美聯儲年內降息收官 內部分歧罕見加劇

　　一如市場預期，北京時間12月11日淩晨，美聯儲以降息25個基點為其年內利率決議收官。至此，美國聯邦基金利率目標區間下調為3.50%至3.75%。

　　不過，讓市場意外的是，在本月初正式結束“縮表”之後，美聯儲即將重啟“擴表”——美聯儲將於12月12日啟動準備金管理工具，恢復購買國債，以營造“充足的準備金”環境。

　　決策背後是美聯儲內部出現明顯裂縫。本次利率決議6年來首次出現三張“反對票”，這或意味著，降息決策已不再是“大多數”默認的常規操作，而是多重角力下的極端權衡。

　　美聯儲年內第三次降息

　　美聯儲此次降息，是今年繼9月和10月分別降息25個基點以來的第三次降息，也是自2024年9月美聯儲開啟新一輪降息週期以來的第六次降息。

　　值得注意的是，美聯儲利率決議自2019年來首遭三票反對。具體而言，美聯儲理事斯蒂芬·米蘭反對本次決定，主張一次性降息50個基點；堪薩斯城聯儲主席施密德與芝加哥聯儲主席古爾斯比則反對降息，傾向維持利率不變。

　　“自2019年以來，議息會議上從未出現過三名或更多異議者，自1990年以來這種情況僅發生過九次。”嘉盛集團資深分析師陳傑瑞(Jerry Chen)對上海證券報記者表示，儘管降息是市場預期內的大概率事件，但美國政府長時間的停擺導致關鍵經濟數據缺失加劇了鴿派(擔心就業)和鷹派(擔心通脹)陣營的對立，因此本次會議出現了長時間以來美聯儲最大的內部分歧。

　　重啟“擴表”並非量化寬鬆

　　本次會議更關鍵的看點在於美聯儲重啟“擴表”。

　　美聯儲在聲明中表示：“委員會認為，準備金餘額已降至充裕水準，將在必要時啟動購買短期國債的操作，以持續維持充裕的準備金供應。”

　　對於圍繞“擴表”的更多細節，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上表示，美聯儲將自12月12日開始啟動購買400億美元短期國債。購債規模可能在未來幾個月內保持高位，但隨後會逐漸減少，預計將於明年4月15日之前完成。

　　在陳傑瑞看來，美聯儲重啟擴表已經迫在眉睫，只是時間點比預期來得更早。儘管美聯儲重啟“擴表”釋放出“鴿派”信號，但多位業內人士提醒，不宜將其等同為“QE”(量化寬鬆)。

　　美聯儲降息門檻明顯提高

　　此次會議並未就未來降息可能性給出更多信號，美聯儲降息決策或重回“數據依賴”。“貨幣政策並未設定固定路徑，美聯儲將逐次會議作出決策。”鮑威爾表示，美聯儲一直在朝著中性利率的方向調整，目前正處於中性利率區間的上端。

　　從點陣圖傳遞的資訊看，美聯儲官員對於降息的中值預期為：2026年再降息25個基點，2027年再降25個基點。該預測與9月時的預測基本一致。此外，美聯儲官員還上調了對2026年經濟增長的中值預期，從9月預測的1.8%升至2.3%。

　　“就當前的利率水準來看，美聯儲的降息門檻已經明顯提高。明年上半年美聯儲將進入一定觀望期，節奏將明顯放緩。圍繞美聯儲獨立性的政治大戲將正式拉開帷幕。”國聯民生證券研究所宏觀首席分析師林彥説。