中央經濟工作會議深讀｜連續兩年部署“資本市場投融資綜合改革”，釋放哪些投資信號

　　據新華社，中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議全面總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。

　　其中，關於2026年的資本市場工作安排，落在了會議確定的明年經濟工作第三項重點任務中。會議提出，持續深化資本市場投融資綜合改革。

　　本次會議確定的一系列明年經濟工作重點任務有何導向？資本市場工作強調深化投融資體制改革有何深意？又將帶來哪些投資機會呢？

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉在接受澎湃新聞記者採訪時表示，本次會議在延續積極財政與適度寬鬆貨幣基調的基礎上，明確提出“增強政策前瞻性針對性協同性”、“發揮存量政策和增量政策整合效應”。

　　“新增表述或意味著，後續政策更注重財政與貨幣、總量與結構、存量盤活與增量優化的協同發力。這一變化或指向後續政策將更注重避免碎片化，通過強化政策協同與存量增量聯動，實現穩增長與提質增效的雙重目標。”趙偉説。

　　值得一提的是，對於資本市場工作的部署，中央經濟工作會議已連續兩年聚焦“投融資綜合改革”。2024年中央經濟工作會議提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

　　中泰國際首席經濟學家李迅雷便指出，去年“穩股市”目標今年已實現，因此今年年末的中央經濟工作會議對於資本市場的指導意見延續了去年“持續深化資本市場投融資綜合改革”的改革要求。

　　“整體而言，積極政策取向未變，有利於經濟修復和資産價格”。中信建投證券首席宏觀分析師周君芝對澎湃新聞記者表示。

　　首提“穩中求進、提質增效”組合

　　政策基調方面，本次會議首次提出了“穩中求進、提質增效”的組合。

　　會議指出，明年經濟工作在政策取向上，要堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆週期和跨週期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。

　　對此，中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，歷史上，財政政策曾多次用過“提質增效”，如2023年的“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，2020年的“積極的財政政策要提質增效、更可持續”。

　　“政策總基調通常將‘穩中求進、以進促穩’作為固定搭配，今年首提‘穩中求進、提質增效’，或預示著政策將更加注重品質和效果。”溫彬稱。

　　中信證券研報亦指出，政策或更注重政策協調與落地效果。本次會議延續政治局會議表述，要求繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並指出“發揮存量政策和增量政策整合效應”。

　　持續深化資本市場投融資綜合改革

　　2026年的資本市場工作安排，落在了本次會議對明年經濟工作的第三項重點任務中。會議要求，堅持改革攻堅，增強高品質發展動力活力。持續深化資本市場投融資綜合改革。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，本次會議提出“持續深化資本市場投融資綜合改革”，這一提法符合《“十五五”規劃建議》對資本市場的戰略要求，即“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”。

　　“2026年及未來五年，資本市場改革的核心任務是：重塑市場三大功能，服務國家三大戰略。”羅志恒進一步指出，第一，資本市場要賦能新質生産力，支撐“科技強國”；第二，資本市場要促進居民財富增長，助力“共同富裕”；第三，資本市場要提高國際競爭力，服務“金融強國”。

　　東吳證券首席經濟學家蘆哲也分析稱，整體來看，明年市場的重點已不再是單純的資金入市，而是更深層次的制度建設，特別是要在“投”與“融”兩端尋找新的平衡，而不僅僅是為企業融資服務。“本次會議提出了‘創新科技金融服務’，資本市場的功能定位更加清晰，即加強服務‘新質生産力’。”蘆哲説。

　　中信證券也指出，持續深化資本市場投融資綜合改革，將推動資本市場為科技創新、産業升級注入金融活水。

　　民生銀行表示，整體上，明年金融改革呈現雙向發力特徵。其中，“持續深化資本市場投融資綜合改革”延續市場化導向，進一步完善投資者保護與融資規範機制，強化金融對實體企業的支撐。

　　釋放哪些投資信號？

　　落實到投資層面，明年經濟工作的重點任務確定後，帶來了哪些投資線索呢？

　　周君芝表示，今年中央經濟工作會議對宏觀政策的定調與去年一致，均為“實施更加積極有為的宏觀政策”，提出“要繼續實施更加積極的財政政策”、“要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策”。

　　“雖然表述一致，但也説明偏積極、偏寬鬆的政策取向未變。這有利於經濟的修復，有利於‘充分挖掘經濟潛能’，也降低了資産價格轉向的風險。”周君芝説。

　　中金公司表示，2026年將是“十五五”時期第一年，政治局會議與中央經濟工作會議關於經濟政策的表述較為積極，後續關注政策落實情況、以及對經濟基本面的影響。受益於國際貨幣秩序重構與上市公司業績改善，2025年A股市場表現較好。展望後市，在中外流動性寬鬆週期共振的背景下，A股市場估值相對合理，AI科技革命與能源革命支撐部分産業需求，上市公司業績改善助力市場震蕩上行趨勢延續。

　　配置方面，中金公司認為，本次會議化解風險部分，關於地産政策的表述較多，超出市場預期，地産鏈相關領域可能受到階段性關注。當前時點至明年初，建議仍重點關注大盤成長風格，明年一季度關注更持續的風格切換可能性。

　　中信證券則表示，“低預期低估值”+“消費韌性特徵下的企穩趨勢”疊加下，預計將提升消費配置的資金偏好。復盤過去三十年四輪牛市行情中的消費表現可見，消費往往在經濟基本面開始回暖時有所表現，而自身的盈利彈性決定其上漲的持續性和彈性。

　　“由於當前宏觀環境仍然偏弱，消費景氣的自身修復預計仍需時間，短期消費整體貝塔性機會可關注財政刺激類政策的可能性。”中信證券稱。

　　行業層面，中信證券表示，基於當前産業觀察，2026年建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會，包括受益於資本市場財富效應潛在傳導的偏高端消費，如免稅、博彩、出境遊、酒店等，以及供給相對出清、需求有望逐步復蘇、格局較優的子行業，如生豬養殖、乳製品、餐飲及餐飲供應鏈等。

　　“分行業來看，石油石化、通信、電子等行業在會後7日上漲概率更高。從平均超額收益水準來看，近5年，社會服務、公用事業、煤炭、傳媒這五個行業平均超額水準相對更高。”招商證券稱。

　　招商證券進一步指出，從歷史經驗來看，中央經濟工作會議提到的重點産業往往會成為第二年經濟工作的重點，政策往往會加大支援力度，需要重點關注，比如2023年的低空經濟和2024年的整治內卷。