近幾年,九州通(600998,SH)的營收及利潤一直都在快速擴張,通過各種融資工具,來佔領二級醫院以上的客戶群體。不過,從二級市場的表現來看,公司的市值已較2017年定增時的高點縮水約30%。
《每日經濟新聞》記者注意到,在九州通擴張的過程中,公司控股股東及其一致行動人一直通過加“杠桿”的方式為上市公司的擴張提供助力。某券商投行人士告訴記者:“如果業務上去,市值與業績産生共振,可以形成完美的閉環,控股股東也不會有資金問題,上市公司的報表也會非常好看。”然而,現實情況是,九州通的市值節節縮水,公司控股股東楚昌投資集團有限公司及其一致行動人的“杠桿策略”自去年底以來遭遇了資金層面的困擾。九州通相關人士在與記者交流中承認,“控股股東質押率及債務問題確實係外界擔憂(的)問題,但未來一段時間只會越來越好”。
控股股東鼎力相助
回顧九州通的大規模擴張之路可以發現,這與公司控股股東楚昌投資集團有限公司及其一致行動人不斷加碼“輸血”密不可分。
以2017年36億元的鉅額定增為例,為了補充公司流動資金,包括楚昌投資集團有限公司、長城國泰(舟山)産業並購重組基金合夥企業(有限合夥)、湖北中經資本投資發展有限公司、周明德、寧波梅山保稅港區厚揚啟航二期股權投資中心(有限合夥)、新疆灃華盛鼎股權投資管理有限公司等投資者包攬認購1.83億股的股票,發行價格為19.65元/股。而控股股東楚昌投資集團有限公司就掏了20億元,佔到募集資金的一半以上。但是,隨著持股市值縮水,包括控股股東在內的定增股東被深度套牢。
此外,在九州通應收賬款的ABS、ABN的發行過程中,作為控股股東的楚昌投資集團有限公司還通過認購次級份額或為各期産品提供差額支付承諾等信用增強措施,為上市公司成功融資保駕護航。以2019年3月20日所披露的“應收賬款4期資産支援專項計劃”為例,10億元的專項計劃的結構為:優先A級7億元、優先B級2.50億元、次級0.5億元,而楚昌投資集團有限公司就認購了0.4億元優先級份額。
杭州某投資公司的負責人評價稱:“ABS、ABN的發行無疑將為公司的擴張帶來直接的刺激作用,營收的雪球將越滾越大。”
值得一提的是,記者獲取的多方資訊顯示,控股股東楚昌投資集團有限公司所獲得九州通股權的質押款多數被用於上市公司業務擴張。據三季報披露的資訊,楚昌投資集團有限公司及其一致行動人上海弘康實業投資有限公司處於質押狀態的股票數量分別為2.12億股、3.89億股,而兩者所持有的股票數量分別為2.21億股、4.37億股,質押率分別達到95%和89%。
控股股東不會出現債務危機
控股股東的鼎力相助,推動著九州通這家醫藥流通巨頭營收規模不斷膨脹,但與此形成鮮明對比的是,機構投資者選擇離場,公司的市值已經相較于2017年定增時的高點縮水了約30%。
上述投行人士對記者表示:“這種模式在牛市階段可以形成閉環,可以認為是一種變相的杠桿策略。通過控股股東助力的方式,推動市值和業績共振。當然,如果二級市場不認可,資金面並不支援,就會出現九州通控股股東的這種情況,而且還不太可能一下子停下來。如果不及時採取措施,只會在債務泥潭裏越陷越深。”
《每日經濟新聞》記者注意到,在質押率高啟、定增被套牢的情況下,九州通的控股股東楚昌投資集團有限公司及其一致行動人開始通過實施債務重組的方式來解決資金層面的困擾。如2018年10月18日,楚昌投資集團有限公司與中國信達資産管理股份有限公司湖北省分公司簽訂了《債務重組合同》,債務重組規模為19.9億元。
10月21日晚間九州通披露的公告顯示,楚昌投資集團有限公司及一致行動人為了優化債務結構,擬通過北京金融資産交易所債權融資計劃(備案號〔2019〕第0622號),涉及以股權質押的方式融資5億元,用來置換低質押率、期限短的股權融資,以降低股票質押比例。
對於控股股東及其一致行動人的債務問題,九州通官方回應稱,截至目前,控股股東已成功非公開發行總額9.97億元的可交換公司債券,並已啟動信達債轉股項目,同時預計在2019年11月將發行完成10億元公司債,上述三項措施全部完成且資金到位後將用於償還股票質押融資,在不考慮其他因素的影響下,控股股東的質押比例將從82.17%下降到52%左右,控股股東的負債率將大幅下降,後期也不會出現債務危機。
(責任編輯:李嘉玲)