開欄語：過去的2014年，樓市熄火股市狂歡，而因為如此，很多人把2015年的投資目光轉向了股市。也正是如此，農曆新年來臨，我們選擇在這個新年伊始來盤點2014年和展望2015年的股市。總結是為了更好地展望，看看我們能否在通過對2014年股市的盤點梳理中重新審視並找到2015年的股市機遇。

　　券商股絕對是2014年行業板塊中的大贏家。2014年度漲幅前三的板塊分別是券商股、高鐵和水利，券商股以年度漲幅163.68%當選A股市場最牛的板塊，漲幅遠超滬指年度漲幅。漲幅超過200%的多達5隻個股，有宏源證券，還有太平洋、長江證券、興業證券和光大證券。對於券商股來説，2014年行業監管放鬆、股市行情走牛、IPO重啟等，可謂“天時地利人和”，想不漲都難。那麼2015年券商股會不會繼續大牛？

　　投資回顧

　　券商股2014：“天時地利人和”，想不漲都難

　　2014年，證券行業監管放鬆，杠桿上限打開增強券商彈性；針對券商創新發展的制度建設進入落實階段，信用類業務擴張速度好于預期，且已經成為帶動券商業績持續高增長的重要因素；滬港通、T+0、註冊制等利好政策預期不斷推動券商股行情進一步發展。

　　2014年上半年，宏觀經濟低迷、流動性並未放鬆，滬指再度跌破2000點；而2014年下半年“看天吃飯”的券商行業陡然逆轉，滬指衝過3000點，迎來了大牛行情，股市成交迭創歷史新高，兩融業務大增，促成經紀業務對券商凈利潤形成較大貢獻，IPO年內重啟也讓投行業務為凈利潤添磚加瓦，自營業務也獲利豐厚。

　　2014年對於券商股來説可謂是“天時地利人和”，想不漲都難。2014年最後兩個月，市場終於領教了券商的力量。11月21日，央行降息，券商股“一飛沖天”，帶領大盤一路走高。之後十幾個交易日內，“任性”的券商股繼續高歌猛進，並帶著金融股集體“起舞”，向市場傳遞出強烈的“牛市”信號。於是，80後、90後大批入場，眾多股民開通融資融券業務，多頭極盡狂歡……

　　在經歷了一輪124.32%的暴漲後，A股券商“一哥”中信證券迎來了一個新的歷史時刻——12月17日收盤，中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次於高盛、瑞銀、摩根士丹利，位居全球第四位；且遠超昔日亞洲第一券商野村證券，摘取亞洲券商的新桂冠。

　　然而，風雲突變，12月9日收盤前一小時，券商板塊忽然暴跌，多只股票從漲停到跌停，拖累大盤暴跌逾5%。此次暴跌主要因為12月8日晚間中國證券登記結算有限公司發佈的一個大幅收緊企業債券質押回購融資門檻的通知，該通知的一系列規定大幅加劇機構質押庫壓力，引發去杠桿連鎖反應。之後，市場又傳出“證監會檢查券商兩融業務”“券商風控指標鬆綁”“券商牌照放開”“大股東減持”等一系列消息，股票市場也因此急漲急跌。12月24日，券商股不知又為何暴跌，中信證券、海通證券等大公司幾近跌停，廣大散戶再次成為股價重挫的買單者。

　　投資猜想

　　券商股今年走勢判斷分歧大

　　華泰證券金融行業首席分析師羅毅最新行業策略報告認為，2015年是券商的大年，市場紅利、制度紅利和加杠桿多重紅利開啟行業發展空間。短期波動不改券商長牛趨勢，券商行業將進入黃金髮展週期。改革政策持續推出，凈資本監管指標放寬明年將落地，國資改革和IPO註冊制是明年重要主題，券商股行情切換到長牛行情。2015年盈利增速50%以上，行業迎來高增長週期，是市場的高彈性品種。上海證券分析師應楠殊也預計，股票期權交易成熟後，有望增厚經紀業務收入10%-20%。

　　但德邦證券首席策略分析師張海東認為，券商股短期將面臨回調，目前不宜介入。券商股短期漲幅過快，已經透支了牛市預期，估值也已經不便宜，動態PE35倍，國外券商的估值在20倍左右。因此，對於券商股不宜過度樂觀，加上中信證券大股東減持股份也可以説明券商股目前估值偏高。渤海證券分析師張繼袖指出，證監會兩融處理結果將會使市場從狂熱轉為理性及冷靜。而券商板塊經過2014年12月份的大幅上漲，行業利好基本消化，建議投資者短期回避，中期關注。聯訊證券也認為，短期內券商板塊漲幅過大，客觀上有回調的需求，短期建議投資者回避，中長期，建議關注對通道業務依賴較小、有創新資源的大中型券商機會。

　　西南證券首席策略分析師張剛的觀點則偏“中立”，他指出，券商股在2014年經歷了水漲船高的領漲行情之後，2015年有望維持強勢，但預計上漲幅度遠不及去年，各個券商也將因為戰略轉型而發展分化，投資者尚需根據基本面對券商股精挑細選。

　　張剛指出，證券行業，在金融類三個行業中。監管較為嚴格，風險也相對較小，相比于銀行、保險。業績上，證券行業變化幅度較大。隨著期權的上市，2015年經紀業務仍將維持較高盈利水準，但難以保持2014年12月、2015年1月那樣的歷史高水準。因為網際網路金融鏖戰正酣，佣金價格已經處於白菜價，經紀業務完全依託于兩融規模。投行業務在2014年恢復到歷史偏高水準，但2015年存在不確定性。關鍵是註冊制的改革在年內被定義為“頭等大事”，使得投行業務也面臨激烈競爭格局。註冊制具體內容尚待公佈，對於券商業績的影響也尚難判斷。自營業務的業務往往隨市場波動，各個券商投入的比重也各有不同。

　　新聞記憶體

　　股市向好 去年券商業績井噴

　　伴隨著滬深股市走出量價齊升的行情，證券公司交出了亮麗的成績單，2014年120家券商凈利潤總額翻番。

　　中國證券業協會日前公佈的數據顯示，120家證券公司2014年實現營業收入2602.84億元，較上年增長63.45%；而凈利潤則實現965.54億元，同比增119.34%。其中，僅有一家券商未實現盈利。

　　具體來看，經紀業務對券商收入貢獻率仍然佔比較高。數據顯示，券商2014年代理買賣證券業務凈收入1049.48億元，同比增長32.97%，佔總收入比達40.32%。

　　值得注意的是，以融資融券為代表的利息收入佔比出現了明顯提高，其收入佔比從前一年度的11.55%提升至2014年的17.14%，達到446.24億元。

　　除此之外，這120家證券公司2014年實現證券承銷與保薦業務凈收入240.19億元、財務顧問業務凈收入69.19億元、投資諮詢業務凈收入22.31億元、資産管理業務凈收入124.35億元、證券投資收益710.28億元。

　　據統計，截至2014年12月31日，120家證券公司總資産為4.09萬億元，凈資産為9205.19億元，凈資本為6791.6億元，客戶交易結算資金餘額(含信用交易資金)1.2萬億元，託管證券市值24.86萬億元，受託管理資金本金總額7.97萬億元。