港股研報數量同比增超30% 券商研究所深耕“新沃土”

　　據同花順數據統計，截至11月28日，今年以來港股研報發佈數量為10859篇，去年同期為8057篇，同比增長34.8%。其中，深度研報今年有1317篇，去年同期為854篇，同比增長54.2%。

　　港股賣方研報“井噴”的背後，是行業研究産能的整合與再分配。內地研究所正通過調整團隊、優化架構、深耕特色領域，系統性增配港股研究力量，搶佔港股市場的新機遇。

　　港股研究從“可選”到“剛需”

　　2025年，頭部券商全方位擴大了港股研究的覆蓋面。同花順數據顯示，截至11月28日，中信證券今年以來發佈827篇港股研報，同比增長75.58%。廣發證券今年以來發佈378篇研報，同比增長31.7%。

　　“今年我們的港股研究從‘可選’變成了‘剛需’。過去機構集中關注A股龍頭企業，如今他們對騰訊和港股醫藥公司也很感興趣。”一位頭部券商港股研究分析師對記者表示，“研究的熱度來源於資金的溫度。南向資金的大規模流入，改變了港股市場的投資者結構，也重塑了研究需求的圖譜。”

　　同花順數據顯示，今年一些港股公司被機構覆蓋的研報數量大幅增加。比如泡泡瑪特，今年共有213篇研報對其進行了點評，2024年同期只有119篇。從內容看，不同機構對其未來成長路徑、IP生命週期、出海潛力等核心問題存在巨大分歧。高頻次、多角度的研報，為投資者提供了更立體的決策參考。

　　這一案例背後，是內資持續涌入港股所帶來的系統性研究需求。“今年以來南向資金累計凈買入港股1.38萬億港元，南向成交佔港股主機板成交比例也從去年底約25%一度攀升至最高接近40%。簡單的市場趨勢判斷已無法滿足投資決策的需要，港股研究需要更精細化。更多資金在港沉澱，結合更多優質公司赴港上市，不僅要求研究端更好地幫助買方分析市場走勢、擇時擇機，也要求相關分析能在公司上市前後提供更具前瞻性的估值分析和定價判斷。”中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛接受上證報記者採訪時表示。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受記者採訪時表示：“投資者結構的變化，既要求研究內容解讀港股的離岸市場特徵與內資的投資偏好，又要求我們增加對港股交易規則等方面的解讀，以滿足內地投資者的實操需求。”他認為港股研究進入了精耕細作的新階段。

　　系統性打造研究硬實力

　　數據顯示，2025年上半年券商分倉佣金收入為44.58億元人民幣，同比下滑34%。“蛋糕”縮小的同時，分析師人數卻居高不下。2022年至2024年，證券行業分析師人數分別為4099人、4637人和5628人。

　　“券商研究所的盈利模式正在面臨變革。港股是一塊很好的增量，既能提供分倉佣金，又能為投行的港股IPO提供研究支援，還能為自營與資管部門提供決策參考。”上述頭部券商港股研究分析師告訴記者，多家券商已著手擴充專職、專業的港股研究團隊，並在香港、內地各有團隊，以“雙線協同”的架構最大化港股研究的價值。

　　多位接受採訪的人士認為，目前各大研究所正在三方面深化港股研究。

　　一是持續深耕産業研究。據劉剛介紹，在團隊構建和研究覆蓋上，中金公司深入研究港股市場脈絡走勢，已構建宏觀、策略、行業、公司及定制研究在內的港股市場多維度分析體系。研究所致力於提供跨市場、跨行業的比較分析與配置建議。楊超則表示，研究所主要覆蓋南向資金重倉、交易活躍度較高的標的，並規避流動性不足的邊緣化資産。

　　二是加強港股研究的宏觀視野、跨市場認知等能力。楊超表示，研究所正在不斷深化外部因素研究，及時捕捉港股流動性與市場情緒變化。研究團隊不斷熟悉港股與A股的交易規則、估值體系、資金結構等差異因素，以更好地判斷內資與外資的定價博弈邏輯。香港星河證券投資總監趙紅梅認為，內地研究所需要提升港股公司覆蓋廣度，並建立對港股的常態化跟蹤機制。

　　三是加強賣方研究出海。包括華泰證券、銀河證券、中金公司、中信證券等在內的多家券商正積極推動兩大轉變：一是加強境內外團隊協作，實現研究産品的跨境轉化；二是從服務內資轉為拓展國際客戶，旨在為全球資金提供跨市場、一體化的研究服務，從而開闢新的增長曲線。