政治局會議深讀｜釋放哪些信號，有何投資啟示？

　　據新華社，中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。

　　本次會議為明年經濟工作指明瞭哪些方向？最新定調和部署有何深意？政策佈局有何新變化？又將如何影響A股市場？

　　對此，多位券商首席經濟學家不約而同地指出，宏觀政策保持了連續性，延續了積極定調，但在細節上略有區別。

　　廣發證券首席經濟學家郭磊分析稱，在“持續擴大內需”的後面新增“優化供給、做優增量、盤活存量”的表述，是基於“十四五”期間的經濟特徵，政策更加重視經濟的供需平衡以及新舊經濟動能的平衡。

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，本次會議政策部署新增“協同性”與“存量政策和增量政策整合效應”，即會議在延續積極財政與適度寬鬆貨幣基調的基礎上，明確提出“增強政策前瞻性針對性協同性”，“發揮存量與增量政策整合效應”。

　　相應變化之下，趙偉預計，首先，政策仍將內需置於核心；其次，“堅持改革攻堅”基調下，“縱深推進全國統一大市場建設”等舉措或加快；再次，“堅持民生為大”仍是重點，穩就業、穩企業、穩市場、穩預期相關政策可期。

　　定調延續積極

　　對於本次會議的整體定調，郭磊便指出，一方面，本次會議對於形勢的判斷保持了連續性。“經濟運作總體平穩、穩中有進”、“新質生産力穩步發展、民生保障更加有力(去年為紮實有力)”等關鍵提法和去年底政治局會議基本一致。對風險化解的表述更為積極，去年是“重點領域風險化解有序有效”，今年是“重點領域風險化解取得積極進展”。

　　“另一方面，政策保持連續性。‘實施更加積極有為的宏觀政策’、‘實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策’等關鍵提法，均和去年底政治局會議一致。”郭磊表示。

　　興業證券宏觀首席分析師段超同樣指出，本次會議重提跨週期，宏觀政策定調延續積極。會議表示繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，這一表述與2024年12月相同，此次會議對宏觀政策定調延續積極。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，總的來説，會議提出明年宏觀政策將繼續“更加積極有為”：財政政策更加積極，貨幣政策適度寬鬆，增強政策前瞻性針對性協同性，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆週期和跨週期調節力度，切實提升宏觀經濟治理效能。

　　“這既是由當前外部環境不確定性上升、國內總需求尤其是消費不振、投資效益有待提高、房地産止跌回穩有待進一步夯實的形勢決定的；也是落實《‘十五五’規劃建議》‘實施更加積極有為宏觀政策’的要求。”羅志恒指出。

　　政策佈局有何新變化？

　　總體定調延續積極之下，本次會議落實到具體政策佈局層面，根據最新形勢進行了哪些優化呢？

　　對此，郭磊指出，在細節上略有區別的是，去年底政治局會議指出“充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節，打好政策組合拳”，今年在表述上有所變化，政治局會議指出“發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆週期和跨週期調節力度”。

　　“去年四季度處於‘924’政策週期剛開始的階段，所以‘超常規’對應的是當時一輪逆週期政策的快速升溫；今年仍面臨有效需求不足，但經濟大致運作在平穩區間，所以需要在保持一定政策力度的同時，強調存量和增量整合、逆週期和跨週期結合。”郭磊説。

　　郭磊進一步指出，同樣邏輯的是，去年底政治局會議強調“穩住股市樓市”、“穩定預期、激發活力”，均是從微觀預期著手，從改善經濟中對預期最敏感的領域著手，符合逆週期升溫階段的特徵；今年底政治局會議強調“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，則是立足於實體經濟的短板部分，如就業和企業盈利等。

　　此外，在政策特徵上，郭磊表示，去年底表述“提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性”，今年表述為“增強政策前瞻性針對性協同性”，強調了協同性，其背後是財政、貨幣與産業政策協同的政策空間，比如財政貼息或注資、政策性金融工具等準財政、央行國債買賣、財政稅收政策支援消費或新産業等都屬於協同。

　　與此同時，郭磊分析稱，在“持續擴大內需”的後面新增“優化供給、做優增量、盤活存量”的表述，是基於“十四五”期間的經濟特徵，政策更加重視經濟的供需平衡以及新舊經濟動能的平衡。

　　趙偉表示，本次會議政策佈局更強調“前瞻性針對性協同性”、“存量政策和增量政策整合效應”。

　　趙偉分析稱，政策部署新增“協同性”與“存量政策和增量政策整合效應”，即會議在延續積極財政與適度寬鬆貨幣基調的基礎上，明確提出“增強政策前瞻性針對性協同性”，“發揮存量與增量政策整合效應”。

　　“新增表述或意味著，後續政策更注重財政與貨幣、總量與結構、存量盤活與增量優化的協同發力，與‘切實提升宏觀經濟治理效能’的定調相呼應。這一變化或指向後續政策將更注重避免碎片化，通過強化政策協同與存量增量聯動，實現穩增長與提質增效的雙重目標。”趙偉説。

　　進一步夯實A股市場長期穩健運作基礎

　　落實到資本市場層面，本次會議的最新定調，對未來資本市場的運作將帶來哪些影響，又有何投資啟示呢？

　　對此，興業證券宏觀首席分析師段超表示，整體而言，12月政治局會議延續了“十五五”建議的精神，強調擴大內需和優化供給。而在需求側刺激保持穩定的前提下，供給優化能夠逐漸推動名義價格逐漸回升，有利於2026年企業利潤增長，有利於資本市場長期的健康發展。

　　銀河證券指出，12月中央政治局會議召開，為明年經濟工作指明瞭初步方向，會議緊扣內需主導、創新驅動、改革攻堅、對外開放等重點領域，勾勒出産業部署的基本脈絡。

　　“本次會議主要為明年的産業規劃提出了清晰的路徑。首先，本次會議將堅持內需主導和創新驅動放到核心位置，利好大消費板塊，人工智慧(AI)全産業鏈、數字經濟與信創等新質生産力板塊。”銀河證券進一步指出，“其次，強調改革、開放與協調發展，縱深推進改革，增強高品質發展動力活力，推動多領域合作，促進城鄉融合和區域聯動，旨在優化經濟結構與動力，利好國資央企，中資企業出海、一帶一路等主題板塊，大基建等相關板塊。”

　　銀河證券表示，最後，本次會議強調牢守底線、雙碳引領與民生保障，對應堅持“雙碳”引領、推動綠色轉型，努力為人民群眾多辦實事，積極穩妥化解重點領域風險，利好綠色經濟板塊，大健康、醫療器械、創新藥、養老、職業教育、人力資源等民生板塊，房地産、金融板塊。

　　因此，銀河證券提醒投資者，一系列表態為A股市場提供穩定預期和信心支撐。可關注後續即將召開的中央經濟工作會議，會議有望細化財政、貨幣、産業等領域的具體舉措，作出更為明確的政策指引，進一步激活市場活力。

　　“在政策紅利與産業升級共振下，A股市場長期穩健運作基礎將進一步夯實。”銀河證券稱。