□本報記者 黃瑩穎 遊沙

　　將受週邊市場“傳染”

　　中國證券報：近期美股跌幅較大，而去年以來A股創業板與美股相關板塊關聯度較大。美股調整主要受哪些因素影響，這會給A股造成哪些衝擊？

　　李雲峰：原油價格暴跌，投資者對加息提前的擔憂，使得近日美股跌幅較大。最主要的原因是投資者對全球經濟增速放緩的擔憂。但我們認為，儘管投資者有理由擔心全球經濟放緩，然而美國GDP正在以高於趨勢水準的速度增加；隨著大部分公司在10月底之前發佈三季報，預計企業回購活動會恢復。美國的低利率還將維持一段時間，股市出現深度調整的可能性不大。

　　美國股市下跌會給A股帶來一定壓力，但這並不影響市場利率下行和改革預期繼續推動A股緩慢上行。

　　鐘志峰：一直以來，A股都是一個相對封閉的市場。週邊走勢對其影響主要是在心理預期層面的一種累積效應，短期直接影響不大。像之前A股走熊的幾年，美股就一直在創新高。所以跌的時候也一樣，直接影響不大，也許哪天A股突然大跌找原因時，才會有評論把之前週邊疲弱作為理由之一。滬港通開啟後，週邊影響會變得更加直接。這是我們要等到滬港通開通後才敢判斷下一階段走勢的主要原因之一。

　　中國證券報：即將運作的滬港通會給市場帶來哪些影響？

　　李雲峰：滬港通運作以後，首先有利於兩地投資者跨境投資，投資者的投資渠道和工具都將多元化，投資需求可以得到更好滿足，提升市場的活躍度。

　　其次，將有利於滬港兩市的估值均衡。分割的市場帶來不均衡定價，而實現均衡定價的重要途徑就是完成資本自由流動。未來滬港兩市股票的定價會更加市場化，新投資者的引入會給A股市場帶來合理的估值水準。

　　鐘志峰：滬港通不僅在資金面上給A股帶來影響，甚至會在估值結構、投資風格方面給A股帶來一定影響，我們暫時對滬港通影響持中性觀點。還是如上面所説，滬港通開通後是否有投資機會，得觀察其真正影響後再作判斷。

　　從之前的情況來看，滬港通是這輪行情啟動的觸發點之一，但是根本因素還是宏觀經濟企穩和國企改革。得益於藍籌股估值修復，市場的悲觀預期有所減弱。藍籌股直接引爆了A股行情，滬港通推出以後，A/H股價差會被填平。但對於藍籌股，由於低估值長期存在，上漲的可能性比較大。市場對此已經有一致的預判，所以就有了這波行情。但是當這一預期已經部分“落實”，估值修復的動力會有所減弱。

　　藍籌股存修復空間

　　中國證券報：今年四季度有哪些因素變化會影響市場走向？你對市場有哪些總體判斷？

　　李雲峰：市場利率下行。資金成本過高是實體經濟難以承受之重，通脹仍在低位運作，這些都為利率進一步下行提供了空間。如果四季度利率水準能繼續走低，會對股市起到正面作用。

　　政府似乎對經濟下滑的接受程度有所提升，傳統行業面臨去産能化困境，宏觀經濟短期難言改變，但四中全會上提出的改革措施可能超預期。我看好四季度行情。

　　鐘志峰：四季度最大的影響因素是滬港通，開通運作後對市場的實質影響將決定我們之後的策略。

　　中國證券報：從估值的角度看，哪類股票更值得投資？（比如低估值藍籌？還是仍然保持高成長的高估值創業板個股？）

　　李雲峰：真正的成長股始終是值得投資的好標的，成長性稍弱的藍籌股由於市值較大，一直以來存在股指偏低問題。隨著滬港通開通，以及股市賺錢效應逐步擴散，未來藍籌股存在估值修復空間。

　　鐘志峰：從估值角度看，當然是低估值股更值得投資。但是估值跟業績一樣，是一個不斷變動的因素，現在的估值低並不一定意味著以後就會提高。所以在我們的理念中，更側重挖掘那些以後估值能上漲的板塊及個股，而不是現在估值低的標的。

　　中國證券報：近期政策層面對房地産有諸多鬆綁舉措，這會對房地産行業帶來哪些影響？地産板塊未來會如何演繹？

　　李雲峰：從需求端來講，政策釋放了一些之前被壓制的改善性需求。由於銀行存款成本較高，銀行貸款利率大幅鬆動的可能性極低，更多是一種政策態度，對於購房者而言恐怕難以形成實質性利好。在供給端方面，開發商庫存較高，銀行融資支援的MBS和金融債等政策落地尚需時間，預計房地産短期內不會出現大幅反彈，市場回暖尚需時日。

　　鐘志峰：近期的地産鬆綁政策，實際上就是從行政向市場的回歸。有利於通過鬆綁一部分改善型住房需求入市，從而短期影響供求關係，進而希望達到刺激整體行業的目的。對於地産板塊來説，短期當然是利好，但對中長期來説影響不大。地産行業是涉及到改革及整個國民經濟的全局性問題，其長期走勢非單一鬆綁政策所能左右。