南向資金與上市公司回購給力 港股仍有上行空間

　　南向資金持續大幅加倉港股市場，是港股市場今年以來最大的增量資金來源。Wind數據顯示，截至11月4日，今年以來南向資金累計凈流入超1.27萬億港元，創年度凈流入額歷史新高。截至11月3日，今年以來港股上市公司合計回購金額超1460億港元。

　　在南向資金大幅流入和港股上市公司積極回購的帶動下，港股市場今年以來表現亮眼，截至11月4日收盤，恒生指數累計漲逾29%，恒生科技指數累計漲逾30%。

　　近期，港股市場出現一定震蕩。機構人士認為，當前港股市場仍然主要是依靠流動性驅動，短期港股或延續震蕩走勢，中長期仍有較大上行空間。

　　南向資金凈流入金額創紀錄

　　今年以來，南向資金大幅流入港股市場。Wind數據顯示，截至11月4日，南向資金今年以來累計凈流入12753.21億港元，為2024年同期的2倍多，創歷史新高。其中，8月15日單日凈流入358.76億港元，創單日凈流入紀錄。在今年以來南向資金交易的198個交易日中，出現凈流入的交易日有166個，佔比超八成。從月度流入金額來看，南向資金均保持月度凈流入，其中1月、2月、3月、4月、7月、8月、9月凈流入金額均超1100億港元。

　　從持倉情況來看，Wind數據顯示，截至11月3日，南向資金持股數量為5525.19億股，較2025年初增加867.34億股；持倉市值為6.29萬億港元，較2025年初增加2.71萬億港元。

　　行業方面，南向資金對金融、資訊技術、可選消費行業持倉市值居前，分別為15135.25億港元、13086.04億港元、8918.34億港元。此外，南向資金對醫療保健行業持倉市值超5300億港元，對通信服務、能源行業持倉市值均超4400億港元。

　　個股方面，南向資金持倉騰訊控股超過6500億港元，持倉阿里巴巴-W超過3600億港元，持倉中國移動、建設銀行、工商銀行、中國海洋石油均超2000億港元，持倉中芯國際、小米集團-W、匯豐控股、美團-W、中國銀行均超1100億港元。

　　Wind數據顯示，截至11月3日，今年以來，南向資金對建設銀行、中國銀行、昊天國際建投、工商銀行、農業銀行增持數量居前，分別為68.96億股、52.02億股、50.27億股、45.95億股、31.33億股。此外，大市值的阿里巴巴-W、美團-W、騰訊控股、中芯國際、招商銀行均獲南向資金加倉，增持股數分別為11.99億股、5.32億股、0.79億股、5.99億股、6.29億股。

　　截至11月3日，近一個月，南向資金加倉金融、能源、通訊服務行業金額居前，凈買入金額分別為255.73億港元、112.20億港元、95.67億港元。個股方面，近一個月，小米集團-W、中國海洋石油、美團-W受到南向資金青睞，被凈買入金額居前，分別為67.02億港元、57.06億港元、49.43億港元。

　　中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛表示，年初至今，南向資金強勁流入，創下港股通開通以來的年度流入新高，成為支撐港股市場的重要力量。與此同時，南向資金的定價權在邊際與結構層面持續提升，從成交佔比看，南向資金日均成交佔港股主機板成交的比例，已從2024年底的約25%一度攀升至最高接近40%，目前雖略有回落，但仍穩定在30%左右，較去年底有明顯提升，凸顯其對港股市場的影響力不斷增強。

　　港股上市公司已回購超1460億港元

　　除南向資金持續流入外，港股上市公司的回購也是港股市場資金面的重要支撐。Wind數據顯示，截至11月3日，今年以來共有239家港股上市公司進行了回購操作，累計回購金額達1461.89億港元。相比去年同期256家港股上市公司合計回購2221.47億港元的規模，今年回購總額同比下降超三成，回購股數亦有所減少，但參與回購的公司數量並未明顯下降。

　　從已真金白銀實施回購的港股上市公司情況來看，科技和金融板塊的上市公司是回購主力軍。Wind數據顯示，截至11月3日，今年以來騰訊控股以609.65億港元的回購規模穩居榜首，累計回購約1.22億股；匯豐控股位居第二，累計回購302.57億港元，回購股數為3.30億股；友邦保險以176.93億港元的回購規模位列第三，回購股數為2.92億股。此外，中國宏橋已回購金額為55.82億港元，中遠海控已回購金額超30億港元，快手-W已回購金額超21億港元，藥明生物、太古股份公司A均已回購超16億港元。

　　消費領域的上市公司回購明顯增加。安踏體育已回購金額為16.85億港元，回購股數為1966.42萬股；周大福已回購金額為15.73億港元，回購股數為1.23億股；百勝中國已回購金額為11.61億港元，蒙牛乳業已回購金額超5億港元。

　　劉剛表示，港交所2024年6月推行庫存股改革，允許上市公司將回購的股份作為庫存股持有而非強制登出，提升了企業積極性和回購效率。下半年預計回購金額或與上半年基本持平，在1000億港元左右。

　　業內人士認為，對於投資者而言，上市公司回購是一個重要的積極信號，往往表示公司對於盈利能力增長和盈利品質改善的信心，有助於維護公司價值；同時也能夠向投資者釋放積極信號，提振投資者對於上市公司後續發展的預期。

　　中長期仍有較大上行空間

　　在南向資金持續流入港股的背景下，從市場層面來看，今年以來，港股市場表現亮眼。截至11月4日收盤，恒生指數、恒生中國企業指數、恒生科技指數今年以來分別累計上漲29.37%、25.83%、30.22%，領漲全球主要市場。行業板塊方面，今年以來，港股市場行業板塊全線上漲，原材料業、醫療保健業、資訊科技業領漲市場，分別累計上漲121.47%、70.81%、45.22%，金融業、非必需性消費行業均累計漲逾30%，漲幅最小的公用事業行業上漲6.11%。

　　從估值層面來看，Wind數據顯示，截至11月4日，恒生指數滾動市盈率為11.89倍，相較年初的8.96倍有一定提升。

　　對於港股市場，招商證券首席策略分析師張夏表示，相比于全球主要指數而言，港股尤其是恒生科技指數的估值仍處於歷史較低水準，是為數不多的當前市盈率低於歷史平均值的指數，存在較大的估值修復空間。

　　“當前港股市場仍然主要是依靠流動性驅動，外部流動性環境不確定可能導致港股短期以震蕩為主。”張夏認為，中長期來看，隨著美國降息週期開啟，美聯儲縮表進程結束，中美寬鬆政策有望共振。南向資金和外資都將在低利率環境下流入港股市場。港股作為全球估值洼地，估值修復空間很大。因此，港股中長期仍有較大上行空間。

　　中國銀河證券策略首席分析師楊超表示，美聯儲10月降息已落地，市場獲利了結壓力增大，港股或延續震蕩走勢。

　　“港股上漲行情仍未結束，經過此前調整再度迎來佈局良機。”方正證券策略分析師朱成成認為，當前我國經濟基本面穩中有進、韌性較強，同時政策利好不斷釋放，A股、港股市場信心顯著回升。此外，南向資金仍在持續加速流入港股市場，疊加美聯儲降息週期開啟，港股流動性環境也有望進一步受益。

　　配置方面，楊超建議關注以下板塊：三季報表現超預期的板塊有望補漲；隨著市場風格切換，前期漲幅較低的紅利資産關注度提升；根據“十五五”規劃建議，政策重點提及的科技板塊、消費板塊有望獲得資金青睞。

　　張夏表示，短期可以重點關注紅利、有色金屬等方向；逢低佈局網際網路科技板塊。