2017年時間過半,券商下半年投資策略紛紛出爐。在一季度的經濟較高增速和上市公司業績較好的前提下,券商們認為,這種趨勢在下半年或減緩,因此,下半年應該維持震蕩中有反彈的市場格局,而機會或在三季度下半期。
目前大部分券商仍然看好白馬股、藍籌股,這很可能是下半年的大趨勢。不過,由於“漂亮50”已經回歸到價值本位,因此更應該挖掘價值成長股。
宏觀趨勢
機構預計滬指在3000—3500點波動
綜合大部分券商觀點,總量指標顯示經濟穩中向好。同時,産業結構在優化。未來,房地産和汽車增速下降或造成總需求下降,對經濟增速會有部分影響,不過,總體上下半年經濟或比預計的要好。
下半年,中國宏觀經濟增速保持中高速,全年經濟總體保持平穩態勢,不會對市場造成太大的擾動。改革將進入更加廣闊的領域,釋放更多的改革紅利。
利率政策方面,大部分券商認為,在市場利率經過連續上漲後,貨幣政策進一步收緊的可能性不斷減小,但也難言放鬆,或維持較高位置運作。
下半年金融監管將繼續推進,不過投資者已經有了較為充分的預期,對A股的影響將逐步減弱。同時,由於再融資被限制,下半年市場不會被過度抽血,但投資者需要面臨大小非解禁壓力,資金面整體或維持緊平衡格局。
安信證券認為,大盤三季度中後期或存反彈機會。其認為,應等待環境改善,利率預期穩定,風險偏好反彈,結構熱點將擴散,預計投資者會更偏向內生增長與估值相匹配的數百億市值價值成長股,風格從價值走向價值成長。從行業來説,結合景氣、估值、持倉等要素,對傳媒、醫藥、新零售、有色等增加關注。
有關反彈的時間,安信證券傾向於在三季度中後期開啟,核心邏輯是數月後PPI環比企穩,金融去杠桿力度與影響明朗。如果投資者不再看到重大風險,風險偏好將趨於反彈。年內貨幣政策轉向概率很小。PPI的下滑不會是一個完全對稱的過程,其環比變動在三季度將維持在零左右;量的層面,出口、基建、製造業與房地産投資等,在未來一年趨勢不宜悲觀,年內貨幣政策轉向的概率非常小。
東莞證券認為,預計下半年的監管動作將更具彈性,隨著二季度風險的釋放,三季度有望迎來新的階段修復機會,而下半年大盤整體將呈區間震蕩格局。預計上證指數核心波動區間為3000—3500點。
行業配置
大金融和真成長成首選
安信證券認為,“龍頭”策略需要優化。需注意的是,相當多行業集中度並未上升,龍頭並不確定。行業龍頭還不確定時,可以投資于受益行業競爭的公司、給大型公司提供設備服務以提升管理運營效率的公司。例如智慧製造、自動化、機器人等。具體行業配置上,結構性機會有限,但大金融、消費龍頭、“漂亮50”值得關注。
興業證券認為,大金融和真成長等個股是下半年行業配置首選。參與全球配置,如金融供給側結構性改革,助力大金融個股中的穩健成長標的;成長股的大分化,則有利於真成長個股走出來。
不過,天風證券則認為,持有消費類個股仍是最佳策略,成長股趨勢性機會未到。在PPI見頂回落後,從長週期看,下游消費板塊的盈利表現顯著強于上游和中游板塊,並且盈利的相對優勢持續時間較長,基本上在4—5個季度,中上游行業在PPI見頂後5—6個季度盈利才會出現整體的復蘇。
當前,房地産小週期下行、汽車銷量增速的回落以及基建投資短期崇高都會給經濟造成一定的壓力。因此,下游消費板塊仍是配置的主要方向。
成長股趨勢未到的原因為:估值方面,市場利率上行階段,小票估值殺跌嚴重;盈利方面,雖然並購重組有提速跡象,但是不得不警惕業績承諾到期後,被收購標的業績大幅下行的風險,2018年會有大量的業績承諾到期,不得不警惕成長股的這一風險。
天風證券認為,龍頭企業在分蛋糕過程中,仍有可能通過擠壓中小企業的份額獲得增長,經濟中的馬太效應在存量時代體現得尤為明顯,強者恒強、弱者恒弱是大趨勢。航空、空調、啤酒、汽車整車、洗衣機、酒店等行業集中度較高,行業中龍頭企業有望享受“龍頭利潤”,而航運、房地産等行業集中度仍在提升過程中,龍頭企業同樣有望取得超越行業的增長。
總體而言,“龍頭溢價”的現象得到大部分券商認可,且繼續看好。在行業配置方面,大部分券商一方面更加注重業績增長的確定性,一方面則強調對有價值類成長股的挖掘,這類個股,可以理解為具有一定的行業地位,處於行業中的二線位置,但成長速度高於一線龍頭,具有成為行業白馬龍頭的潛質。當然,估值必須要低於行業龍頭。
券商們認為,在業績成長股中,人工智慧、共用經濟是兩大熱點。在題材類個股中,國企改革概念被不少券商看好。2015年國企改革提出和試點推進後,2016年試點範圍擴大,2017年逐步推進,現在開始進入加速階段。當然改革也需要一個過程,而隨著改革的推進,一些落後産能的被淘汰,新的優勢企業也將逐步進入投資者的視野。
“漂亮50”
仍被眾多券商看好
安信證券認為,“漂亮50”很可能沒有如想像得那麼脆弱,不是相對收益投資者被迫抱團取暖,而是得到絕對收益者認可。不宜輕言抱團瓦解,但建議等待其他估值與增長更匹配的選擇出現。
不能簡單認為,“漂亮50”是公募基金抱團品種,這種現象,是A股市場當前環境下投資偏好的一種轉變,從而進行了一次對龍頭價值的價值再發現,所謂抱團取暖之説,是對公募基金行為模式的一種判斷,未必準確。
同時,“漂亮50”都是投資邏輯比較簡明的白馬品種,其邏輯被證偽的可能性極低。例如,這些公司業績的集體回落可能性就非常低。“漂亮50”並不一定是在市場走弱時走強,市場企穩後開始下跌,這在過去一年A股的波動中已經被證明。
興業證券認為,上半年唯一確定的增量資金是滬港通和深港通,帶領A股從炒小炒新過渡到關注真實的盈利、關注行業龍頭公司,白馬龍頭的價值重估成為今年A股最應關注的事件。下半年,外資仍有較大的流入空間,因此,應該選擇白馬股。
如何選擇?製造業上,選擇有全球競爭力的龍頭,從規模優勢到製造業升級;規模段:充分參與全球分工,贏家通吃;技術端:規模優勢先發制人,企業應立足於技術創新。
金融去杠桿
對A股影響將逐步消化
安信證券認為,銀行同業杠桿的本質,是高風險偏好的中小銀行向低風險偏好大銀行拆借短期資金,買入較長期限、較高風險的資産,如低等級信用債、非標資産、高風險企業信貸等。今年一季度末同業負債30.3萬億,中小銀行在積累較大風險,金融排雷是正確方向。
金融去杠桿的結果是,資金回到低風險偏好銀行,流動性有收縮。但更重要的是,結構上此前的高風險偏好中小銀行配置資産下跌,對金融市場來説,理論上低等級信用債下跌最多,中長期A股下跌應該有限。預計6月後去杠桿力度將逐步明朗,無風險利率將趨於穩定。因此,對於金融去杠桿,A股受到影響,但並非主角,不必過於擔心,長遠來看是一件好事。
券商一致認為,去杠桿非常必要,且在下半年情況明朗後,風險將逐步釋放。
(責任編輯:曹婕)