近期,眾多企業爭先恐後到境外上市卻頻遭破發,有些企業股價下跌後甚至導致一二級市場估值倒挂,一級市場的估值泡沫似乎演變成為了事件背後的隱形“殺手”。
破發成常態
事實上,一級市場投資價格的攀升問題由來已久。
清科的數據顯示,2014年到2017年項目平均估值增長了3.65倍,其中VC/PE最為看中的成長性的平均估值,從2014年的5.3億元,攀升至2017年的16.3億元,增長了3.2倍。
截至2017年底,對比重要指標的增長情況來看,一級市場估值虛高的情況確實不是空穴來風。
一級市場估值升高後,對二級市場有怎樣的影響?不難發現,中概股上市後,無論是在美股還是在港股,破發概率普遍較高。
雖然上周的新股市場有回穩態勢,17隻新股中僅2隻破發,但縱觀整個資本市場,跌破發行價的公司並不在少數。且不説此前在港股上市的閱文集團、眾安線上、平安好醫生、獵聘網,日前登陸港股的小米,開盤以後其股價也不出意外地破發了。
值得注意的是,雖然今年登陸港股的企業數量有明顯增加,但這些公司的總融資額卻呈下降的態勢。上市破發幾乎成為一種“常態”,截至今年6月底,港股新股破發已超七成。
在港股上市的企業為何會破發?有業內人士聲稱,私募推高新股的估值,成熟的投資者並不買賬,是破發出現的原因之一。國際上的私募股權投資普遍估值在7至9倍,而國內現在基本上PE估值達到20倍,這也變相使得新股IPO上市時估值普遍更高,但港股市場競爭激烈,投資者更加成熟理性,對於私募推高的股價,二級市場投資者並不買賬。
除此以外,6月底在美股上市的優信,上市四天后也出現了破發。公開資料顯示,自今年以來,在美股新上市的9家中概股中,有6家上市當天便紛紛破發,“流血上市”的聲音不絕於耳。
不過,也有分析師向記者表示,新股破發並不能説明實質問題,像阿里巴巴、谷歌這樣的大型網際網路公司也都經歷過開盤的低迷,因此更重要的是看中長期的走勢和價值。
一位不願具名的業內人士向《國際金融報》記者表示,雖然有出現破發現象,但新經濟的頭部企業,其估值倒不會産生很大的影響。因為國內外資本市場接軌的同步性較高,市場面對行業龍頭公司的投資依舊被看好。
估值拐點或將到來
那麼,一級市場的高估值還會繼續持續嗎?前海股權投資基金(有限合夥)首席執行合夥人、前海方舟資産管理有限公司董事長靳海濤在近期公開表示,隨著今年資金不斷的緊縮,一級市場估值的拐點到來已然不可避免。
“如果GP現在在估值問題上還缺乏清楚的認識,戰略理念以及果斷應對,不能及時避免風險,在不遠的將來必然造成極大的困難。”靳海濤説。
事實上,上述情況不得不讓投資機構進行反思,一級市場價格體系的回調顯得刻不容緩。
“今年以來受大環境影響,募資規模大幅下滑,很多機構放緩了投資節奏,出手變得更加謹慎,並且這個趨勢會在未來一段時間延續,行業會迎來一場洗牌,大浪淘沙後,資金會往頭部機構聚集,項目的估值會更趨於理性。”中同資本投融資副總裁幹世超女士向《國際金融報》記者説。
但幹世超也向《國際金融報》記者坦言,拐點正是機構出手投資的好時機,只是投資的窗口期和融資的窗口期總是存在著錯配。
除此以外,靳海濤面對一級市場估值虛高的方面也給出了建議。“第一,集體放緩投資;第二,慎碰高估值項目。如果我們多數人做到了,一級市場的估值就會很快下來,那我們也就安全了。”
國際金融報見習記者 孫欣然
(責任編輯:張明江)