首批主機板註冊制新股定價出爐 告別“23倍市盈率”時代

　　首批兩隻主機板註冊制新股定價出爐，雙雙突破“23倍市盈率”。

　　3月23日晚間，中重科技、登康口腔披露發行公告。根據公告，中重科技本次發行價定為17.80元/股，對應發行市盈率為29.01倍；登康口腔發行價定為20.68元/股，對應發行市盈率為36.75倍。

　　除了中重科技、登康口腔外，還有中電港、海森藥業、中信金屬等8家主機板註冊制公司已開展初步詢價，有待披露詢價結果。

　　中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示，中重科技和登康口腔均採用市場化詢價方式定價。市場化詢價的定價方法使新股發行定價更加合理，也使打新套利機會減少，投資者參與申購需更加理性，減少盲目從眾行為。

　　兩隻新股定價

　　均高於23倍市盈率

　　近期，全面註冊制下主機板新股發行備受市場關注。此次兩家公佈的發行價雙雙打破“23倍市盈率”，意味著IPO市場“23倍市盈率”時代落幕。

　　“首批兩隻主機板註冊制新股發行市盈率均高於23倍市盈率，屬於市場自身定價行為，有助於企業價值發現。”華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《證券日報》記者表示。

　　根據相關公告，中重科技本次發行價格為17.80元/股，對應的發行市盈率為29.01倍，低於發行人所屬專用設備製造業行業最近一個月平均靜態市盈率35.52倍，低於同行業可比公司扣非前、後靜態市盈率均值81.91倍、151.03倍。

　　登康口腔本次發行價格為20.68元/股，對應發行市盈率為36.75倍，低於同行業可比上市公司2021年扣非後歸母凈利潤的平均靜態市盈率51.61倍，但高於中證指數有限公司發佈的同行業最近一個月靜態平均市盈率18.18倍，超出幅度約為102.15%。

　　楊超介紹道，自2019年以來，隨著註冊制先後在科創板、創業板、北交所試點，“23倍市盈率”已逐漸被打破。2023年主機板開始實施註冊制也意味著主機板的新股發行將最終突破“23倍市盈率”。

　　“主機板實施註冊制後，定價機制發生變化。之前核準制下，主機板企業定價都參照23倍市盈率。註冊制之後，定價權交給了市場，預計發行市盈率會變高，破發風險也會加大。”聯儲證券投資銀行資本市場部發行承銷業務總監裴娟對《證券日報》記者表示。

　　詢價參與各方

　　投研能力更受考驗

　　新股發行定價直接關乎企業融資與投資收益，受到市場各方重視。

　　楊超認為，全面註冊制下，市場化詢價的定價方法使新股發行定價更加合理，但前提是參與詢價的各方保持理性，且能夠給出與股權價值匹配的合理定價區間，更加考驗參與者的專業投研能力。

　　據滬深交易所官網3月20日至21日消息，為保障全面實行股票發行註冊制下新股平穩有序發行，上交所第一屆股票公開發行自律委員會、深交所第一屆股票發行規範委員會分別發佈倡議，共同提到合規理性實施詢價定價：採用詢價方式發行的，建議高價剔除比例不超過3%，不低於1%。建議發行人和主承銷商綜合考慮企業基本面、報價情況、市場與行業環境、承銷風險等，審慎評估定價是否超過網下投資者報價“四個值”孰低值，超出幅度不高於30%。建議網下投資者深化專業研究、獨立客觀報價，主承銷商提高投資價值研究報告撰寫品質，不斷提升承銷執業水準。

　　國金證券投行相關負責人對《證券日報》記者表示，全面註冊制下，券商投行應充分挖掘發行人投資價值，在不超出信披範圍的前提下，將發行人的投資價值傳遞給市場投資者，幫助投資者作出合理的報價決策。