退市新政實施兩年 炒小炒差風受到遏制

　　2月3日，多家ST公司的股價再次探向1元以下，投資者正在用腳投票，將更多持續經營能力存疑的公司，清出資本市場。

　　退市新規發佈兩年以來，資本市場此前的“炒小炒差”風氣得到遏制，價值投資的錨點越來越清晰。

　　價值投資還是獵奇炒殼？投資者已經交出了自己的答案。

　　投資者自述：對退市股要警惕

　　“還是有投機的心理。”回憶起當年投資過卻最終退市的一家公司，投資者岳先生對《證券日報》記者感慨萬千：“2015年前後開始關注海潤光伏，那幾年這家公司的負面消息很多，包括投資者訴訟也有，但根據以前的炒股習慣，這種公司在我們看來，屬於‘利空出盡’，很快會有保殼的動作，所以就斥資20萬元買入，誰知道公司最後的結局居然是被退市了，20萬元血本無歸。”

　　據岳先生講述，在此前的投資過程中，選擇投資標的時，雖然也會關注投資公司的基本面資訊，但更多的是會關注公司是否有概念，例如重組、殼公司、熱門概念等。“過往的A股市場很少會有公司被退市，很多問題重重的公司，最終都會被用各種方式保殼，如果能在低點投入，未來的收益是很可觀的。這也是很多人會炒作ST股、殼公司的一個重要原因，不過，經歷了海潤光伏的案例之後，再看到有上市公司提示風險，特別是有退市風險，我心裏都會一沉。”岳先生告訴《證券日報》記者。

　　公開資訊顯示，海潤光伏退市是在2019年，而這個時間之後，也是資本市場動作頻頻，厘清風氣的關鍵節點。

　　2020年3月1日，修訂後的《證券法》施行，對於違法責任、上市公司持續經營能力、註冊制等內容皆有提及，而此後的2020年年末，滬深交易所分別發佈了退市新規，對於退市指標進行完善，對於交易類、財務類、規範類、重大違法類強制退市及主動退市情形做出規定。

　　在接受《證券日報》記者採訪的多位專家和市場人士看來，《證券法》和退市新規等一系列動作，是希望讓上市公司持續經營能力能夠延續，培養真正能穿越週期的“長青樹”型企業，遏制此前“炒小炒差”的不良風氣，讓價值投資成為資本市場的錨點，進而實現實體和金融互相幫助、良性發展。

　　目前來看，這種願景正在逐步達成。

　　北京威諾律師事務所主任楊兆全律師向《證券日報》記者介紹，隨著退市新規和相關配套規定的出臺，退市的法律體系已經基本完備。從過去兩年退市規則的執行情況來看，基本平穩有序，退市的家數也大幅度增加。資本市場優勝劣汰正在形成趨勢。

　　專家觀察：“炒小炒差”風氣得到遏制

　　隨著全面註冊制的實行，良幣驅逐劣幣被按下了快進鍵。

　　浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林對記者表示，未來全面註冊制必然和更加完善退市制度相配套，所以“應退盡退”將執行得更加徹底，而註冊制後又強調信披品質，企業如果操縱利潤來規避退市，很可能因為信披品質要求而變成提前退市，預計2023年之後退市企業數量將逐年增加。

　　此外，盤和林認為，這幾年A股市場有所擴容，因為缺少流動性支援，“炒小炒差”在減少，這是註冊制推進後的必然現象，“當前還沒有完全遏制‘炒小炒差’的情況，但全面推進註冊制後會有所改善。註冊制後炒新行為將得到遏制，投機行為將逐步減少。”

　　IPG中國首席經濟學家柏文喜對記者表示，在此之前的很長時間內兩市公司有“炒小炒差”的現象，這實際上是在博取重組利好的機會，這種狀況確實在近幾年得到了一定遏制。

　　要讓投資者樹立價值投資的理念，除了要搞好投資者教育之外，還要通過強化制度執行和不斷完善規則，讓資本市場保持應有的活力與自我更新能力，讓資本市場的投資價值進一步顯現出來。

　　律師建議：投資者保護關口前移

　　不過，伴隨而來的另一個問題是：由於信披品質不佳，導致投資人損失的賠償制度還有待完善。

　　楊兆全對《證券日報》記者解釋，目前，各項退市規則基本完善。對業績不良、失去持續經營能力的公司，以及有重大違法行為的公司，都按部就班地進入到出清的軌道。隨著退市常態化更多地為社會所接受，相關部門可能會進一步優化退市條件，擴大退市公司的數量，加快劣質公司的出清速度。

　　不過，退市過程中對投資者的保護，關口要前移。“一是通過投資者教育，讓投資者意識到績差公司的風險。對炒作績差公司保持警惕，避免退市帶來的毀滅性的損失；二是強制要求上市公司及時披露可能退市的風險，把退市風險作為獨立的資訊持續披露，提示投資者謹慎決策，規避風險。” 楊兆全建議。