並購重組熱潮席捲A股 券商抓緊尋找投行業務“更優解”

　　上交所發佈數據顯示，2025年前三季度，滬市新增資産重組單數達602家次，其中重大資産重組新增76家次，同比增長117%，合計交易金額超4000億元

　　Wind統計數據顯示，以獨立財務顧問口徑計算，截至目前，今年獲受理並購重組項目數量排名靠前的券商依次是華泰聯合(11)、中信證券(10)、中信建投(10)、國泰海通(9)、中金公司(7)，頭部券商優勢明顯

　　在政策引導和産業整合現實需求的雙輪驅動下，A股並購重組市場正以驚人速度擴容，券商投行業務格局隨之生變。

　　當下，並購重組既能為券商投行業務收入添增量，亦可能為其他業務添動能，已從券商投行業務工具箱中的“可選項”變為“優選項”甚至“必選項”。在業內人士看來，我國並購重組市場規模有望穩步擴大，在這一過程中，券商投行仍須在估值定價、風險識別等方面持續發力以強化自身市場競爭力。

　　新質生産力成關鍵詞

　　從“科創板八條”到“並購六條”，A股並購重組市場開啟了新週期。以“支援新質生産力培育、簡化審核流程、強化風險防控”為核心的政策持續加碼，不斷為市場注入“強心劑”。

　　據上交所此前發佈的數據，自“並購六條”發佈以來，並購重組活躍度顯著提升。2025年前三季度，滬市新增資産重組單數達602家次，其中重大資産重組新增76家次，同比增長117%，合計交易金額超4000億元，遠超去年同期。

　　華安證券投行部相關負責人對上海證券報記者表示，自“並購六條”發佈後，監管層不斷通過簡化審核流程、創新支付手段、明確私募基金重組鎖定期“反向掛鉤”等舉措，降低企業並購成本與難度。2025年相關規則進一步修訂後，市場活力被充分激發。

　　在A股並購重組市場生態從“量變”到“質變”的過程中，産業整合“挑大梁”，科創屬性成為本輪並購潮中最鮮明的標簽。據國聯民生承銷保薦統計，截至今年10月末，自“並購六條”發佈以來新增披露的資産收購類重組中，新質生産力行業佔比超七成，集中在半導體、化工新材料、資訊技術等領域。

　　“隨著培育‘新質生産力’被寫入頂層設計，半導體、新能源、高端裝備等賽道需要通過資本市場並購實現快速補鏈、強鏈，上市公司也有迫切培育第二增長曲線的需求。”華安證券投行部相關負責人説。

　　拓寬券商投行業務收入來源

　　業內人士表示，在經濟結構轉型過程中，傳統行業整合、新興産業佈局都會持續催生並購需求，而政策持續完善又會進一步降低並購門檻，跨境並購、“A並A”等多元交易形式會逐漸增多，市場規模也將穩步擴大。

　　對於券商投行而言，在IPO節奏階段性放緩的背景下，雖然業務上短期內難以擺脫對IPO的單一依賴，但並購重組浪潮涌現有望為收入增量“添磚加瓦”。聯儲證券並購業務部相關人士告訴上海證券報記者，未來，並購重組有望為券商投行業務帶來持續的現金流，同時可能會對券商的直投公司有所助益——以並購退出來擺脫原來過度依賴IPO退出的情況，並且一定程度上能縮短退出週期。

　　“在成熟的資本市場中，並購重組地位穩固。雖然業務佔比整體會低於IPO業務，但其佔比在未來會穩步提升，與IPO形成動態平衡。”聯儲證券並購業務部相關人士補充説。

　　投行業務“久旱逢甘霖”，券商其他業務也有望迎來“春天”。華安證券投行部相關負責人説：一是帶動經紀業務，並購後上市公司股權結構變動、資金劃轉等會産生交易需求，同時並購標的後續資本運作也能為經紀業務帶來客戶增量；二是賦能資管業務，券商資管可參與並購基金、配套融資等産品設計，例如為並購項目定制專項資管計劃，實現資金與項目的匹配；三是聯動研究業務，並購涉及多行業技術、估值分析，研究部門可以深化行業研究，而高品質的行業研究又能反哺並購項目的標的篩選與定價，形成業務閉環。

　　券商加緊優化業務服務能力

　　A股市場並購重組如火如荼，但券商開展相關業務並不能“一勞永逸”，仍需在估值定價、風險識別等方面持續鍛造競爭力。

　　聯儲證券並購業務部相關人士表示，在跨界並購中，投行人員需要能理解技術壁壘，才能跳脫財務指標來對其進行實質判斷。在同行業並購中，投行人員要能理解同行業並購中標的公司的核心亮點以及上市公司並購的專業需求才能更順利地推進項目。

　　而在行業“馬太效應”日趨嚴峻的背景下，中小券商面臨的壓力更為凸顯。Wind統計數據顯示，以獨立財務顧問口徑計算，截至目前，今年獲受理並購重組項目數量排名靠前的券商依次是華泰聯合(11)、中信證券(10)、中信建投(10)、國泰海通(9)、中金公司(7)，頭部券商優勢明顯。

　　在並購重組賽道，券商該如何打造競爭優勢？受訪人士告訴上海證券報記者：頭部券商可聚焦全鏈條服務能力，憑藉資金、資源優勢，打造“並購撮合—配套融資—投後整合—再融資”的全方位服務體系，同時佈局跨境並購業務，對接國際優質標的；中小券商則需走差異化路線，比如深耕區域産業帶，聚焦當地特色産業，或專注細分賽道，成為該賽道的專業並購服務商，通過精準服務建立口碑；還可與FA機構、私募合作，借助合作方的標的資源彌補自身短板，提升撮合效率。