2020年是券業大年。隨著註冊制、再融資新規等政策落地,我國資本市場迎來發展歷史機遇期。
據中國證券業協會公佈的數據,134家券商合計實現營業收入2134.04億元(未經審計),同比增長19.26%。其中投行、信用、經紀、自營、資管收入同比增速分別為28.10%、20.21%、17.82%、13.24%、12.24%;自營業務、經紀業務、信用業務、投行業務與資管業務收入佔比分別達到32.93%、24.51%、12.92%、11.86%、6.7%,自營業務仍是第一大收入來源。
Wind數據顯示,39家A股券商上半年合計實現營業收入2289.9億元,同比增長20.93%,實現歸母凈利潤731.02億元,同比增長27.12%。
在資本市場改革的大浪潮中,頭部券商乘風而起打造“航母”,中小券商因勢利導挖掘差異化競爭優勢。但部分中小券商業務同質化嚴重,依賴經紀業務、利潤空間狹小;且受制于資金及規模,難以建立差異化競爭優勢,逐漸“掉隊”。
紅塔證券一半以上收入來自證券投資
從中證協公佈的數據看,自營業務收入仍是券商第一大收入來源,收入佔比約佔33%。具體到39家A股券商,上半年自營業務收入最高的是中信證券、約為118 億元(投資收益+公允價值變動收益-對聯營企業和合營企業的投資收益之和);收入增速最快的是中信建投,增速為196%;自營收入最低和增速最小的券商都是太平洋。
資産規模方面,中信證券的自營資産規模最高,為3963.59億元,國泰君安、華泰證券分列第二、三名。
頭部券商中,光大證券的自營業務收入降幅較大。據半年報,光大證券投資交易業務實現營收9.15億元,較上年同期下降11%。中小券商中,除太平洋外,長江證券、方正證券自營收入降幅也較大。
從自營收入佔總營收比看,紅塔證券佔比最高,超過5成。今年上半年,紅塔證券實現總營收24.56億元,同比增長226.21%,是39家A股券商中增速最快的公司。紅塔證券之所以實現高增長,與其自營投資收益激增有關。據半年報,紅塔證券證券投資業務收入最高,為12.73億元,佔總營收的51.83%。
目前,我國券商自營業務以方向性投資為主,波動大且收益率整體上呈下行趨勢,存在一定的“靠行情吃飯”的特徵,需要轉型。研究認為,挖掘機構客戶需求,發展債券和衍生品做市、場外衍生品等業務,構建機構客戶業務體系、FICC及衍生品投研體系是自營業務轉型的方向。
中小券商依賴經紀業務
受益於流動性充裕,市場股基成交量大幅增長。wind數據顯示,今年上半年市場雙邊股基成交額高達189萬億元,同比增加28.29%。中證協數據顯示,上半年134家券商合計實現經紀業務凈收入523.1億元,同比增長17.82%。
A股券商中,經紀業務收入最高的是中信證券、國泰君安、中國銀河,上半年分別實現收入50.08億元、36.51億元、30.54億元。在披露佣金率的券商半年報中,華泰證券的佣金率最低,為萬分之1.68。
經紀業務是典型的“靠天吃飯”的業務,與市場行情密切相關,故依賴經紀業務的券商業績波動明顯。同時,隨著佣金率的大幅下降,經紀業務的利潤空間越來越小。上半年,方正證券、中泰證券、華西證券等中小券商經紀收入佔總營收比較高,存在業績波動風險。
業內人士認為,券商傳統傳統經紀業務亟待向財富管理轉型。粵開證券認為,在市場同質化競爭加劇帶來行業佣金率下行的趨勢下,券商應打造差異化的競爭優勢,在提升證券經紀業務市場佔有率的同時,推動營業部從通道業務向財富管理和綜合行銷渠道轉型,將營業部打造成為公司全産品銷售的渠道和平臺。對於中等規模的券商,可以通過技術革新産品創狙擊客戶,加強客戶精準分類,深入挖掘客戶需求。
信用減值損失有增無減
受益於市場流動性充足、資金成本下降,券商信用業務收入激增。根據中證協的數據,134家券商合計實現利息凈收入275.66億元,同比增長20.21%。
A股券商中,國泰君安上半年信用收入最高,為28.54億元。海通證券、中國銀河緊隨其後,分別錄得收入22.09億元、19.44億元。
據半年報,A股券商的信用收入主要來自於兩融業務及股質業務。東方證券認為,隨著兩融標的的持續擴容、市場流動性的充裕以及風險偏好的持續高企,A 股市場兩融規模持續增長。而券商新增股票質押業務態度謹慎,股票質押參考市值低位徘徊。上半年,39家上市券商合計股票質押式回購餘額為3409.8億元,較年初下滑12.5%。
儘管股質規模大幅下降,但上市券商的信用減值損失仍大幅增長。2020年上半年,39家A股券商合計計提信用減值損失113.07億元,較2019年上半年末的57.5億元大幅增長。
有會計人士認為,大幅計提信用減值損失有調節利潤的可能。有業內人士稱,當前股質風險整體可控,信用減值損失大幅增長主要係個股分化所致。
從半年報披露的資訊看,太平洋、東吳證券、中原證券等券商“踩雷”較多,部分股質標的瀕臨退市、涉嫌財務造假、面臨較大債務危機等。
截至上半年末,中信證券、海通證券股票質押式回購餘額都超過300億元,位居A股券商前兩名,金額分別為395億元和376億元,但較2019年末都有不同程度的下降。
中原證券IPO項目顆粒無收
2019年科創板率先試水註冊制,2020年上半年,創業板也開始註冊制。在註冊制、再融資新規東風下,投行業務火爆。根據wind數據,2020年上半年,全行業股權承銷金額為 6695.73億元,其中IPO金額為1392.74億元,同比大幅增加130.5%;再融資(增發、配股)規模為3793.70億元,同比增長22.33%。
在39家A股券商中,中信建投和中信證券股權融資(包括IPO、增發、配股)金額較高,分別為1080.33億元、1029.22億元,遙遙領先。
上半年,中信證券完成IPO項目6單,合計發行規模人民幣99.81億元,市場份額佔比7.2%;完成13單現金類定向增發項目,合計發行規模人民幣142.85億元,市場份額佔比11.25%;完成8單資産類定向增發項目,合計發行規模人民幣805.72億元,市場份額佔比35.05%。
中信建投的投行業務同樣出色。2020年上半年,中信建投完成股權融資項目22單,主承銷金額人民幣693.13億元,皆位居行業第一名。其中,IPO主承銷家數14家,主承銷金額人民幣423.77億元,再融資主承銷家數8家,主承銷金額人民幣269.35億元。
幾家歡喜幾家愁。在火熱的註冊制及再融資新規下,仍有不少券商IPO項目“顆粒無收”。上半年,位於頭部券商之列的申萬宏源,因無IPO項目發行,導致投資銀行業務手續費凈收入較上年同比減少1.33億元,下降24.76 %。
除申萬宏源外,中原證券、南京證券、東北證券、長城證券、國海證券,上半年同樣沒有IPO項目發行。其中,中原證券2019年IPO項目就已是0,今年上半年依舊沒有突破。
目前,以中信建投、中金公司、中信證券為代表的頭部券商,佔據著投行業務大部分市場份額,隨著外資控股券商陸續成立,中小券商日子愈發難過。
(責任編輯:張倩蓉)