鞏固經濟向好勢頭 積極應對下行壓力

　　●財政政策在保持上半年積極力度的同時，應重在提高財政資金的使用效率。下半年財政政策的著力點可從推動基礎設施建設投資轉向加大減稅力度以降低企業成本。

　　●未來，應進一步通過監督地方政府積極落實“民間投資36條”與“鼓勵社會投資39條”等促進民間投資的政策文件，營造公平、公正的市場競爭環境，拓寬民間投資的空間。

　　由中國人民大學國家發展與戰略研究院、經濟學院、中誠信公司聯合主辦的“中國宏觀經濟論壇”宏觀經濟月度數據分析會7月17日在京舉行。中國人民大學經濟學院副院長陳彥斌、中國人民大學國家發展與戰略研究院執行院長劉元春、民建中央經濟委員會副主任馬光遠等專家學者就當前宏觀經濟形勢，如何應對經濟下行壓力、提升民間投資和房地産市場制度建設發表了觀點。

　　陳彥斌：應對下行壓力須從三方面政策下功夫

　　國家統計局公佈的各項宏觀經濟指標顯示，我國宏觀經濟出現了企穩跡象，但仍面臨較大的下行壓力。

　　宏觀經濟初步呈現企穩跡象，主要表現為六個方面。一是GDP同比增速企穩，結束了連續3個季度的下行態勢；環比增速有所回升。二是名義GDP增速回升步伐加快，已高於實際增速。三是消費增長保持平穩。四是出口降幅收窄。五是工業生産穩中有升。六是經濟結構持續優化表明經濟運作有所向好。

　　宏觀經濟雖然存在企穩跡象，但是仍然面臨較大的下行壓力，尤其從6月份數據來看，下行壓力有進一步加劇的勢頭，主要從四個方面來分析。

　　第一，從總需求的視角來看，需求增長較為疲軟，尤其是投資增速下滑態勢持續加重。一是政府投資力度的不斷加碼已難以止住全國投資增速的回落態勢。二是民間投資增速仍在快速持續下滑，與全國固定投資增速的“喇叭口”不斷擴大。三是固定資産投資到位資金中貸款增速下降、自籌資金低位增長，表明市場投資意願依然較弱。四是房地産開發投資增速見頂回落態勢明顯。與此同時，房地産開發企業到位資金與商品房銷售同樣表現出見頂回落態勢。

　　第二，從産業的視角來看，工業板塊仍處於深度的結構調整之中，尤其是製造業的運作情況依然欠佳。

　　第三，從總價格水準的視角來看，CPI同比漲幅回落且環比為負，PPI同比仍為負且環比由正轉負，表明經濟回穩勢頭尚未穩固。今年以來價格水準的持續回升一直被視為經濟升溫的信號。但在6月份，價格水準的回升勢頭顯著減弱。

　　第四，從先行指標來看，經濟增長的支撐動力將有所減弱，下行壓力將有所增強。一是，全國固定資産投資的新開工項目計劃總投資增速明顯下降。二是，房屋新開工面積增速顯著回落。三是，PMI分項指標中新訂單指數和生産指數差值下降。

　　應對當前宏觀經濟下行壓力，可以從三點入手：

　　第一，實施“積極財政政策+適度寬鬆貨幣政策”的政策組合。鋻於當前經濟下行壓力加大與價格水準漲幅回落，貨幣政策應將定位由“穩健”調整為“適度寬鬆”。

　　就具體操作措施而言，一是，增加貨幣供給與信貸投放，將M2和社會融資規模餘額增速至少提高到年初設定的13%目標值。二是，降低實際利率水準，尤其是考慮到下半年價格水準漲幅回落的壓力加大以及美國加息預期的減弱，必要時中國可以再次啟動降息操作，降低社會融資成本，從而促進經濟增長。三是，在“適度寬鬆”定位下，加強預期管理力度，給予公眾長期穩定的預期。由此可以更好地引導資金進入實體經濟，進行生産與投資，從而緩解當前貨幣政策傳導效率下降的問題。

　　財政政策在保持上半年積極力度的同時，應重在提高財政資金的使用效率。下半年財政政策的著力點可從推動基礎設施建設投資轉向加大減稅力度以降低企業成本，加強對“去産能”帶來失業人員的社會托底以加快産能過剩行業的出清，加大對科技研發的支出以推動社會技術創新進步等，從而切實落實供給側改革提出的“三去一降一補”的目標。

　　第二，短期內“穩增長”的關鍵在於有效提升民間投資。從6月份數據來看，當前經濟下行的主要壓力來源於投資增速的顯著放緩。投資增速放緩的核心原因在於佔全國固定資産投資比重高達62%的民間投資增速出現“斷崖式”下滑。導致民間投資增速下滑的原因可能有以下幾個方面。一是，金融抑制背景下，民營企業始終面臨較為嚴重的融資難融資貴問題，導致投資積極性持續下降。二是，市場準入限制導致民間資本可涉足的領域受限，尤其是難以進入擁有較高回報率的金融、醫療、養老等第三産業。三是，由於第二産業的民間投資佔整體第二産業投資規模的比重高達78%，當前“去産能，去庫存”等政策更多是制約了民間資本的投資空間。四是，人民幣貶值預期影響下，民營企業紛紛前往海外投資，投資出現“內冷外熱”的現象。五是，市場對未來中國經濟的信心不足，導致投資意願減弱。其中，前兩點是導致民間投資下滑的根本原因。

　　因此，扭轉當前民間投資增速的快速下滑態勢，提高民間投資的積極性，是實現今年“穩增長”任務的關鍵。要提升民間投資應重點從以下兩方面著手：一方面，加快推進金融改革，尤其是進一步深化利率市場化改革進程。另一方面，進一步放寬民間投資的市場準入限制。民間投資的市場準入限制更多體現在第三産業上。未來，應進一步通過監督地方政府積極落實“民間投資36條”與“鼓勵社會投資39條”等促進民間投資的政策文件，營造公平、公正的市場競爭環境，拓寬民間投資的空間。

　　第三，促進經濟長期增長的關鍵在於實現增長動力的轉換。要實現增長動力的轉換，關鍵在於推進市場化改革。這不僅是因為市場化改革可以通過改善資源配置效率從而促進經濟增長，還是因為市場化改革可以通過促進技術進步、提升人力資本品質和利用率以及改善資本與勞動結構等機制促進經濟增長。

　　劉元春：經濟發展需要尋找三對矛盾平衡點

　　今年上半年的統計數據中有兩對參數變化是最大的，值得我們高度關注。一是居民收入增速低於GDP的增速，這是五年來首次出現的一個現象。二是民間投資增速下滑，過去民間投資增速和經濟整體的增速基本是亦步亦趨的，這種分化從今年一月份開始。這兩個參數在今年上半年的變異是我們把握當前經濟增長的性質以及下一步經濟發展的兩個最重要的指標，因為其他指標很多都是短期的，而這兩個指標是長期的。

　　首先，居民收入在過去一直是快於當年GDP增速的，我們把這種現象叫作國民收入的超分配現象，它依賴於民生工程的建設，依賴於社會福利體系的建設，依賴於我們初次分配改革。我們可以看到，居民收入在過去一直維持9%以上的增速，農民工收入在過七八年裏基本上維持在15%以上的增速，但是今年6月同比增長跌破兩位數。這個跌破的核心原因在於我們的整體生産效率出現急劇下降：一是全員勞動生産率持續下降，二是投資收益率持續下降，在這兩個持續下降的前提下要想維持很好的收入增長在中長期是不可能的。探尋背後的原因，我們會看到一方面很多人談到了目前民粹主義傾向抬頭，許多企業家認為這種現象不利於整體的發展。另外一方面我們會發現很多人認為自己的獲得感很糟糕，原因在於我們制度改革方式有問題——比如，我們的財政政策很積極，但是積極的方向有問題；我們在民生上的支出還不錯，但是遠遠不足。

　　其次，民間投資為什麼下滑這麼厲害？有人認為是制度性原因，實際上融資難，融資貴，玻璃門，彈簧門，旋轉門這些問題一直存在，現在通過政府機構的改革，某種程度上行政效率比原來改善很多了。我們看參數會發現，原來國有企業跟民間投資差不多，今年1月份到6月份國有企業投資增速在11%-24%，民間投資從10.2%下降到2.8%，國有企業的強勁投資是導致目前民間投資擠出的一個重要原因。這兩個之間的衝突怎麼解決是下一步的一個關鍵點。

　　中國特色社會主義市場經濟很重要的一點是需要尋找一種平衡，這種平衡是國企和民企之間的平衡、市場跟政府的平衡、福利性的變化和基礎增長性的變化的平衡。如果我們在這樣的一些平衡上沒有一些新思路、新理念，而延續傳統的一些路子，就會出大問題。我們所講的要超越兩難困境就是超越這兩難困境，而不是其他的困境。因為我們政策上兩難困境都是表現在這兩個基礎變數上，這是決定中國經濟未來發展和當下經濟下行壓力的兩個最重要指標。

　　馬光遠：房地産發展亟待完成制度體系構建

　　這些年針對中國的宏觀經濟發展有兩種極端觀點：一個是過度樂觀，一個是過度悲觀。兩種觀點對中國宏觀經濟走勢造成了極大的紊亂。經濟增長下行壓力是正常的和符合邏輯的。對增長速度，我們恐怕更需要從更新的理論層面做一些解釋。當前民間投資呈現下滑趨勢，除了從長期的體制、機制、觀念等進行分析外，還需立足於當前中國經濟在新常態週期的背景。站在這個角度，我認為，民間投資在當前的下滑，最根本的原因是依靠過去的模式投資實業，投資一些領域，根本不賺錢了。不賺錢了，所以民間投資不再去追加投資。民間投資所處的行業，大多處在製造業領域，這些領域目前處在很困難的調整期，加上民營企業家對未來的不確定的感受，從而自動會減少投資。

　　上半年宏觀經濟數據顯示經濟在企穩，但是分析穩增長的幾大力量，可以説，房地産立下了汗馬功勞。如果沒有房地産投資的回暖和一二線城市房價的輪番上漲，上半年經濟要取得6.7%的增長很困難。但是，房地産投資從5月份開始隱性下降的轉捩點已經出現，無論是投資端、交易端，還是資金端都出現往下走的跡象，在下半年有可能出現疲弱，所以房地産投資下半年下行是一個極大的概率，下半年的經濟增長動力能否出現新的力量？這需要在理論層面、政策層面繼續梳理清楚，要在思想層面有所突破。

　　中國的房地産政策走到今天，基本上都是短期的調控政策。從2012年換屆以來，事實上政府高層對整個房地産政策傾向是從調控走向制度建設，要構建符合中國國情的一個住房制度體系。但是當前短期的目標仍然是去庫存，去庫存還不是一個長期的建構的舉措，比如説農民工購房推動房地産去庫存問題，幫助農民工買房子的一系列制度架構，比如金融政策、信貸政策等有沒有建立起來，有沒有形成一個對房地産市場發展長期的預期，有沒有形成一個購房者長期的預期，我們的政策沒有給出答案。所以中國房地産目前最大的問題還是一個長期的制度預期的問題，從土地市場、到交易、到房地産所有的環節，都缺乏長期的制度體系，所有的都是短期，造成這個市場到今天為止仍然預期紊亂，比如説一季度的時候，為什麼出現了那麼多瘋狂的表現？這都跟預期有關。大家都有一個恐慌的預期，恐慌的預期再加上過去多年曆史經驗教訓導致價格出現了匪夷所思的上漲。

　　所以我覺得最終的根源，就是我們整體的制度體系怎麼樣來從短期調控轉向長期的構建，這方面其實我們是非常缺乏的。我非常同意權威人士講的，不要把住房股市等的發展簡單看成穩增長的手段，要回歸到他的本質功能——房子是給人住的。圍繞這來做文章，我期待完成一個制度體系的構建。

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