奧拉再謀曲線上市 王成棟的“下下策”

　　近年來資本動作頻頻的寧波奧拉半導體股份有限公司(以下簡稱“奧拉半導體”)，一次IPO、一次曲線上市，卻均未能圓夢A股。A股公司思瑞浦近日的一則重組停牌公告，將奧拉半導體及其掌門人王成棟再度拉回聚光燈下，上市公司擬購買奧拉半導體股權。

　　IPO折戟、被“兄弟公司”並購告敗，如今奧拉半導體欲被同行並購。對於王成棟而言，這步資本棋局可能已是“下下策”。在這背後，究竟是投資人急於退出的迫切需求，還是王成棟當下境況的不得已選擇？

　　將被同行兼併

　　昔日招股書中的同行，如今成為收購公司的“買家”，這一幕發生在思瑞浦與奧拉半導體之間。

　　思瑞浦近日宣佈了一則重組停牌消息，正籌劃以發行股份及/或支付現金的方式購買奧拉半導體股權並募集配套資金，公司股票自11月26日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

　　今年以來，A股上市公司跨界並購半導體及公司上下游産業鏈之間並購不斷，單看思瑞浦並購奧拉半導體，也只是半導體行業並購整合浪潮中的一例。不過，奧拉半導體的資本往事，讓這起並購的關注度頗高。

　　據了解，奧拉半導體成立於2018年，主要從事模擬晶片及數模混合晶片的研發、設計和銷售，時鐘晶片、電源管理晶片、感測器晶片等已實現量産銷售，其中時鐘晶片係該公司的拳頭産品。

　　奧拉半導體成立後發展迅速，2020年和2021年營收規模接連跨上4億元和5億元臺階。2022年，王成棟順勢推動奧拉半導體科創板IPO，招股書也在當年11月獲得受理。不過，奧拉半導體的IPO之路卻未能走到最後，去年5月公司撤單，衝A折戟。

　　從IPO市場退出後，王成棟對奧拉半導體的資本發展也另有安排。去年8月，王成棟旗下上市公司雙成藥業拋出一則並購消息，擬收購“兄弟公司”奧拉半導體，還有意置出醫藥資産。由於同一實控人旗下資産並購，並且標的係市場炙手可熱的半導體資産，該收購備受市場追捧，彼時雙成藥業的二級市場股價也接連攀升。但是，籌劃近7個月，由於雙成藥業與部分交易對方未能就交易對價等商業條款達成一致意見，上述並購於今年3月宣佈終止。

　　距離前次並購終止逾8個月，奧拉半導體再度覓得新“買家”，係晶片同行思瑞浦。在彼時奧拉半導體的招股書中還曾提及思瑞浦，將其稱為“同行業先進企業”。思瑞浦2020年9月登陸A股市場。2018年以前，思瑞浦主要産品為信號鏈模擬晶片，2018年思瑞浦開始涉足電源管理晶片領域，為一家從事模擬和數模混合産品研發和銷售的積體電路設計企業。

　　11月26日，思瑞浦方面在接受北京商報記者採訪時表示，奧拉半導體在時鐘與電源晶片領域的專長，與公司在信號鏈和電源管理的産品矩陣高度互補，此次整合將有望增強思瑞浦在數據中心、AI伺服器、5G通信等高成長賽道的系統級解決方案能力，本次交易達成後，將助力雙方在研發體系、客戶資源、供應鏈管理等方面的深度協同，實現強強聯合的良好效應。

　　未談攏的估值會否再“攔路”

　　對於此次並購，思瑞浦尚未透露更多細節，不過就前次雙成藥業並購來看，標的估值頗為關鍵。

　　作為同一實控人旗下並購，雙成藥業並購奧拉半導體被市場視為水到渠成，這也從彼時上市公司的股價走勢可以窺見，但王成棟卻未能推動該交易落地。

　　對於當時並購終止的原因，雙成藥業方面稱與部分交易對方未能就交易對價等商業條款達成一致意見。股權關係顯示，奧拉半導體實控人為王成棟和WANG YINGPU，WANG YINGPU係王成棟之子，兩人合計控制奧拉半導體57.51%的股份。

　　據思瑞浦公告，此次並購初步確定的交易對方為Hong Kong Aura Investment Co. Limited、海南璞願投資合夥企業(有限合夥)、Ideal Kingdom Limited、寧波奧吉芯企業管理合夥企業(有限合夥)、寧波奧如芯企業管理合夥企業(有限合夥)、寧波奧意芯企業管理合夥企業(有限合夥)、Key Brilliance Limited、Light Brilliance Limited、Win Aiming Limited，其合計持有標的公司86.12%股份，本次交易對方的範圍尚未最終確定。

　　再度推動奧拉半導體曲線上市，標的估值能否達成意見統一，成為本次並購能否成行的重要因素。奧拉半導體當下估值如何，思瑞浦目前尚未透露。

　　不過，北京商報記者注意到，在2021年5月奧拉半導體股權轉讓中，彼時的公司整體估值便已達百億元。從奧拉半導體的業績表現來看，2022年、2023年營收分別約4.78億元、4.72億元；對應實現凈利潤分別約-8.56億元、-9.62億元。去年前7個月，奧拉半導體營收約5.38億元，對應實現凈利潤約3.07億元，實現凈利扭虧。反觀上市公司業績，2023年、2024年，思瑞浦營收分別約10.94億元、12.2億元；對應實現歸屬凈利潤約為-3471萬元、-1.97億元。今年前三季度，思瑞浦營收、歸屬凈利潤分別約15.31億元和1.26億元。

　　截至最新收盤日，思瑞浦股價報148.18元/股，總市值約204.2億元。

　　某不願具名的投行人士對北京商報記者表示，按照目前半導體行業的發展以及企業從虧損到盈利，説明公司已在市場佔據一定地位，公司估值也會出現較大提升。

　　王成棟連退兩步

　　相比奧拉半導體獨立IPO，王成棟將該公司賣給同行，無疑是其原本規劃中的“下下策”。

　　王成棟最初發家于醫藥領域，2000年設立雙成藥業。在其帶領下，雙成藥業逐漸發展成為境內代表性的化學合成多肽醫藥企業，2012年成功在A股上市。

　　未囿于醫藥行業的成功，王成棟在積體電路行業的全新賽道進行開拓，2010年聯合發起設立泰淩微，並於2010—2017年長期控制泰淩微。

　　或許多次的成功創業經歷造就了王成棟敏銳的商業嗅覺，多年執掌泰淩微的經歷又充分加深了其對半導體行業的理解和認識。2018年，王成棟設立奧拉半導體，並於當年完成對印度奧拉的整合。在被收購前，印度奧拉主要從事模擬晶片相關IP授權服務，未建立晶圓製造、封裝測試等供應鏈體系，無自有晶片産品生産及銷售業務，更不具備晶片産品市場開拓能力。

　　完成對印度奧拉的收購後，鋻於國內時鐘晶片設計企業較為稀缺，具有較大的國産替代空間，同時結合對下游市場需求變動的判斷及所掌握的客戶資訊和渠道，王成棟及創始團隊制定了時鐘晶片産業化的發展戰略。

　　手握一家醫藥上市公司的同時，推動半導體資産IPO，王成棟在資本領域看似順風順水。但隨著奧拉半導體的撤單，王成棟一手打造的資本棋局戛然而止。

　　今年以來，A股IPO市場活躍，其中不少來自半導體領域，也有不少係二度闖關IPO，但奧拉半導體沒有捲土重來，而是“抄近道”，試圖被“兄弟公司”收購。對王成棟來説，將奧拉半導體併入上市公司已是“退而求其次”的選擇，將優質半導體資産注入，置出醫藥資産，上市公司也能實現華麗轉身。

　　未能料到的是，王成棟的這步保守棋局也未成行。

　　此外，作為王成棟旗下唯一的上市公司，雙成藥業當下的境況也不樂觀，由於去年營收低於3億元且凈利潤為負值，今年雙成藥業已被實施退市風險警示。

　　或許迫於投資人退出的壓力，或許是當下境況的不得已選擇，王成棟為奧拉半導體找到了同行買家。

　　針對此次交易的後續，以及王成棟未來的半導體産業相關安排，北京商報記者也將持續關注。