的相對低位品種。

　　中信建投證券：2026年A股牛市有望持續

　　2026年A股牛市有望持續，預計指數依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者更加關注基本面改善和景氣驗證。同時，應警惕科技板塊結構性/階段性回調風險，資源品很可能成為A股在科技主線後一條新的主線方向。

　　配置方面，建議投資者佈局未來産業、緊抓關鍵資源與軍工方向。行業方面，可重點關注新能源、有色金屬、基礎化工、石油石化、非銀、軍工、機械設備、電腦等。主題方面，可重點關注新材料、固態電池、商業航太、核電等。

　　國信證券：市場熱點預計維持快速輪動

　　展望後市，在政策與業績空窗期的環境中，市場熱點預計維持快速輪動，電網設備、鋰電、化工等熱點方向與題材在輪動中上漲，背後反映出反內卷主線的逐步確認，價格水準回升邏輯正在提振中期景氣改善預期。

　　在板塊輪動行情中，市場或正在為新一輪向上趨勢蓄勢。上市公司三季報展現出基本面韌性，其中，結構性亮點突出。總體而言，隨著後續政策落地節奏進一步明確，物價回升預期下反內卷板塊邏輯明確，科技主線産業趨勢與業績進入驗證階段，A股市場中長期向好趨勢不改。

　　配置層面，短期可以關注漲價邏輯驅動的存儲晶片産業鏈，以及有利好消息催化的煤炭方向；中長期重點留意“十五五”規劃相關的領域，以及紅利陣營。

　　興業證券：A股仍具備韌性

　　受海外流動性收緊擔憂及 “AI泡沫” 敘事影響，上週全球風險資産大幅波動。往後看，一方面，海外流動性收緊演化成系統性風險的概率不大，隨著美聯儲表態解決方案、兩黨對於政府開門的談判推進，外部擾動對於風險偏好的拖累或將逐步減輕。

　　另一方面，若美國政府停擺在11月中旬如期結束、未來更多經濟數據出爐，則市場關於美聯儲降息的預期將重新校準，屆時全球或將迎來一個共振修復的窗口。

　　不過，近期討論較多的“AI泡沫”對於國內AI産業鏈造成了一定的擾動，但當前AI對於傳統産業的賦能仍在早期，無論是從産業發展階段、還是投資邏輯，均與1999-2000年的網際網路泡沫不可相提並論。

　　因此，總結來看，當前海外流動性收緊演變為系統性風險的概率不大，且隨著相關解決方案逐步推進，其對市場風險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩的經濟和政策預期支撐下或仍將具備韌性，繼續“以我為主”。

　　配置方面，兩條思路佈局明年景氣預期：一是10月CPI、PPI修復驗證經濟邊際改善趨勢，重視鋼鐵、化工、建材、新消費&服務消費、農業等順週期板塊的修復機會；二是景氣優勢、産業趨勢與政策支援共振，繼續堅守以AI算力為代表的強産業趨勢，挖掘AI軟體應用、軍工、創新藥等低位科技成長方向。

　　浙商證券：均衡配置

　　當前市場狀態較為複雜，以上行5浪看待權重，以區間震蕩看待雙創，同時繼續關注兩個信號，一是上證的關鍵點位和保護線，二是券商是否啟動。

　　具體而言，當前權重指數和雙創指數繼續呈現兩種不同格局，其中：上證指數依託關鍵點位3936點和上升趨勢線繼續5浪上行結構(上證50類似)，但由於缺乏權重板塊(如券商)“提速”，因此呈現“亦步亦趨、漲速可控”的狀態。

　　雙創當中，創業板指形成“日線5浪+MACD頂背離”格局，科創50則有運作日線調整a-b-c結構中c段的嫌疑。

　　接下來，若上證守住3936點且保持在趨勢線上方，則日線5浪上升形態得以保留；而雙創指數本身處於震蕩整理的格局，需要向權重指數“借勢”，因此其能否穩定運作主要取決於權重指數表現。前期漲幅落後、向上空間較大的券商板塊，上周仍未能“表態”，後續仍是觀察市場方向的信號之一。

　　配置方面，建議投資者重點關注券商板塊動向(向上可以嘗試挑戰2024年11月高點，向下有年線支撐)，同時關注相對低位的鋼鐵、化工、消費、中字頭基建等板塊，並從三季度“科技優先”的配置風格轉為“相對平衡”的配置風格。

　　東方財富證券：短期市場再平衡繼續演繹

　　上周市場窄幅震蕩，結構上成長內部結構分化、而部分PPI漲價鏈帶動週期股積極表現，從短期市場特徵看，前三季度表現靠前的板塊確實並不佔優，以“穩”為主和佈局次年景氣方向也都有體現。

　　中長期AI仍是主線，短期美國政府關門等事件影響下海外金融市場仍有一定不確定性，美股科技板塊遭遇做空，預計對A股科技板塊風險偏好還是有一定擾動，同時三季報A股海外算力代表公司業績一定程度不及預期。因此，市場再平衡仍將繼續演繹。

　　配置方面，可從市場正在表現的AI(缺電等)敘事下的成長延展擴散及新興成長類主題；同時，關注反內卷+穩增長預期下的漲價週期品等；以及其他基本面預期向好、籌碼結構良好的低位方向三條線索展開。

　　華安證券：延續高位震蕩

　　展望後市，在政策空窗期，中央經濟工作會議基調預期有待形成共識，短期內市場預計延續高位震蕩態勢。

　　海外方面，本次美國政府停擺已超過歷史上最長的35天，多項重要經濟數據無法準時公佈，導致美聯儲降息不確定性增強。但預計12月美聯儲繼續降息仍是大概率事件。

　　配置上，內部擴散和高切低現象延續，但這並非産業景氣行情走向調整的信號，此過程反而是進行AI産業主線佈局的良機。建議投資者關注有業績支撐領域，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。