相比多數公司募投項目鉅額“吸血”,浙江杭可科技股份有限公司(下稱“杭可科技”)遞交的募投項目融資規模較為適中,鋰離子電池智慧生産線製造擴建和研發中心建設兩個項目的募資總額為5.47億元,僅為2018年6月30 日公司資産總額21.69億元的25.22%。
募投項目規模雖小,但杭可科技預期的收益率卻高的驚人,幾乎是2018 年上半年公司加權平均凈資産收益率18.91%(按照歸屬於公司普通股股東的凈利潤口徑)的兩倍。在目前A股市場普遍募投項目延期、收益預期不達標的環境下,公司募投項目的高預期回報受到質疑。
虛高的募投收益
招股書顯示,杭可科技致力於各類可可充式電池,特別是鋰離子電池的後處理系統的設計、研發、生産與銷售,主營産品鋰離子電池生産線後處理系統是公司營業收入的主要來源。
報告期(2015年至2018年上半年),公司營收分別為 2.58億元、4.10億元、7.71億元和 5.05億元,實現的凈利潤分別為5714.44萬元、9192.01萬元、1.81 億元和 1.37億元,營業收入和凈利潤均呈現快速增長趨勢。
資産負債方面,報告期,杭可科技總資産快速增長,分別為4.76億元、12.53億元、18.36億元、21.69億元,其中流動資産佔比保持在80%以上,分別為4.30億元、11.25億元、14.97億元、17.89億元;股東權益合計分別為1.14億元、4.86億元、6.60億元、7.61億元。
但是報告期內,公司的凈資産收益率持續下降,截至今年上半年,公司加權平均凈資産收益率為18.91%(按照歸屬於公司普通股股東的凈利潤口徑)。
杭可科技表示,若本次發行成功且募資到位,公司的凈資産將大幅增加,但募投項目需要一定的建設週期且短期內産生的效益難以與凈資産的增長幅度相匹配。因此,在一段時間內,公司存在凈資産收益率下降的風險。
一方面提示資産收益率下滑,另一方面杭可科技卻在吹噓募投項目的高回報。
根據其募投計劃,鋰離子電池智慧生産線製造擴建項目為此次募投的主體,計劃總投資4.26億元。對於僅相當於公司現有資産20%的募投項目,杭可科技預期理想。
項目完成後,可年産智慧化鋰離子電池生産線後處理系統30條,將進一步提升公司鋰離子電池生産線後處理系統的整合配套能力與産能。達産期為3年,項目投産後,將實現項目年均收入10.25億元,年均利潤總額2.45億元,稅後投資回收期5.6年(含建設期),稅後財務內部收益率 31.52%(所得稅後)。
也就是説僅相當於公司目前規模的20%的募投項目就可以實現遠超公司目前營收和利潤水準,收益率相當於現在公司凈資産收益率的兩倍。
對於這一遠大理想預期如何實現,《華夏時報》記者去函詢問公司的保障策略,但截至發稿沒有獲得任何回應。
關注IPO的券商分析人士對《華夏時報》記者表示,近年來虛報募投項目收益已成市場趨勢,但是能夠如期實現預期的寥寥無幾,豐滿的募投預期保障發行順利,但是募資後缺乏有效監管,造成募投項目收益預期普遍落空,有的公司甚至直接改變募投項目挪用募資。
杭可科技同樣提示募投項目實施風險,項目實施過程中,不排除因經濟環境發生重大變化,或者市場開拓與産能增加不同步所帶來的風險,從而對項目的順利實施和公司的預期收益造成不利影響。
存貨高企下風險累積
在風險因素提示中,杭可科技列出了影響公司未來運營的17大風險因素,其中特別受到關注的是存貨規模和應收賬款持續大幅飆升。
報告期各期末,杭可科技存貨賬面價值分別為1.65億元、3.65億元、6.05億元和 7.31億元,分別佔公司流動資産的38.48%、32.44%、40.42%和 40.83%,佔總資産的34.73%、29.14%、32.95%和 33.69%,佔比較高並呈現逐年上升的趨勢。
杭可科技解釋認為,公司存貨主要為發出商品,報告期賬面價值分別為1.36億元、2.85億元、3.68億元和 5.56億元,佔存貨的比例分別為82.43%、78.12%、60.82%和76.08%。
金額較大系公司産品運達客戶後,需先進行安裝、調試和試生産,在能夠穩定地滿足客戶生産需求後,經客戶驗收合格方能確認收入,從發貨至驗收的時間間隔較長,普遍在1年左右。
一大型券商分析師對《華夏時報》記者分析稱,上市公司存貨規模較大,容易造成較大的資産減值跌價,影響公司利潤,同時存貨金額較大會佔用公司大量資金,降低資金使用效率,增加公司管理、成本控制等方面的壓力,影響業績的穩定增長。
從招股書中不難發現,杭可科技存貨高企以及其運營模式正在累積公司面臨的經營風險。伴隨著公司的存貨運營模式的是,杭可科技應收賬款規模急速擴大,可能發生壞賬的風險。
報告期內,公司應收賬款賬面價值分別為3010.10萬元、6539.85萬元、9034.42萬元和1.77億元,分別佔公司總資産的6.32%、5.22%、4.92%和8.14%。
杭可科技認為,總體來看,公司應收賬款風險控制在較低水準。但如果主要客戶的財務狀況出現惡化,或者經營情況、商業信用發生重大不利變化,公司應收賬款産生壞賬的可能性將增加。
而報告期內,杭可科技面臨的此類情況正在發生,2017 年 9 月,公司因銷售合同糾紛起訴中科泰能,追討貨款381.46萬元。2017年12月,公司撤訴。
今年1月,中科泰能就同一合同糾紛起訴杭可科技,請求法院判令解除合同,並要求杭可科技退還其所預付貨款476.82萬元及逾期付款損失,並承擔違約金 548.34萬元,杭可科技的部分賬戶因此被凍結,截至8月1日,上述訴訟尚在審理中。
2018 年 3 月,東莞市天元通起訴杭可科技,要求杭可科技支付貨款 122.29億元及相應利息,同樣以申請財産保全方式凍結了杭可科技部分賬戶,2018 年3月8日,公司s浦發銀行蕭山支行賬戶被凍結 1294.84萬元。截至8月1日,該訴訟同樣尚在審理中。
杭可科技是否還面臨其他的訴訟,公司並沒有給予《華夏時報》記者準確回應,但是在公司現有的存貨運營模式下,難免會發生因為設備安裝、調試和試生産帶來的經營糾紛,直接影響公司的營收和利潤。
(責任編輯:郭偉瑩)