IPO被否、下嫁未成、再闖IPO,短短2年,四川安寧鐵鈦股份有限公司(簡稱“安寧鐵鈦”)馬不停蹄三次衝擊A股市場。
安寧鐵鈦成立於1994年,25年來,一直深耕釩鈦磁鐵礦的開採、洗選、銷售,主要産品為鈦精礦和釩鈦鐵精礦。截至目前,公司已經做到了行業內規模領先。
這一次闖關,安寧鐵鈦由上交所主機板轉戰深交所創業板,募投項目擬投入的資金也有所調增。儘管如此,公司仍然存在不少致命弊端。
安寧鐵鈦經營業績極不穩定,盈利能力受市場波動影響較大。2014年,其凈利潤1.53億元,2015年銳減至0.68億元,2016年為1.2億,2017年猛增至5.50億元,去年又降至4.90億元。
不僅如此,安寧鐵鈦的凈利潤中,關聯公司東方鈦業貢獻不菲。東方鈦業曾是安寧鐵鈦控股子公司,2011年,攀鋼鈦業通過增資成為其控股股東,東方鈦業由此變更為公司聯營公司。
長江商報記者初步統計發現,雖然是聯營公司,但通過投資收益、關聯方銷售等,安寧鐵鈦超過35%的凈利潤來自東方鈦業。如果剔除稅收優惠貢獻,東方鈦業貢獻的凈利潤超四成。
此外,2018年,安寧鐵鈦兩次突擊分紅,共計分掉2.76億元凈利潤。與之相對的是,近幾年,安寧鐵鈦的償債能力均低於同業可比上市公司均值。而且,此次IPO,公司擬使用募資1億元補充流動資金。因此,公司也存在刻意圈錢嫌疑。
上周,針對上述問題,長江商報記者向安寧鐵鈦發去了採訪函。截至截稿時止,未收到具體回復。
道氏技術實控人IPO前撤退
再次闖關IPO前,A股公司道氏技術實控人榮繼華突然大肆出讓股權,讓安寧鐵鈦IPO蒙上了一層陰影。
安寧鐵鈦的前身是成都無縫鋼管公司潘家田礦産有限責任公司,1997年更名為米易縣安寧鐵鈦有限責任公司,彼時,還是一家鄉鎮企業。歷經多次股權轉讓,直到2005年,公司現任實控人羅陽勇才上位,其控制的弘揚鈦業成為公司控股股東。
2010年,安寧鐵鈦完成産權界定,對此前的工會持股、股權變動不規範情形進行了清理規範。或許是從此時開始,安寧鐵鈦有了上市打算。
2016年,安寧鐵鈦宣稱優化股權結構、借鑒上市公司管理經驗,引入創業板公司道氏技術董事長兼總經理、實控人榮繼華為股東。當年11月,榮繼華出資6960萬元參與增資擴股,獲得5.66%股權。
榮繼華入股4個月,安寧鐵鈦就向證監會遞交了上市申請,不到半年就進行了預披露更新。當時,保薦人為信達證券、上市地點為上交所。募投項目為三個,分別為潘家田鐵礦技改擴能項目、釩鈦産業研發基地、補充營運資金,分別擬使用募資6.77億元、1.49億元、3億元,合計募資11.26億元。不幸的是,當年12月19日,安寧股份首發上會被否。
過了4個月,去年3月19日,榮繼華將其所持安寧鐵鈦600萬股中的500萬股轉讓給羅陽勇,榮繼華僅保留100萬股。此番轉讓,榮繼華收回8500萬元投資。以轉讓價17元/股計算,短短兩年時間,榮繼華獲得投資收益3240萬元,收益率高達46.55%。
然而,這一收益率與上市盛宴相比,還是相距甚遠。詭異的是,為何在此時,榮繼華要大舉撤退?
詭異之處還在於,同在這一天,A股公司龍蟒佰利停牌籌劃重組安寧鐵鈦,後者試圖借此曲線上市。作為當時持股超過5%的重要股東,榮繼華應該知曉此事,那麼。遇此利好,榮繼華仍然選擇撤離,令人生疑。
安寧鐵鈦在招股書中解釋榮繼華轉讓股權原因,稱其係資金週轉需求。長江商報記者查詢發現,去年上半年,榮繼華所持道氏技術股權質押率最高時為71.87%,當時,公司股價處於高位,應該不存在爆倉風險。
去年10月,試圖曲線上市未果後,安寧鐵鈦再闖關IPO。這一次,保薦人變更為華西證券,上市地點為創業板。
轉換賽道,安寧鐵鈦能如願嗎?
東方鈦業貢獻超四成凈利
備受發審委、市場關注的關聯交易,註定是安寧鐵鈦不易邁過去的檻。
在安寧鐵鈦的關聯交易中,東方鈦業影響非同凡響。
東方鈦業成立於2006年6月9日,註冊資本3億元,去年實現凈利潤2.13億元。
招股書顯示,2006年,安寧鐵鈦和公司實控人羅陽勇之妻劉玉霞合計出資1億元設立紫東鈦科,2007年,劉玉霞將所持股權轉讓給紫東投資。當年8月,安寧鐵鈦將所持49%股權轉讓給攀鋼鈦業,後者為攀鋼集團下屬子公司。
此次轉讓股權原因為,紫東鈦科擬籌建年産10萬噸鈦白粉項目,總投資超過10億元,安寧鐵鈦及紫東投資後期均存在投資壓力。同時,攀鋼鈦業在鈦白粉領域具有先進技術及管理經驗。股權轉讓完成後,紫東鈦科更名為東方鈦業。
2011年,東方鈦業增資擴股,攀鋼鈦業和安寧鐵鈦分別出資9700萬元、300萬元。結果是,攀鋼鈦業持股65%、安寧鐵鈦持股比降至35%,東方鈦業由其控股子公司變為參股公司。
雖然只是參股公司,但東方鈦業的貢獻不小。
從行業角度看,安寧鐵鈦為東方鈦業的行業上游,因為,東方鈦業為安寧鐵鈦客戶,後者主要購買其鈦精礦産品。實際上,自設立以來,東方鈦業一直是安寧鐵鈦重要客戶。2016年至2018年,安寧鐵鈦向其銷售的收入分別為5073.63萬元、1.36億元、2.25億元,分別佔公司當期營業收入的6.88%、10.56%、18.29%,佔比逐年大幅提升。
安寧鐵鈦稱,公司向東方鈦業銷售佔比不超過20%,因此對其不存在重大依賴。然而,事實並非如此。
以2018年為例。這一年,安寧鐵鈦鈦精礦産品營業收入8.38億元,毛利6.57億元,貢獻公司7.24億元毛利總額的90.64%。東方鈦業貢獻的毛利為1.76億元,佔比超過26%。
去年,公司凈利潤為4.90億元,剔除投資收益影響,凈利潤大約為4.47億元。而投資收益中,來自東方鈦業的投資收益約為0.72億元。以此推算,東方鈦業貢獻了38.37%的凈利潤。如果再剔除去年高達0.43億元稅收優惠影響,東方鈦業貢獻的凈利潤則達到45%。
近年來,來自東方鈦業的投資收益貢獻逐年增長。2016年至2018年,這一數據分別為1401.45萬元、5224.91萬元、7214.59萬元。
顯然,關聯交易佔比如此之高,對安寧鐵鈦IPO而言,無疑是一道不易繞開的障礙。
一年兩次分紅2.76億再募資1億補血
安寧鐵鈦還存在圈錢嫌疑,也備受市場質疑。
本次IPO,安寧鐵鈦擬募資10.68億元,募投項目仍然是3個,分別為潘家田鐵礦技能改造、釩鈦磁鐵礦提質增效技改以及補充營運資金,擬分別使用募集資金6.04億元、3.64億元、1億元。相較前次IPO,只有潘家田鐵礦技能改造項目沒有變動。補充營運資金項目由此前的3億元縮減至1億元。
長江商報記者發現,使用募資補充營運資金原本沒有必要。雖然安寧鐵鈦業務具有週期性,凈利潤波動幅度較大,但近幾年,隨著鈦精礦等産品價格大幅上行,公司盈利能力也大幅飆升。2016年,其凈利潤為1.21億元,2017年飆升至5.50億元,增幅高達3.55倍。去年,雖然凈利潤有所下滑,但仍然有4.90億元,較2016年也增長了3.05倍。公司預計,今年上半年凈利潤為2.3億元至2.5億元,基本上與上年持平。
截至去年底,公司貨幣資金為2.39億元,較上年增加1.20億元,債務方面,除了短期借款1.41億元外,無其他債務。而且,短期借款較2016年的4.79億元減少了3.38億元。
在這種形勢下,安寧鐵鈦似無募資補血必要。當然,與同業可比上市公司相比,安寧鐵鈦的償債能力還是處於劣勢。
截至去年底,安寧鐵鈦的資産負債率(母公司)為30.56%,同業均值為26.24%。其流動比率、速動比率分別為1.06倍、0.92倍,同業均值為2.51倍、2.28倍。
對此,安寧鐵鈦稱,公司流動比率、速動比率低於同行業可比上市公司,主要是公司融資渠道單一。公司在持續經營的前提下,能否償還流動負債,因此,公司短期償債風險較低。安寧鐵鈦還認為,隨著公司上市成功後募資到位以及募投項目投産盈利,公司償債能力將進一步增強。
其實,如果不是大舉分紅,安寧鐵鈦的償債能力並不比同業可比上市公司低。
招股書顯示,2017年,安寧鐵鈦實施每10股派現5元的分紅方案,合計派發現金5300萬元。而在去年,公司先後兩次實施分紅,分別為每10股派現20元、每10股派現6元,分別派現2.12億元、6360萬元,合計為2.76億元。去年一年派發的現金紅利是上年的5.21倍。
長江商報記者查詢發現,去年第一次現金分紅是3月20日,正好是龍蟒佰利停牌收購安寧鐵鈦的第二天。第二次現金分紅是6月19日,此時距離被收購終止已有一個月,公司正在籌劃再次闖關IPO。由此可見,去年,安寧鐵鈦存在突擊分紅嫌疑。
顯然,如果沒有這些突擊分紅,公司足以還清銀行借款,償債能力將大幅提升。突擊分紅後,再使用募資補充營運資金,安寧鐵鈦借助上市圈錢的意圖較為明顯。
(責任編輯:張紫祎)