比涪陵榨菜還慘 這家白酒企業還沒爆雷股價就跌了四分之一

　　7月以來股價下跌近25%，8月至今市值蒸發超百億元。比起此前東阿阿膠、涪陵榨菜等因半年報業績慘澹而股價大跌的消費白馬股來説，洋河股份可能更慘一些，公司尚未披露半年報業績，股價就已經先行大跌。

　　比起貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等同樣瞄準中高端市場的白酒企業的股價，洋河股份股價今年以來漲幅最小，7月之後卻跌得最狠。而在這背後，是洋河股份正在全面落後的營收增速與凈利潤增速。

　　在業內人士看來，隨著洋河股份在中端白酒市場上的紅利逐漸消失，公司高端白酒市場上乏力態勢正在影響著公司的業績情況。而今年以來，A股市場的風格正在發生變化，過去備受青睞的消費白馬股，如果無法維持業績的高增長，就將面臨估值下滑的危險。

資料圖 中新經緯 張義華 攝

　　洋河股份業績“掉隊”

　　自從洋河股份股價於今年7月3日上漲至138.50元/股的高位之後，公司的股價就開始一路下跌，截至8月9日收盤，洋河股份股價收于104.33元/股，較7月3日的股價高位已經跌去24.67%，市值蒸發近514.94億元。其中僅8月至今的7個交易日時間，公司的市值就已經蒸發183.55億元。

　　自從2010年之後，洋河股份的營收與凈利潤就一直穩居A股白酒企業的第三把交椅，也成為A股白酒企業中備受關注的“白馬股”。然而今年以來，洋河股份的股價表現卻遠遠不如其他的白酒企業。

　　今年以來，A股19家白酒企業股價全線上漲，其中，洋河股份以13.14%的漲幅居倒數第一。而漲幅第一的五糧液，今年以來股價的漲幅高達136.01%。

　　7月至今，白酒股集體進入調整，而洋河股份以14.17%的跌幅位居倒數第四，而作為對比，五糧液同期上漲0.06%，茅臺微幅下跌2.23%，與洋河同樣目標中高端的瀘州老酒和古井貢酒，分別僅下跌了4.27%與4.81%。

　　而洋河股份跌幅居前的背後，公司的營收增速與凈利潤增速正在全面落後於其他的白酒企業。中新經緯查詢Wind數據發現，2018年，19家白酒企業中，洋河股份營業收入的增速為21.29%，位居第十二位，而凈利潤增速為22.61%，位居第十六位。

　　2019年第一季度，比起五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖等動輒30%以上的營收與凈利增速，洋河股份的營收增速和凈利增速卻進一步下滑至14.18%與15.80%，位次也下跌至第十三位以及第十七位。

　　更值得注意的是，根據茅臺以及五糧液等白酒企業所披露的上半年業績情況，多家白酒公司凈利潤增速均比去年同期有所下滑，因此在不少市場人士看來，洋河股份上半年的業績增速面臨著進一步下滑的壓力。

　　紅利吃盡，洋河股份亟待突破高端市場

　　在業內人士看來，洋河股份在業績增速上的落後，與公司此前在高端白酒市場上的乏力態勢有關。

　　目前，洋河股份在白酒市場上的佈局包括了中端至高端的白酒系列。即公司廣告中的“海天夢”三個系列。其中，海之藍和天之藍定位中端，夢之藍定位次高端，高端品牌則有夢之藍的M9和手工班等系列。

　　與貴州茅臺以及五糧液以高端白酒銷量為主不同(二者的高端酒銷售額佔公司收入比重接近90%)，而根據太平洋證券此前的研報披露，2018年，夢之藍系列佔洋河股份收入佔比大概在30%左右。公司收入的更大來源，還是來自於中端酒的産品。

　　而洋河股份也在一份投資者調研活動資訊報告中承認，和茅臺與五糧液相比，公司在品牌力打造上還有很長的路要走，這也是我們正在做的事情，今年提出了品質革命，來進一步提升綿柔品質。

　　中國食品産業分析師朱丹蓬對中新經緯客戶端指出，隨著洋河股份在中端酒市場上的增速紅利逐漸消失，未來，如果洋河股份無法在高端白酒市場中取得突破，那麼公司未來的增長空間將變得越來越小。

　　“但是從目前的白酒市場上來看，洋河股份在高端白酒市場上的機會已經越來越小。一方面，隨著五糧液和貴州茅臺的持續發力，高端白酒市場的開拓空間已經越來越小；另一方面，作為濃香型的白酒，洋河股份的可替代酒更多，自身也缺乏足夠的品牌影響力和核心競爭力。”朱丹蓬説道。

　　消費白馬股還能買嗎？

　　值得一提的是，從東阿阿膠到涪陵榨菜，近段時間，此前兩年備受市場青睞的消費白馬股，陸續爆出業績下滑的大雷，股價也隨之大跌。不禁讓投資者疑問，消費板塊的白馬股還能再買嗎？

　　武漢科技大學金融證卷研究所所長董登新對中新經緯客戶端指出，A股市場的白馬股大概可以分成兩種，第一種是長期分紅，具有較高現金回報的上市公司，這些公司因其穩定的分紅，往往會被機構長期持有，股價也相對穩定；第二種是能夠維持業績持續增長，從而讓股價不斷上漲的公司，而這一類的公司如果業績有出現下滑的可能，資金就會迅速出逃，進而引發股價的下跌。

　　“涪陵榨菜的跌停是一個重要的信號，此前，一些大消費、快消品種股票的股價漲幅較大，市盈率較高，但是這類消費股，其業績增長在一定程度上具有有限性。一些股票雖然業績不錯，但是能否保持著業績高增長也是一大問題，如果無法維持，那麼較高的市盈率也意味著較高的風險。” 申萬宏源證券研究所首席市場專家此前指出。

　　聯訊證券首席策略分析師朱俊春也對中新經緯客戶端表示，在A股市場上，能夠保持持續增長的公司相對有限，因此所謂的白馬股並非一成不變。隨著2016年以來白馬股股價的普遍上漲，如今一些所謂白馬股的業績，已經難以支撐起當前的股價。

　　東北證券此前在官方微信中提醒道，目前，白馬股估值處於歷史高位，性價比下降，且一些公司存在中報業績不及預期的風險，疊加市場上流動性寬裕以及科創板上市等因素，市場風格正在出現一定的變化。

　　東北證券認為，現階段對消費白馬股適宜作壁上觀、退避三舍，靜待中報業績披露、觀察其業績是否能夠繼續匹配其估值，靜待科創板上市、市場風口是否轉向科技創新、然後再決定是否回補消費白馬股。

　　“過去有人認為買消費白馬股就是價值投資，事實上，價值投資應該是選擇一些業績能夠持續向上的公司，而避開那些業績持續下降甚至負增長的公司，而不是死盯某個板塊的某只股票。”朱俊春説。