多措並舉提高上市公司品質 促進資本市場投融資功能協調

　　“促進投融資功能協調，必須牢牢抓住提高上市公司品質這個關鍵。”1月11日，證監會副主席陳華平表示，治理健全、回報水準高或者成長性強的上市公司，本身就是資本市場的源頭活水，自然會吸引更多資金長期穩定參與投資，進而形成“上市公司品質高—投資有回報—資金積極入市—融資效率提升”的良性迴圈。

　　上市公司是市場之基，擁有一批高品質的上市公司，資本市場投資、融資功能才能更好發揮。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日報》記者採訪時表示，在提高上市公司品質方面，預計今年監管部門將重點圍繞優化公司治理、強化股東回報、提升經營效能與規範資訊披露四大維度系統推進。健全公司治理機制，強化“關鍵少數”責任約束；提升股東回報，推動分紅與回購常態化，推動更多企業建立“持續、穩定、可預期”的分紅政策，尤其鼓勵具備穩定現金流的央企、國企提升分紅比例；優化經營結構，引導上市公司聚焦主業、降本增效，從“規模擴張”轉向“品質提升”，培育新增長引擎；提升ESG信披品質，推動關鍵數據的數字化披露水準，推動綠色融資與合理估值形成正向迴圈。

　　上市公司

　　是投融資功能“樞紐節點”

　　資本市場的健康發展，離不開高品質上市公司的堅實支撐。作為連接投融資兩端的核心載體，上市公司品質直接關係到資本市場資源配置效率、投資者信心與實體經濟活力。

　　南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者採訪時表示，上市公司是投融資功能的“樞紐節點”。高品質的公司通過穩健經營、透明治理和持續回報，向市場傳遞可靠信號，吸引長期資本，形成“價值創造—資金流入—融資效率提升”的正向迴圈。因此，上市公司品質的提升，直接決定資本市場的健康度與可持續性，是實現“源頭活水”的核心支點。

　　新“國九條”出臺以來，資本市場推出了一系列改革舉措，推動提高上市公司品質和投資價值，出臺“並購六條”以及配套規則，強化上市公司現金分紅，出臺市值管理指引，修訂資訊披露規則，加大對財務造假查處力度等。

　　證監會數據顯示，2025年，A股上市公司現金分紅2.55萬億元，再創歷史新高，是同期IPO和再融資規模的兩倍；2025年，全市場披露的重大資産重組超過200單，活躍度明顯提升。另外，2024年以來截至2025年底，證監會累計查辦財務造假案件159起，做出行政處罰111起，罰沒金額81億元；18家嚴重造假公司實質性觸及重大違法強制退市。

　　上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者採訪時表示，新“國九條”出臺以來，資本市場推出了所有政策，在提升上市公司創值能力、優化上市公司治理、提升投資者回報水準上取得了一系列成績。比如，從分紅水準看，2025年A股上市公司整體分紅創歷史新高，投資者整體回報水準得到明顯提升。

　　田利輝表示，新“國九條”出臺以來，一系列改革舉措成效初顯，如A股市場現金分紅屢創新高，“並購六條”激活重組活力，市值管理指引引導市場理性估值等。

　　以“三化”推動品質躍升

　　驅動投融資動態平衡

　　據陳華平介紹，下一步，證監會將推動上市公司提升價值創造能力。包括進一步深化並購重組改革，更好發揮公司治理內生約束作用，督促上市公司嚴格規範資訊披露等行為，強化股東回報意識，提升分紅的穩定性、持續性和可預期性，同時，鞏固深化常態化退市機制，促進上市公司結構不斷優化。

　　“整體來看，下一步，提高上市公司品質的核心抓手是聚焦治理現代化、回報可持續化和退市常態化這‘三化’。”田利輝進一步表示，治理上，要深化內控約束，杜絕“內部人控制”。回報上，要建立分紅長效機制，提升可預期性。同時，還要嚴把退市關，實現“能進能出”。隨著“三化”落地，監管部門將品質提升置於戰略高位，以品質躍升驅動投融資動態平衡，資本市場可從“規模擴張”邁向“品質躍升”，為實體經濟注入更持久動能。

　　去年12月份，證監會就《上市公司監督管理條例(公開徵求意見稿)》公開徵求意見，完善上市公司治理要求，進一步強化資訊披露監管，規範並購重組行為，加強投資者保護，嚴厲打擊違法違規行為。

　　證監會于去年年底發佈《上市公司董事會秘書監管規則(徵求意見稿)》，進一步壓實董秘在資訊披露和公司治理責任，並健全履職保障。

　　在上市公司治理方面，證監會修訂發佈的《上市公司治理準則》於今年1月1日起施行。同時，證監會將於今年開展新一輪公司治理專項行動，推動該政策落地見效。

　　龔芳認為，下一步，可從以下三個方面提高上市公司品質：一是強化上市公司在現代化産業體系建設中的引領作用，通過優化並購重組機制、完善産業整合政策環境等，引導上市公司在關鍵核心領域和戰略性新興産業中更好發揮龍頭帶動作用，促進産業結構優化升級；二是全面提升上市公司的公司治理水準，強化外部董事的專業性與獨立性，完善其履職機制，同時鼓勵機構投資者踐行股東積極主義，參與公司治理；三是進一步提升上市公司價值創造能力，推動上市公司持續提升盈利能力、優化經營效率、完善激勵約束機制和創新發展模式，以更高品質的經營回報，提升資本市場的整體表現與投資者獲得感。