財政部日前發佈：中央財政下達戰略性新興産業發展專項資金20億元，與地方政府聯合參股，吸引社會投資者出資設立49隻創業投資基金。2009年國家開始實施的新興産業創投計劃，採取中央財政參股創業投資基金方式，投資早中期、初創期創新型中小企業。截至目前，中央財政已累計安排資金91億元，吸引帶動地方政府、社會資金427億元，共設立190隻創業投資基金。

　　如今，財政資金參與創設的創業投資引導基金，已成為扶持科技型企業、培育戰略性新興産業的新平臺。2008年，天津濱海新區管委會與國家開發銀行共同設立天津濱海新區創業風險投資引導基金(下稱引導基金)，註冊資本20億元，這是當時全國規模最大的政府創業風險投資引導基金之一。這只政府引導基金投資的效果如何？近日記者進行了調查。

　　充分發揮政府資金引導、放大作用，重點投資初創期科技型中小企業

　　日前，天津華邁燃氣裝備股份有限公司出現在證監會[微網志]最新IPO(首次公開募股)預披露名單上，這家擬在深交所[微網志]上市的天津民企，從事燃氣及相關技術開發、生産及服務，是專業化環保型高新技術企業，也是國內非標管道燃氣設備的龍頭企業。在股東名單上，出現了天津濱海新區創業風險投資引導基金的名字。

　　“引導基金一方面需要充分發揮政府資金的政策引導、放大作用，積極推動高科技産業發展，另一方面可以改善融資結構，解決科技型中小企業融資難、融資貴的問題。”天津濱海新區科技金融投資集團有限公司(簡稱“濱海科技金融集團”)董事長韓民説。

　　資金來源很大程度上決定基金的運作模式與投資風格。目前，引導基金由濱海科技金融集團全資持有，濱海新區科技小巨人計劃的扶持資金也成為引導基金的持續來源。“資金全部來源於政府財政出資的引導基金，運作過程中必然體現政府的産業引導意圖。”引導基金總經理石冰説，“普通的PE(私募股權投資)、VC(風險投資)偏好投資週期短、變現難度低的行業、企業。引導基金更強調投資的社會效益，注重投資早期項目，特別是初創期的科技型中小企業。”

　　政府引導基金在投資決策中堅持“領域專業化、階段早期化、團隊本地化、基金系列化”原則，這樣既保證資金向早期創業企業傾斜，避免大量資金涌入IPO前的“短平快”投資，同時以“團隊本地化”保證基金運作的實體化和在本地發掘項目。

　　“保證在管理的公司參股、在投資基金的投委會中有席位，從而保證資金的本地化、規範化的投資和運作。”例如，目前已是國內知名物聯網核心感知技術開發及行業應用企業的北京星通聯華科技發展股份有限公司(下稱星通聯華)，2012年7月，引導基金增資入股星通聯華後，對公司治理、內部管理等方面提出大量合理化建議，幫助其提升公司治理的規範程度和管理能力。今年初，星通聯華在新三板成功上市。

　　做“基金裏的基金”，通過財政資金引導社會資本參與其中

　　政府引導職能和高度市場化的投資決策如何平衡？

　　“我們更像是‘基金裏的基金’。”韓民這樣介紹引導基金的投資主渠道。參考國際經驗，引導基金以“母基金”方式運作，與其他機構投資者合作成立子基金進行投資，子基金必須重點投資濱海新區優先發展的電子資訊、生物醫藥、新材料、新能源、環境保護、現代製造等産業。“這樣可以充分發揮引導基金的杠桿效應，以小引大。”石冰分析，傳統的財政配套扶持資金一般和企業投資1：1配比，資金放大倍數最多只有兩倍；但引導基金通過參股基金投資本地，在津投資放大倍數達到6.74倍，規模達到8.2億元，有效解決了被投資企業的資金需求問題。

　　目前，引導基金與美國優點、日本亞洲、天津天士力(40.28, -0.04, -0.10%)集團等國內外知名投資機構和專業企業分別合作成立海泰優點、日亞、華金等三隻專業基金，其中海泰優點基金專注于新能源、新材料、清潔技術等高科技産業領域；日亞基金投資對象主要是清潔能源、節能環保、電腦軟硬體研發、網路資訊、電子商務等領域的高科技、高增長的科技型中小企業；華金基金主要投資醫藥醫療行業的科技型企業；同時還將配套國家發改委新興産業創投計劃的三隻基金，基金總規模達到7.5億元。在基金所投的20多家企業項目中，已有濟川藥業借殼上市成功，漢柏科技、曉清環保等項目正在走向資本市場，形成了一批成長性良好的投資組合。

　　韓民表示，引導基金利用本地優勢，發掘出不少細分行業的龍頭企業，目前已完成對6家科技型企業的直投。“引導基金在接觸這些企業的時候，這些處於種子期和成長期之間的企業普遍對資本市場比較陌生，引導基金在投入首輪資金之後，引導基金公司積極幫助企業制定發展戰略，引入專業人才，推動企業進行股份制改造，並利用自身的資金渠道，在有後續資金需求時，為所投企業引入新的資金方，通過逐步的估值提升，在提高企業價值的同時也實現了投資增值。”

　　引導基金不謀求高回報，重在推動初創期企業快速成長

　　“股權投資其實是三分投七分管，甚至是事後監管更重要。”韓民坦陳，市場的歸市場。在公司法人治理結構方面，引導基金依法建立了董事會和監事會，考慮創業風險投資業務的特殊性，還特別建立投資決策委員會、風險管理委員會等決策諮詢機構，從而保證科學決策和控制風險，並建立一整套符合引導基金業務特點的投資、管理及風險控制模式。

　　一般而言，PE、VC可以通過上市後二級市場減持、轉讓股權等多種途徑實現退出。“肯定是IPO之後退出市場最賺錢。”韓民坦言，這也導致投資者更願在企業IPO前“臨門一腳”入股，而對那些處於孵化期、初創期的企業慎之又慎。“但引導基金不以投資收益最大化為目標，在保障資金適當增值的前提下，不一定非要等到IPO，會儘量將退出時點前移。”

　　為此，引導基金提出了“敢於投資、樂於退出”的理念。“目前國內上市輔導期三年、排隊過會兩年，鎖定期一年，從孵化期到IPO後退出，常規路徑退出至少需要七八年時間。”石冰説，“最主要還是為了提高資金週轉速度和效率，引導作用完成就可退出。目前引導基金的直投項目基本上只做A輪融資，如果引導效果較好，甚至B輪融資就可以退出。”而未來，引導基金將根據企業所處種子期、成熟期和退出期的不同階段安排資金，在均攤風險的同時實現投資結構的整體平衡。

　　在引導基金扶持直投企業項目的同時，母基金也為股權投資市場提供了新的資金來源，基金本身的政府信用可以吸引大量的社會資本合作成立子基金，進一步吸引社會資本投向有需求的中小企業。濱海新區科委主任黃亞樓説：“通過運作引導基金，聚集社會資本、金融資本，促進新區科技型中小企業與資本市場對接，有力支援新區科技型中小企業快速成長，推動科技型企業自主創新與科技成果産業化，對新區科技産業發展起到了很好的促進作用。”