三組關鍵詞解碼並購重組市場新趨勢 制度供給有望加大

　　近期，半導體、資訊技術、裝備製造等領域並購活躍，補鏈強鏈、技術協同已成為主流，並購重組市場活力持續釋放。隨著並購重組“綠色通道”機制常態化實施，以及國家級並購基金醞釀推出，並購重組活躍度有望延續。價值創造優先、産業深度整合、並購基金髮力，正成為解碼並購重組新趨勢的三組關鍵詞。

　　提升上市公司投資價值

　　作為資本市場的核心工具，並購重組在培育新質生産力、提升上市公司投資價值、助力企業全球化佈局等方面發揮著重要作用，這在一些上市公司年報業績中可見一斑。

　　普冉股份便是典型例證。該公司于2025年11月實現對珠海諾亞長天51%的控股，從而間接控股珠海諾亞長天全資子公司SkyHigh Memory Limited(以下簡稱“SHM”)。普冉股份年報顯示，SHM新納入合併範圍，為公司貢獻2025年營業收入約2.1億元、扣非凈利潤約1400萬元。“此次並購不僅為公司帶來直接顯著的規模增長，更為普冉在全球存儲市場的深度拓展與長遠發展奠定了堅實基礎。”普冉股份稱。

　　從普冉股份的案例不難看出，“並購不是買題材”，從規模擴張轉向價值創造成為本輪並購潮的顯著特徵。

　　在近期披露的重組項目中，這一特徵尤為突出：既有以産業協同為目標的整合，如北自科技收購穗柯智慧100%股權重組方案日前獲批註冊，成為智慧物流裝備産業整合的典型實踐；也有科技創新驅動的“硬科技”並購重組，如中微公司發佈發行股份及支付現金購買資産並募集配套資金報告書(草案)，擬以15.76億元收購杭州眾硅64.69%股權，填補上市公司在濕法設備領域的空白，顯著提升公司在先進製程中提供系統級設備解決方案的能力。　　

    “今年以來，産業並購及新質生産力領域並購佔比較高，主要集中在半導體、資訊技術、裝備製造等領域。”榮正集團董事長鄭培敏表示，産業並購已成為市場主流，這既是産業轉型的必然選擇，也為科技企業提供退出通道，形成“研發-並購-産業化”的良性迴圈。

　　並購基金激活創新動能

　　上市公司並購重組積極性提升，離不開資金的有力支援。

　　近期，並購基金領域的投資信心明顯回升，業務活動趨於活躍。其中，國資並購基金領銜發力，聚焦新興産業前瞻佈局與傳統産業轉型升級。

　　以上海為例，上海市國資委近日正式發佈國資並購基金矩陣，總規模達到500億元以上，將聚焦國有經濟佈局優化、結構調整和本市重點産業領域強鏈補鏈，發揮國有資本引領帶動作用。

　　針對國資並購基金的運作與發展，上海市國資委主任賀青表示，組建國資並購基金矩陣將聚焦增強核心功能，圍繞加快新興産業前瞻佈局和推動傳統産業轉型升級開展一批高品質並購，推進相關産業整合與升級，打造重點領域龍頭企業。在政策機制上，將優化國有資産評估管理，提高重點項目國資並購審批效率，持續健全完善國資股權投資基金績效評價機制和容錯機制。

　　不少上市公司積極參與産業並購基金的設立，圍繞創新技術精準佈局。和元生物近期在接受調研者提問時表示，公司擬參與發起設立産業並購基金。和元生物表示，此次與專業投資機構共同設立産業並購基金，旨在借助專業投資機構在股權投資領域的資源與優勢，構建圍繞公司自身産業生態的“專屬戰略平臺”。該基金將圍繞CGT及相關創新技術領域開展並購和投資，可以為公司提供系統化、高效率的産業整合工具。

　　與此同時，金融資本支援並購重組的信號持續釋放，創新模式不斷落地，進一步完善了資本賦能體系。3月23日，上海落地全國首單AIC産業並購基金揭牌暨上海國投-建設銀行“見投即貸”産品發佈。

　　LP投顧創始人國立波認為，對於地方政府而言，依託AIC設立産業並購基金，是推動産業升級、實現資本招商的重要路徑；對於科創企業而言，AIC的耐心資本與綜合金融服務，將成為其技術迭代、規模擴張的重要支撐；對於創投行業而言，AIC的深度參與，將重構並購生態，推動行業回歸價值創造的本質。

　　“隨著更多AIC産業並購基金的落地，耐心資本將持續賦能硬科技産業並購重組與資源整合，推動中國股權投資行業高品質發展，為經濟結構優化與現代化産業體系建設注入持久動力。”國立波説。

　　制度供給有望加大

　　市場人士認為，在政策鼓勵下，並購重組活躍度有望進一步提升，符合條件的優質科技企業將獲得持續性政策支援，更多典型案例有望涌現。

　　今年的政府工作報告提出，常態化實施上市融資、並購重組“綠色通道”機制，以科技金融支援創新創造。鄭培敏認為，應持續深化並購重組市場改革，支援上市公司轉型升級、做優做強，發展新質生産力，符合條件的優質科技企業有望獲得持續性政策支援。

　　為暢通創業投資退出渠道，設立國家級並購基金成為今年行業發展的關注焦點。國家發展改革委主任鄭柵潔此前表示，今年，將會同財政部、人民銀行等部門設立國家級並購基金，進一步暢通創業投資退出渠道，提高創業資本週轉效率，預計會引導撬動各類資金規模超過1萬億元。

　　中證鵬元研究發展部相關人士認為，設立國家級並購基金，是在加力做強現代化産業體系、培育壯大新支柱産業的國家政策背景之下提出的。為加大力度支援創新，2025年我國設立了國家級創投引導基金，目前國家創投引導基金和3隻區域基金均已開始運作，惠及多個領域、多家初創企業。2026年國家級並購基金的設立，將引導撬動各類資金規模超1萬億元，有力推動我國並購重組業務，促進産業轉型升級發展。

　　在政策包容度提升的同時，維護並購重組市場秩序的舉措有望加碼。“監管部門始終保持對‘借重組之名、行套利之實’等不當行為從嚴監管的鮮明導向。”南開大學金融學教授田利輝説。

　　他表示，盲目跨界並購、商譽減值等風險不容忽視，上市公司應更加注重並購的戰略協同性與財務可行性，投資者也要謹防“忽悠式”重組。通過強化資訊披露、仲介機構核查及嚴肅追責等配套措施，確保市場交易規範有序，保障投資者合法權益。