昨日,高速路板塊突然大漲。截至收盤,高速路公司除了五洲交通股價微跌以外,其餘股價全部上漲。其中,中原高速漲停,福建高速大漲逾9%,贛粵高速漲逾7%,楚天高速和東莞控股均漲超5%。
實際上,福建高速和中原高速最近並無重大利好消息。但是半個月前財政部、交通運輸部聯合推出的“公路債”值得關注。
7月12日,財政部和交通運輸部又發佈《地方政府收費公路專項債券管理辦法(試行)》(財預〔2017〕97號,以下簡稱“97號文”),標誌著中國版“公路債”正式出爐。
97號文提出,今年在政府收費公路領域開展試點,發行收費公路專項債券,規範政府收費公路融資行為,促進政府收費公路事業持續健康發展,今後還將逐步擴大實施範圍。
一直以來,我國政府收費公路建設投資的七成左右都是以銀行貸款為主的債務性資金。數據顯示,2016年政府還貸公路的利息支出為1278億元,佔1811億元通行費收入的70.6%。當通行費收入主要用於償還利息,能否如期償還本金就是問題,即存在債務風險。另外,新建公路存在資金缺口。在這種情況下發行“公路債”具有多種意義。
兩部門負責人表示,隨著《預演算法》(2014年修訂)的實施和《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》的印發,地方原有各類交通融資平臺的政府融資功能被取消,發行地方政府債券成為地方政府實施債務融資新建公路的唯一渠道。政府收費公路“貸款修路、收費還貸”模式需要相應調整,改為政府發行專項債券方式籌措建設資金。
此外,兩部門負責人表示,“十三五”和“十四五”時期是我國公路加快建設成網的關鍵時期,收費公路建設和融資任務還比較繁重。收費公路專項債券作為政府債券,具有信用等級高、籌資數額大、融資期限長、融資成本低等優勢,是收費公路發展的重要資金渠道。
值得注意的是,97號文提出,收費公路專項債券期限應當與政府收費公路收費期限相適應,原則上單次發行不超過15年,具體由省級財政部門會同省級交通運輸部門根據項目建設、運營、回收週期和債券市場狀況等因素綜合確定。收費公路專項債券的期限,一方面打破了一般地方債和專項地方債通常的10年上限,另一方面也體現出公路項目的特殊性。
不過發行公路債只能解決增量收費公路融資問題,而存量收費公路的債務問題怎麼辦也要有新思路。有業內人士稱,我國一些地方收費公路到期後或者還完貸款後,仍然繼續在收費,曾引發輿論質疑。而其根源就在於“統貸統還”。實行公路債後能否避免重蹈“統貸統還”的覆轍,值得觀察。
總體而言,收費公路專項債券將對包括高速路上市公司在內的整個行業産生深層次影響。不過,高速路上市公司昨日大漲更多的是輪動性上漲,特別是前期華北高速因被招商公路“借殼”整體上市連續大漲,引致高速路板塊跟風式集體躁動。
當然,高速路近年來業績普遍表現亮麗,這也是支撐高速路公司走高的原因之一。如中原高速預計2017年上半年凈利潤增長50%以上,海南高速、楚天高速、湖南投資等業績更是大幅度增長。
作為週期性行業,高速路行業整體估值偏低。領漲的高速路個股中,中原高速和福建高速市盈率、市凈率均在行業同類型企業中排名靠後,重估動力更足。
此外,高速路公司一貫被視為“現金奶牛”,此類公司現金流充足,毛利率超高,有穩定的利潤來源,這也是高速路公司容易被市場點燃而大漲的因素之一。
招商證券交運團隊袁釘認為,此前市場普遍擔心二季度經濟走弱,貨車車流量增速顯著下滑拖累公路板塊業績,但是高速公路1-6月的數據結果顯示這種擔憂並不存在。強勁的車流增長尤其是貨車的車流量增長,消除了投資者對中報業績的擔憂。高速公路板塊估值較低,安全邊際充裕,加上收費公路權益轉讓審批下放和招商公路整體上市等事件催化,使得該板塊具備顯著的投資價值。(記者 劉凡)
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