同慶樓衝關IPO 餐飲企業上市破局難

　　又一個老字號出現在證監會官網的預披露名單中。6月21日，同慶樓餐飲股份有限公司（下文稱“同慶樓”）向證監會報送IPO申報稿，準備衝刺主機板市場。

　　招股説明書顯示，本次公開發行的股票包括公司公開發行新股和公司股東公開發售股份，其中新股的數量不超過5000萬股，公司股東轉讓的老股數量不超過1500萬股，兩者合計總數不超過5000萬股。募集資金在扣除發行費用後將用於投資“新開連鎖酒店項目”、“原料加工及配送基地項目”以及“補充流動資金項目”，三個募投項目總投資約7.35億元。

　　事實上，自2009年11月湘鄂情在深交所掛牌上市以來，A股市場已經近7年沒有迎來餐飲企業。其間，不乏如俏江南、廣州酒家、狗不理等實力雄厚的餐飲企業試圖破局，無奈最終都鎩羽而歸。

　　股權高度集中

　　成立於1925年的同慶樓在1999年被國內貿易部認證為“中華老字號”，這家由19戶徽商聯合創辦的酒樓最開始主要經營安徽沿江風味菜，而後逐漸增加了淮陽風味菜。在幾經沉浮之後，這家老字號的商標權被來自夢都餐飲公司的總經理沈基水收入囊中，目前沈基水和伴侶呂月珍合計控制同慶樓約91.46%的股份。

　　股權的過於集中也增加了同慶樓的“實際控制人控制風險”。時代週報記者查閱招股説明書發現，2014年11月26日，同慶樓註冊成立了合肥佳客來、合肥海程、合肥悅森、合肥銘飛等幾家餐飲公司，經營範圍大多為“餐飲、煙酒銷售”，註冊資本大多為3萬元，然而就在2015年5月11日，有7家這樣的公司或被登出或被轉讓。

　　既然如此，當初為何要設立這幾家公司？公司又是如何作出這種決策的？對此，同慶樓方面向記者表示，由於現在處於上市前敏感期，公司方面不便接受媒體採訪。

　　在同慶樓目前的53家直營門店中，有幾個較大規模門店的員工數量在報告期內（2013-2015年）呈下降趨勢，如馬鞍山路店的員工數量從194人減少到127人，花園店的員工數量由273人下降到209人，阜南路店的員工數量由244人減少到203人等。究竟是什麼樣的原因導致了這樣的改變，業務收縮？相應門店的客流量減少？抑或是公司對於勞動者的吸引力下降？最關鍵的是，員工數量的下降是否會對同慶樓的服務品質産生影響，進而影響公司的影響力和美譽度？和上面的問題一樣，同慶樓方面並沒有予以回應。

　　餐飲企業上市老大難

　　如果算上已經轉型的湘鄂情（現已改名為“中科雲網”，002306），目前A股市場上只有三家餐飲上市企業，另外兩家分別是全聚德和西安飲食，且只有湘鄂情一家民營餐飲上市公司。

　　有媒體報道稱，如今餐飲企業“抱團上市”，現已有廣州酒家和同慶樓等三家餐飲企業正處於排隊中。廣州酒家已于去年7月重新啟動IPO，廣州酒家方面表示，一切資訊都以證監會官網發佈的消息為準。

　　一位不願具名的餐飲旅遊行業分析師于海（化名）對記者表示，在她看來，幾家餐飲企業密集衝刺IPO並不算作一個“現象”，畢竟對於很多餐飲企業來説，上市融資真不是件容易的事情。

　　影響餐飲企業上市的一大軟肋莫過於財務不明晰，財務問題、財務風險和規範化運營管理成為證監會質疑餐飲行業最集中的問題。

　　很多餐飲企業主要向個體戶採購原料，很多個體戶無法提供發票；企業的下游是成千上萬的個體消費者，這些消費者並不一定每個人都索要發票，這也意味著餐飲企業的一部分收入將無法得到確認。兩個原因的共同作用使得餐飲企業無法確切説明其盈利狀況，投資者的權益也無法得到足夠的保障。

　　自2012年12月以來，隨著“八項規定”“六項禁令”等新舉措的頒布，高端餐飲消費持續降溫，同慶樓也從高端餐飲企業轉型成為如今的大眾餐飲企業。而另一家走高端餐飲路線的湘鄂情則沒能成功“過冬”，儘管湘鄂情進行了從高端餐飲業向大眾餐飲業轉型的嘗試，但最終效果並不理想。隨後湘鄂情開始進軍網際網路、房地産、環保等多個領域，並在2014年剝離餐飲業務，“民營餐飲第一股”就這樣只留給市場一個悲情的背影。

　　相對於高端餐飲企業，“八項規定”等政策對大眾餐飲企業的影響要小一些。中國烹飪協會發佈的《2015年中國餐飲市場分析報告》顯示，2015年全國餐飲收入達到32310億元，同比增長11.7%。

　　同慶樓也在招股説明書中表示，目前家庭私人消費、假日消費、旅遊消費和商務活動成為帶動餐飲消費的主要力量。

　　但記者通過於海了解到，餐飲行業終究發展空間有限，市場會更願意將資金分配給那些處於高速增長行業中的企業，但如果申請上市的餐飲企業符合上市需求且具有一定的發展潛力，這類企業還是很有機會的。

　　連鎖餐飲融資迫切

　　對於一些餐飲企業來説，能否成功上市融到資金對企業的發展來説並沒有太大影響。證監會就曾將此作為其在2014年9月拒絕廣州酒家IPO申請的原因之一。證監會在《關於不予核準廣州酒家集團股份有限公司首次公開發行股票申請的決定》中表示，廣州酒家的《招股説明書》中披露將使用3.3億元募集資金（約佔募集資金總數的47%）補充流動資金，然而廣州酒家並沒有説明增加流動資金的必要性和合理性，而廣州酒家在2013年經營活動産生的現金流量凈額約為2.79億元。

　　于海也告訴記者，考慮到連鎖經營的餐飲企業對於資金需求量較大，同時這類餐飲企業的快速擴張也有利於增強企業的品牌效應，對於這類餐飲企業來説，上市融資是有必要的。

　　同慶樓的招股説明書顯示，未來三年，公司將繼續以新開直營店形式擴大規模，計劃每年增加超過3家的直營店。同時在募集資金投資計劃中，同慶樓將使用約4.12億元在合肥、常州和南京總計開設15家連鎖酒店。

　　然而，保薦機構國元證券也在招股説明書中表示，“發行人未來向新地區拓展的過程中，面對經營環境、飲食文化、消費習慣等方面的差異需要適應，存在一定的跨區域經營的風險”。

　　除此之外，資本市場還對連鎖企業能否複製原有店面的成功經驗心存疑慮。而且對於同慶樓這類以直營模式擴張的連鎖餐飲企業來説，日益擴大的規模也相應地增加了管理難度，再加上餐飲行業從業人員流動性較高，報告期內，同慶樓的員工流失率超過45%，廚師流失率超過35%，中層管理人員流失率從2013年的21.05%攀升至2015年的32.64%，店長流失率則超過15%。

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