9月8日,上交所、深交所兩家聯合發佈《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2017年徵求意見稿)》,旨在進一步聚焦股票質押式回購交易服務實體經濟定位,防控業務風險,規範業務運作。
這份被稱為“史上最嚴”質押新規的徵求意見稿中,主要包括三個方面的修訂內容:一是明確融入方不得為金融機構或其發行的産品,融入資金應當用於實體經濟生産經營並專戶管理,融入方首次最低交易金額不得低於500萬元,後續每次不得低於50萬元,不再認可基金、債券作為初始質押標的;二是進一步強化風險管理。明確股票質押率上限不得超過60%,單一證券公司、單一資管産品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%,單只A股股票市場整體質押比例不超過50%;三是進一步規範業務運作。明確證券公司開展業務的資質條件,要求證券公司建立融入方信用風險持續管理及資金用途跟蹤管理機制。
興業證券認為,新規引導股票質押資金流向實體經濟,避免融資資金進入二級市場進行股票操作,進而變相加杠桿進入股市的行為。
中金公司認為,此前因受賬戶總杠桿限制等政策鋪墊,此次新規意見稿的發佈短期內對市場的影響很小。但在長遠看來,對信用債需求的長期影響偏負面。
阻擊:“寶能式”杠桿增持難以為繼
上市公司大股東在面臨資金短缺問題時,將手中股票或其他證券進行質押,是一種獲取短期融資的方式。只要在約定好的時間內返還資金、支付利息就可以解除質押。通常情況下,此舉可以避免拋售股份造成的市場動蕩。
近四年來,A股股權質押個股數量在不斷的遞增,從2014年到2017年,A股涉及股權質押的個股數量分別為2554隻、2792隻、3008隻以及3308隻。
然而,近年來有不少上市公司採用質押手段,獲取鉅額資金之後在市場上大肆收購,然後再將收購來的股權再度質押,以此“滾雪球”式地野蠻發展。
早在2016年,寶能旗下的鉅盛華多次通過融資融券的方式將上市公司股份劃進普通證券賬戶,之後在通過質押式回購的方式將這些股份進行質押融資,最後將融得資金用於增持上市公司股份。
此次徵求意見稿明確指出,融入資金應當用於實體經濟生産經營,不得用於淘汰類産業、新股申購或買入股票。
國金證券首席策略分析師李立峰指出,新規除了影響質押式回購融資規模外,直接封鋁俗使懿品通過股票質押回購方式加杠桿這一模式,“寶能式”質押融資加杠桿買入股票的套路未來或無法再生存下去。
拆彈:降低高質押風險
據中國證券登記結算公司數據,截至9月11日,兩市目前共有122隻個股的質押股票佔總股本的比例超過50%,8隻個股質押股權比例超過70%,其中,藏格控股、茂業商業兩家質押比例逼近80%,分別達到79.85%和79.48%。
與高比例質押伴隨而生的是股價大幅波動帶來的風險。在資本市場上,不乏由於股價大跌而面臨“爆倉”風險的上市公司。以樂視網為例,依照樂視網2016年年報,賈躍亭實際持股6.83億股,質押累計達6.14億股,質押股份接近九成。而由於公司經營發生重大變化,停牌前樂視股價連續大跌。2016年6月初,樂視股價處於56元的高位,而在2017年一月初,股價已經跌到39元左右,再到4月份的停牌,股價更是下跌到僅30.68元,幾近腰斬,一度處於爆倉的邊緣。
如今,警報仍未解除。業內預測,如果樂視網復牌時沒有重大利好,遭遇連續跌停的可能性較大,這筆5億股的股權質押將面臨“爆倉”風險。
此次發佈的徵求意見稿中,明確規範了上市公司股東過度質押問題,對質押數量設定了15%、30%、50%和60%四條“紅線”,並規定上交所可以根據市場情況調整質押率上限。
華泰證券指出,四條“紅線”提高了準入條件,無論是規模上還是渠道上都限制了股權質押的融資規模。質押比例限制的設定對於中小市值以及次新公司來説,也大幅提高了股權質押再融資的難度。
值得一提的是,今年5月份,監管層進一步規範上市公司的減持行為,從減持、質押兩方面雙管齊下,從而加強監管力度,實現風險有效管控。華泰證券指出,從長遠看來,減持新規和質押新規雙管齊下,通過畫餅講故事過日子的公司未來再融資難度加大,而致力於主營業務的公司或將享受更高估值溢價。
(責任編輯:曹婕)