自1月20日停牌至今,河北衡水 老白幹酒 業股份有限公司(以下簡稱“老白幹”)的資産重組事件再次有了新進展。4月22日,老白幹發佈公告表示,公司擬通過非公開發行股份及支付現金的方式購買豐聯酒業控股集團有限公司(以下簡稱“豐聯酒業”)100%的股權。
白酒行業對豐聯酒業並不陌生,豐聯酒業的控股股東為佳沃集團有限公司,實際控制人為聯想控股股份有限公司。2011年左右,聯想控股曾通過旗下酒業公司先後收購湖南武陵酒業、四川瀘州蜀光酒業、山東孔府家酒業等多個區域白酒企業。2012年6月,聯想酒業更名為豐聯酒業,並成為聯想控股旗下的白酒業務平臺。
聯想控股在白酒行業一片繁榮時攜大批資金殺入,但隨後白酒行業便進入行業調整期,不難猜出,在這六年中,業績不佳的豐聯酒業並未給聯想控股帶來預想中的回報。
半年後,聯想控股終究還是決定要離開白酒行業,一位不願具名的業內人士告訴時代週報記者,儘管目前白酒行業處於弱復蘇狀況,但一些業外資金仍在尋求脫身的機會,從某種程度上來説,聯想控股的失敗只是業外資金在白酒行業中“水土不服”的一個縮影。
重金入局
2011年6月,聯想控股通過增資的方式以1.3億元獲得了 瀘州老窖 旗下湖南武陵酒業39%的股權,而當時武陵酒業的評估值約為1.21億元,這也意味著,聯想控股通過近30%的溢價收購完成了自己的“白酒首秀”。
控股武陵酒業五個月後,聯想控股又將河北承德乾隆醉酒業收入囊中;緊接著聯想控股又通過1.4億元收購了蜀光酒業51%的股份;2012年9月,聯想控股又以4億元的價格獲得山東曲阜孔府家酒全部股權,隨後宣佈全資收購武陵酒業;兩個月後,聯想控股又入股了安徽文王貢酒業。至此,聯想控股的“白酒帝國”初見雛形。
在並購活動中,聯想控股始終追求“絕對控股”,有時也會付出較高的溢價。聯想方面始終沒有透露收購乾隆醉酒業與文王貢酒業的具體價格,但其收購孔府酒時,孔府酒的評估值僅為6913.58萬元,這也意味著該交易的溢價超過5.78倍。
主導這樣一系列並購活動的為聯想酒業控股總經理(後為豐聯集團總裁)路通。在加入聯想之前,路通曾任華澤集團副總裁兼金六福投資公司董事總經理,並曾參與多家酒類企業的收購整合,談判經驗豐富。
與諸多不願與媒體打交道的白酒大佬相比,路通顯得有些高調。他曾在媒體採訪中多次闡明聯想控股的“白酒”邏輯:不會推出自有産品,以品牌並購為主要發展路徑,並購中主要尋找與收購方有文化契合度的區域名酒,並會在“既要買好,也要管好”的指導思想下實現多品牌戰略。
“接盤俠”老白幹
隨著白酒行業步入行業調整期,聯想控股並沒有在白酒行業中獲得其所期望的高回報。儘管聯想控股的年報中並未單獨披露豐聯酒業的業績如何,但當路通在2013年8月閃電離職時,聯想控股的“不勝酒力”似乎已經昭然若揭。
緊接著,時任聯想控股高級副總裁的陳紹鵬就任豐聯酒業的董事長兼CEO。陳紹鵬上任後,豐聯酒業曾希望“以網際網路思維改造白酒行業”,2015年,豐聯酒業以武陵酒廠為試點,希望可以通過砍掉諸多中間層,幫助企業取得包括價格在內的一些優勢,然而該項變革最終無疾而終。
事實是,豐聯酒業在2015年一度處於資不抵債的局面,當年虧損達7162.28萬元。2016年度,佳沃集團在營業收入下滑的情況下盈利1565.14萬元。
公告表示,本次聯想控股擬將豐聯酒業以13.99億元的價格賣給老白幹,其中現金支付對價為6.19億元,其餘部分以股份方式支付。這也意味著交易後,佳沃集團將持有老白幹6.29%的股份並成為老白幹的第二大股東。老白幹方面表示,本次交易有助於公司豐富産品種類、優化産品結構、擴大市場銷售規模。
老白幹此時正在謀局全國化,提升品牌力,而豐聯酒業在山東、湖南、安徽、河北這些區域均有佈局。值得注意的是,雖説老白幹在河北市場一枝獨秀,但在冀北、冀中地區,公司産品面臨著承德乾隆醉等品牌的激烈競爭,同時目前公司在省外的市場仍處於佈局階段。
老白幹表示,在本次交易後,公司可以通過並購整合承德乾隆醉進一步凸顯公司在河北白酒市場的龍頭企業優勢,並借安徽文王、湖南武陵和曲阜孔家酒拓展省外市場。
然而,在白酒行業,多品牌運作並不是一件容易的事,老白幹是否可以完成聯想控股此前沒有完成的任務?前述業內人士對此顯得較為樂觀,“老白幹是傳統做(白)酒的企業,有人才有經驗也有信心做好這些具有區域優勢的品牌白酒”。
業外資本撤出
豐聯酒業剛成立時,路通曾表示將實行多品牌戰略。也許這種戰略的實施與聯想控股對中國白酒市場的認識有關,在招股説明書中,聯想控股如是描述白酒市場的競爭格局:中國白酒市場分散,主要因不同地區客戶偏好有別所致,未來低端和中端白酒市場將迎來高增長,在激烈的競爭中,擁有強大地區影響力、品牌知名度、優質産品且高效運營效率的地方性公司更有利於把握大眾市場的增長機遇。
當聯想控股進入白酒行業時,白酒行業正處於快速增長的“黃金時代”。在這期間,很多業外資本涌入白酒行業:2008年2月, 凱樂科技 收購黃山頭酒廠;2009年,江蘇維維集團控股湖北枝江酒業;2010年12月,巨力集團收購劉伶醉酒……
在很多人看來,業外資本的進入可以為酒企帶來大量的資金,同時也會讓有些保守的白酒企業更具活力,業外資本普遍會聘任具有從業經驗的職業經理人管理公司,這樣可以保證管理的專業性;而對於一些業外資本來説,白酒行業的高增長則可以為企業帶來豐厚的回報。
只是在實際操作中,這樣看上去“互相成全”的交易並不完滿。上述不願具名業內人士告訴時代週報記者,職業經理人與股東做酒的思路不同,一些業外資本的領導並不懂酒,他們對於行業規則的理解也不夠深入,在很多情況下,他們對職業經理人的信任有限,並且業外資本對於白酒行業耐心不足。
2013年以前,上述種種矛盾尚可掩飾在行業的高增速下,但當行業步入“寒冬”之後,問題亦隨之逐一暴露。
實際上,本輪白酒行業復蘇始於“茅五”這樣的高端白酒,時代週報記者從多位區域白酒企業高管處了解到,在本輪行業調整的過程中,部分沒有穩固根據地的區域性酒企面臨著較大的競爭壓力。
一位不願具名的業內人士告訴時代週報記者,有撤出白酒行業想法的業外資本不止聯想控股一家,“其實現在的業外資本做酒都非常艱難,很多都想脫身”。
至於脫身原因,該業內人士向時代週報記者表示,資本都是逐利的,行業好的時候拼命來賺錢,不好的時候儘快脫身,而在過去的幾年中,業外資金並未從投資中獲得滿意的回報,“玩得有點心累,正好可以趁著行業有些起色時脫身”。
(責任編輯:董文博)