11月15日,年內第三輪定向降準全面落地,釋放長期資金約400億元。就在業內還猜測連續14個交易日沒“營業”的逆回購會不會“開張”的時候,央行又一次端出“麻辣粉”(MLF,中期借貸便利)。
當日,央行開展MLF操作2000億元,操作利率延續上周調降後水準,維持在3.25%。央行稱,對衝稅期高峰等因素後,銀行體系流動性總量處於合理充裕水準,故不開展逆回購操作。
對於定向降準加MLF的“組合套餐”,當日股債反應不一。滬指失守2900點,深成指數、創業板指也都收跌;不過國債期貨全線收紅。
第三輪定向降準如期全面落地
股債走向呈反差
據央行公告,11月15日是對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整,釋放長期資金約400億元。
至此,央行年內三輪降準全面落地。今年1月,央行分兩次實施了全面降準;5月開始分三次實施定向降準;9月開始實施了一次全面降準並分兩次實施了定向降準。
由於此次定向降準為針對特定機構實施,對資金面影響不大。11月15日,滬指再失2900點,強勢板塊全線殺跌。截至收盤,滬指報2891.34點,跌幅0.64%,成交量1525.76億元;深成指報9647.99點,跌幅1.01%,成交量2484.96億元;創業板指報1674.78點,跌幅1.05%。
不過國債期貨全線收紅,10年期主力合約漲0.14%,5年期主力合約漲0.09%,2年期主力合約漲0.02%。銀行間現券收益率下行2-3bp,10年期國開活躍券190215收益率下行2.25bp報3.62%,10年期國債活躍券190006收益率下行2.25bp報3.2250%。
央行時隔一週再次端出“麻辣粉”
逆回購連續15個交易日未“營業”
對於債市的回暖,不少業內人士都認為與當日央行再次端出2000億“麻辣粉”有關。繼10月中旬央行意外送出MLF後,11月15日,央行再次在無MLF到期的情況下,凈投放MLF2000億元,利率3.25%,與上一期持平。逆回購則連續15個交易日未“營業”。
光大證券固收張旭團隊認為,MLF資金的投放向銀行體系注入了中長期資金,主要起到兩個作用,一是緩解銀行體系流動性的約束,二是緩解了“兩部門決策機制”所帶來的問題。“兩部門決策機制”,是指國內商業銀行內部,資産負債部管理存款、貸款、MLF等中長期資金,金融市場部管理短期資金。
之所以是“麻辣粉”而不是逆回購,張旭團隊分析稱,9月中旬以來,銀行體系內中長期流動性相對短缺,短期流動性一直保持在合理充裕甚至是較高的水準。在上述機制下,如果央行向銀行體系提供的是短期資金,那麼會首先進入金融市場部,再對資産負債部的決策進行影響並最終作用於貸款利率。
這個流程對貸款的影響相對間接,因此調控的效應容易在間接傳導的過程中出現衰減。與此相比,央行向銀行體系提供中長期資金可以直接進入資産負債部的資金池,資負部據此調節行內各業務條線(包括貸款)的業務規模以及定價。“也就是説,相較于OMO逆回購等短期資金供給而言,MLF和TMLF對於信貸市場的傳導作用更為直接、高效。”張旭團隊稱。
中信證券首席固收分析師明明還提到,在沒有MLF到期的情況下在10月和11月兩次新作MLF,一方面是進行中長期流動性投放和對衝到期,另一方面也是加大MLF操作規模、提高操作頻率來強化LPR(貸款市場報價利率)錨的作用。
11月20日新一次LPR報價將公佈。中國民生銀行首席研究員溫彬表示,建議MLF利率下調的5個基點等額體現在LPR報價中,從而進一步明確政策利率(MLF利率)和LPR利率之間的傳導機制,預計1年期LPR為4.15%,5年期以上為4.8%,均較上期下調5個基點。
今年央行還會降準嗎?
多位分析師預測年底前後仍存在可能
可以看到,無論是定向降準、還是引導LPR利率下調,都是為了進一步支援實體經濟,讓金融機構資金更好地傳導到民營小微企業。
光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰表示,未來貨幣政策將更多的使用改革的辦法疏通貨幣政策傳導渠道,如打破貸款利率0.9折隱形下限、消除商業銀行向國有企業貸款的超額利潤、加強對高成本結構性存款、大額存單的規範化管理以及抑制非理性存款競爭等。
王一峰稱,在此情況下,預計LPR將“走小步、不停步”,央行也將適時適度通過逆週期調節應對經濟下行壓力,同時在結構性調控上下更大的功夫,以解決我國經濟在新舊動能轉換過程中面臨的體制性和結構性問題,定向降準的使用依然可期,再貸款工具可能會被賦予新的內涵,流動性再貸款、金融穩定再貸款或將有序推出,以更好地防範金融風險。
明明認為,未來貨幣寬鬆的政策空間打開,MLF“降息”後將推出量價配合的方式,預計年底或明年年初推出降準,以穩定流動性供給。
張旭團隊也表示,央行會繼續堅持實施穩健的貨幣政策並適時預調微調,及時運用OMO逆回購、MLF、TMLF、降準等方式向市場提供流動性,且于12月再度降準的概率較大。該時點降準可以向商業銀行補充長久期流動性,從而改善商業銀行的流動性指標,緩解其信貸投放所面對的流動性約束。
(責任編輯:李嘉玲)