不可否認的是，這是一輪大牛市，資金仍在持續流入，每只股票都在上漲，似乎每個人都成了股神。但事實上，歷史數據表明，即使是在全面普漲的牛市中，能跑贏指數的人都是極少數。

　　今年上半年很明顯是創業板的牛市，截至6月7日，創業板指上漲了164.03%。且不論普通散戶，作為創業板的主要玩家，專業機構投資者公募基金經理們表現如何？金牛理財網數據顯示，今年以來，可供統計的424隻股票型基金中，漲幅超過創業板指的僅有12隻，356隻混合型基金中僅4隻跑贏指數。

　　“牛市中跑輸指數是大概率事件。”趙雲陽對記者表示，中國早期市場的有效性不強，獲取超額收益相對容易，大家都習慣主動型投資。實際上，美國的指數投資早已很成功、很普遍，原因就在於美國在過去幾十年裏的持續慢牛上漲以及長期資金的配置取向。在美國，主動投資很難超越市場指數。海外的投資理念是圍繞業績基準進行行業或風格的高低配，基金相對基準的偏離度不大。而中國早期及目前仍不能只看業績基準，基金持倉相對基準的偏差較大。

　　近幾年，隨著中國市場有效性增強，指數化投資産品也漸漸被市場所關注。與主動投資不同，被動投資的指數化産品投資更透明、參與費用更低。趙雲陽認為，出於對未來中國改革和市場環境的信心，A股市場可能已經醞釀出了長期牛市的土壤，投資者進行指數投資可以避免在牛市中虧錢，並且賺得比大多數人更多的收益。

　　據趙雲陽介紹，指數化投資産品體現在指數基金、ETF和分級基金，可分為債券指數化和股票指數化。這輪牛市開始前，債券投資率先出現指數化趨勢，包括債券ETF等，募集規模也都相當不錯。股票市場行情爆發後，機構開始佈局分級基金，特別佈局細分行業，包括銀行、地産、非銀金融等。“現在市場效應起來了，博時基金除了繼續做好原有的指數增強型基金外，白酒、工程機械等行業可能都要佈局，目的是讓投資者更方便地進行投資配置。一些熱門主題，比如高鐵的分級基金我們可能也會做。”趙雲陽表示，隨著投資工具越來越多地涌現，投資者可以自行擇時擇業，進出效率也較快。但值得注意的是，由於網際網路的普及，跨界經營現象越來越普遍，舊分類支援不了新的選股思路，所以未來行業分類體系會進一步優化升級，未來的産品也會向新行業或主題偏移。

　　4月27日，博時基金推出該公司首只行業分級——博時中證800證保分級基金。5月25日又發行了博時銀行分級，現已提前結束募集。據了解，博時還有黃金交易型開放式基金分級聯接基金、中證申萬白酒行業指數分級基金、中證申萬高鐵主題指數分級基金等多只分級産品正在申報待批。

　　“近兩年，分級基金快速擴張，助推整個指數化投資的發展。除了分級基金之外，融資融券餘額的快速增加，也表明這波牛市的資金都喜歡加杠桿。”趙雲陽表示，分級基金聚集了高風險投資者、低風險投資者以及套利投資者于一體，這也是為什麼近年來分級基金異軍突起，在投資者中的參與度和傳播度這麼廣的原因。A份額投資者通過跟蹤隱含收益率進行投資，B份額投資者根據市場的板塊輪動以及真實杠桿率博取市場的反彈和快速上漲。“這輪牛市以來，很多投資者對個股的投資思路有所改變，他們不像過去那麼關注企業有沒有盈利，而是更為關注行業有沒有出現拐點或主題是不是又迎來炒作期。此外，由於市場走牛，大部分分級基金極易處在整體溢價的水準，有助於套利資金持續活躍。”