五大因素助跌 創業板指創出四年新低 何日"春暖花開"?

　　“十一”長假後，A股幾大指數進入了下跌模式，其中尤以創業板指數表現較弱。週二創業板指跌破前期低點1230.40點，並再度創出2014年7月以來的新低。相比之下，藍籌股聚集的上證50指數目前還在區間波動，距離今年7月創出的年內新低還有一定距離。

　　有分析認為，造成創業板跌勢難止的主因包括五點，首先，業績增速持續回落；其次，流動性溢價不足；另外，整體股權質押比例偏高；同時，創業板公司質地參差不齊；今年來，全球科技股表現不佳也對創業板形成一定拖累。

　　據申萬最新統計，截至10月15日，創業板指數的動態市盈率為28.3倍，在2012年底創業板指數創下歷史最低點585點時，其動態市盈率為29.8倍。雖然目前估值已創新低，但目前市場對創業板未來整體反轉的前景並不太樂觀。有多位市場人士認為，未來就算牛市來臨，創業板也恐難全面回暖，鋻於創業板內公司質地參差不齊，預計只有部分公司能漲回來。

　　五大因素成創業板下跌推手

　　“十一”長假後，A股幾大指數進入了下跌模式，值得注意的是，去年曾一度盛行的“一九”行情近期又重現市場。雖然市場整體最近出現明顯回調，但聚集了大盤藍籌股的上證50指數卻持續在平臺運作，而以小盤股為主的創業板指數迭創新低。

　　週二盤面上“一九”現象繼續演繹，創業板指數跌破前期低點1230.40點，並再度創出2014年7月以來的新低，而上證50指數則還在區間波動，距離今年7月創出的年內新低還有一定距離。週二收盤，創業板指數大跌2.68%，中國平安、貴州茅臺、五糧液等大盤藍籌股卻依然能以紅盤報收，顯示有資金在其中“抱團取暖”。

　　《每日經濟新聞》記者近日採訪梳理髮現，目前市場上有分析認為，造成創業板跌勢難止的主因包括以下五點：

　　一、創業板業績增速持續回落

　　業績是支撐股價的核心因素。截至今年10月15日，所有創業板公司已披露了三季報業績預告。不過從業績表現來看，創業板呈現的業績逐季下行的趨勢得以延續。

　　據廣發證券統計，創業板今年三季報整體預告業績增速僅為2.7%，相對於中報的10.1%明顯回落。剔除溫氏股份、樂視網後，創業板三季報預告業績增速4.1%，相對於中報的13.3%也大幅下行。另外，創業板（剔除溫氏股份、樂視網）三季度單季業績環比增速僅為-17.4%，為2010年以來的最低水準。

　　廣發證券認為，經驗數據顯示，外延式並購的業績承諾越接近中後期，未完成業績承諾的概率越高，對應的商譽減值壓力也就越大。而2018年創業板公司此前外延並購的業績承諾期大多處於尾聲，商譽減值壓力明顯提升，預計今年年報創業板業績增速還將進一步回落。

　　二、流動性溢價不足

　　今年3月以來，創業板指數的成交金額呈現趨勢性下降，今年3月創業板指數的成交金額為1.97萬億元，而到了9月，成交金額只有0.86萬億元，下降了56%；而同期上證50指數的成交金額下降了44%。

　　上海某私募副總向《每日經濟新聞》記者表示，“流動性溢價是現在市場的特徵，現在那些相對抗跌的基本都是流動性較好的大盤藍籌股，而那些創業板中大量中小盤股流動性不好，機構不願參與，估值就下來了。”

　　三、整體質押比例偏高

　　今年來，股票質押比例偏高的公司陷入了一種“惡性迴圈”，隨著股價的不斷下跌，那些面臨平倉壓力的個股股價也往往表現不佳。

　　據Wind資訊統計，截至10月16日，所有700多只創業板個股中，股票質押比例在30%以上的個股數量達191隻，佔比26%；而在全部A股中，股票質押比例在30%以上的個股數量佔比為21.7%；在上證50指數成分股中，股票質押比例在30%以上的個股數量只有2隻，佔比為4%。

　　四、創業板公司質地參差不齊

　　在採訪中，《每日經濟新聞》記者注意到，有多位機構人士指出，創業板公司質地存在較為明顯的良莠不齊。

　　據Wind資訊統計，在已預告三季報業績的創業板公司中，有188家創業板公司預增，有73家創業板公司預減，73家公司預虧，可謂喜憂參半。

　　國盛證券策略團隊日前發佈研報稱，整體來看，今年三季報業績預告顯示創業板個股分化較為嚴重。部分公司已經通過整合業務模組，銷售收入及盈利能力持續提升，而部分公司仍然面臨債務危機、商譽減值以及股權質押等風險的考驗。

　　五、受全球科技股表現不佳拖累

　　週二除了創業板指數創出新低外，深圳成指、中小板指、中證500等指數也創階段新低，這幾大指數成分股的一個共性就是科技股數量較多。而今年全球市場的科技股遭遇寒潮，網際網路龍頭騰訊的股價今年來已大跌30%左右，而即使在2008年金融危機時，騰訊股價全年只跌了15%。在美股市場，科技股也時常扮演領跌的角色。

　　目前估值已低於585點

　　數據顯示，雖然週二創業板指數的1216.69點距離歷史最低點585.44點還有相當距離，但目前其估值卻已經低於指數最低點時的水準。

　　據申萬最新統計，截至今年10月15日，創業板指數的動態市盈率為28.3倍，在2012年12月4日創業板指數創下歷史最低點585點時，其動態市盈率為29.8倍。如果以扣非後凈利潤計算，截至10月15日，創業板指數的動態市盈率為33.2倍，在2012年12月的585點時，其動態市盈率為32.7倍。

　　雖然目前估值已創新低，但目前市場對創業板未來整體反轉的前景並不太樂觀。有券商策略分析師認為，目前創業板指數下跌趨勢已經很明顯，雖然可能短線出現反彈，但只要上述誘發下跌的幾個因素沒有得到逆轉，跌勢很難得到反轉。

　　還有一些機構人士認為，未來創業板將是一個分化的市場。上海某私募副總向記者表示，“未來創業板整體回暖估計比較難，現在裏面有些公司是被錯殺了，但確實有很多質地不佳的公司；以後就算牛市來了，也就只有部分公司能漲回來。”

　　某券商策略首席則向《每日經濟新聞》記者表示，“創業板其實是個分化明顯的市場，不能當一個整體來看，本身創業板中的細分行業景氣週期都不一樣，從已經披露的三季報業績預告來看，創業板公司的業績分化較為嚴重。今年7~9月，創業板內的電腦、軍工個股曾有不錯的行情，而當時創業板指數仍在不斷創新低。”

　　值得注意的是，MSCI于9月25日發佈消息稱，明年MSCI或將把符合條件的創業板標的納入其中，未來外資投資創業板的渠道將被拓寬。那麼外資能否成為挽救創業板頹勢的一劑良藥呢？

　　天風證券日前發佈研報指出，外資即使選擇配置創業板，所偏好的也是創業板中那些大市值、具有穩定盈利能力、高ROE的標的。

　　此外，從外資的行業配置上看，其對創業板中的醫藥行業公司顯得尤為偏愛。截至2018年8月底，滬深港通的北向資金和QFII對創業板醫藥生物類公司的持倉市值分別為73.5億元和30.8億元，均為其配置中持倉市值最高的行業。