不過在造富神話的背後,擬IPO投資也面臨極大風險。
例如雅戈爾對金田銅業長達十年的投資,因數次IPO失敗至今顆粒無收;而近期IPO審核通過率的不斷走低,也將對通過IPO路徑實現財富變現的模式形成考驗。
IPO的造富神話並非屬於所有市場參與者。
如果説養元飲品職工持股的造富神話是10多年堅持的苦盡甘來,那麼雅戈爾(600177.SH)等投資者先進行突擊入股,而後被迫苦等達十年的金田銅業(834178.OC)至今仍然顆粒無收,則代表了一級市場長期投資者的另一種“尷尬”。
雅戈爾對金田銅業Pre-IPO的投資可謂不菲。
11年前的2007年8月,雅戈爾攜手兩家機構以代持方式參與金田銅業增資前的42萬股原始股。而就在次年3月申報IPO前夕,雅戈爾再以1.33億元價格從樓國君等52名自然人股東手中受讓包括上述代持股份在內的3700萬股金田銅業,折合交易價格3.6元/股。
然而,申報前夕的突擊入股,一度被媒體質疑;而金田銅業的上市計劃,也因行業政策變化導致虧損不滿足上市條件,以及2008年9月IPO審核的窗口暫停而出現擱淺。
四年後的春天,不甘失敗的金田銅業第二次向A股市場發起衝刺,但恰逢年底首發窗口長達近一年的叫停,加之公司2013年-2014年業績增長難以維繫,進而讓金田銅業的第二次IPO宣告失敗。
“IPO有時的確要考慮市場環境和政策時點效應,(金田銅業)兩次同時遭遇了行業週期和窗口叫停,也是非常罕見的的。”2月初,北京一家上市公司董秘與21世紀資本研究院討論金田銅業案例時表示。
由此,一場10年前的IPO闖關失敗,讓雅戈爾的突擊投資變成了被動的長期持有。2015年年底,兩次闖關失敗的金田銅業選擇退居新三板市場“療傷”。
財報顯示,2015年、2016年、2017年上半年金田銅業凈利潤分別為1.70億元、2.87億元和2.96億元,每股收益為0.14元、0.24元和0.24元。
如今,逐漸滿足財務標準的金田銅業正在計劃捲土重來,去年12月1日,金田銅業再度簽訂輔導協議試圖第三次扣門IPO。
假使以等期等額方式推算,雅戈爾2017年每股收益約為0.48元,而當年雅戈爾入股金田銅業的估值約為7.5倍;而按照同行業近1月的52倍滾動市盈率計算,雅戈爾押注超過10年的收益未能超過6.93倍。
同時,金田銅業本身也存在著受到行業因素影響的風險。“從過去兩次失敗原因能夠看出,公司業績受到行業影響是比較嚴重的,這一情形能否通過本屆大發審委有關持續盈利能力的審核,仍然值得觀望。”上述投行保代表示。
事實上,在IPO的這條造富之路上,日趨從嚴的發審會的確正在成為阻力更大的“攔路虎”。據21世紀資本研究院統計,自去年10月18日大發審委執劍後,IPO過會率已降至46.81%,而2018年以來的過會率更是降至31.03%。
“當前IPO審核週期縮短了,不少被否企業或終止審查企業大概率還會解決自身問題後重新報會,”2月5日,北京一家擬IPO的PE機構投資經理坦言,“但這對投資方而言,拉長投資週期也意味著提高機會成本,降低了潛在的高收益。”
(責任編輯:王擎宇)