以深化投融資綜合改革為核心 資本市場將迎進一步全面深改

　　中央經濟工作會議于12月11日至12日舉行。會議提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

　　今年10月份，證監會主席吳清在2024金融街論壇年會上表示，證監會正按照黨的二十屆三中全會部署，研究制定進一步全面深化資本市場改革實施方案。包括深化資本市場投融資綜合改革，健全推動上市公司高品質發展和增強市場內在穩定性的體制機制，針對一二級市場定價、投資者保護等制約市場功能發揮的重點難點問題，以典型案例為切入點帶動制度完善等。

　　吸引更多中長期資金入市

　　促進投融資協調發展

　　“投資與融資一體兩面，二者相輔相成，相互促進。”吳清表示，進一步打牢投融資協調發展基礎有三點，一是實現量的總體平衡，二是實現質的持續提升，三是實現權責的有效制衡。

　　打通中長期資金入市卡點堵點，為A股市場引入更多增量資金，是促進投融資協調發展的重點。今年以來，證監會多措並舉，推動中長期資金入市，其中包括穩步推進公募基金行業費率等改革，大力發展權益類基金特別是指數化投資，引導公募基金下調大型寬基股票ETF管理費率、託管費率等。

　　今年以來，權益類ETF規模已先後突破2萬億元和3萬億元大關。據Wind數據統計，截至12月13日，股票型ETF規模約3萬億元，較年初增長106.6%。

　　另外，9月26日，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，努力提振資本市場。

　　10月18日，證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項支援資本市場的創新工具落地。10月21日，互換便利首批500億元操作已經落地。回購增持再貸款方面，據Wind資訊數據統計，截至12月13日，已有190余家上市公司披露股票回購增持貸款進展，貸款金額上限合計約450億元。

　　“中長期資金入市的主力包括銀行、保險、養老金等，這些資金形成了多層次的長期資本供給體系，為資本市場提供穩定的資金來源。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者採訪時表示，預計明年將從三方面入手，進一步推動中長期資金入市。首先，進一步形成鼓勵長期投資的資本市場生態，通過提高上市公司品質，鼓勵上市公司回購增持以及分紅等，有效提升上市公司投資價值。其次，進一步完善適配長期投資的資本市場基礎制度，包括完善中長期資金交易監管，完善機構投資者參與上市公司治理配套機制。最後，推動ETF市場擴容，為權益市場注入增量資金，滿足居民資産配置的需求。

　　從制度層面來看，中金公司研究部首席策略分析師李求索表示，當前長期資金入市仍面臨一些卡點和堵點，預計明年將著力從三方面推進，一是優化投資比例限制。進一步放寬部分長期資金權益投資比例限制，優化集中度要求，簡化投資審批流程，提升長期資金入市的靈活性和效率。二是完善金融衍生工具市場。擴展衍生品種類，降低衍生品交易門檻，優化交易機制，從而提高中長期資金的參與度和配置能力。三是提升上市公司治理水準。通過進一步優化股權激勵機制、加強資訊披露要求以及引導股東治理優化等措施，提升上市公司整體治理水準，為長期資金提供更加透明和高效的投資環境。

　　進一步營造

　　支援創新市場生態

　　市場人士認為，增強資本市場制度的包容性、適應性，重點在於適配新質生産力的發展，提高對新産業新業態新技術的包容性、適應性。

　　李求索表示，近年來，我國政策層面對於科技創新領域高度重視，資本市場對科技企業的包容性不斷增強。增強資本市場制度的包容性和適應性，可以理解為通過不斷優化政策和相關機制，提升資本市場服務實體經濟的能力。

　　陳靂表示，隨著制度包容性、適應性增強，資本市場能夠更好滿足不同類型企業的需求，尤其是對科技型企業的包容性將顯著提升。

　　今年以來，資本市場以支援優質創新企業為重點，出臺一系列政策舉措，增強制度包容性、適應性。證監會先後發佈《資本市場服務科技企業高水準發展的十六項措施》《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生産力發展的八條措施》《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》，完善資本市場支援科技創新的政策框架。

　　今年新上市公司中，近七成為專精特新企業。據Wind數據統計，截至12月13日，年內新上市企業94家，63家是專精特新企業，佔比近七成；57家是專精特新“小巨人”企業，佔比約六成。《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》發佈以來，上市公司並購重組明顯活躍，新興産業成為並購重點領域。

　　另外，科技創新公司債發行大幅增長，成為今年一大亮點。據Wind資訊數據統計，截至12月13日，今年以來，交易所市場共發行科創債508隻，同比增長61.78%，合計募集資金5763.71億元，同比增長66.51%。

　　談及如何進一步增強資本市場對科技型企業的包容性、適應性，李求索表示，可從三方面入手，進一步營造支援創新的市場生態。首先，優化註冊制改革。通過提升審核效率和資訊披露品質，為科創企業及中小企業打造更加包容的市場環境。其次，深化多層次資本市場協調發展。強化主機板、科創板、創業板及北交所的功能分工，優化板塊間的協同機制，為初創型、成長型和成熟型企業提供差異化服務，全面覆蓋企業發展的全生命週期需求。最後，優化再融資與並購政策，為科創企業通過資本市場募集資金提供便利。與此同時，支援企業通過並購實現技術整合、産業鏈延伸及市場拓展。