中國網財經7月13日訊(記者 董文博)為期三天的“申萬宏源·2017夏季策略會”近日在青島舉行召開。對於今年下半年的A股市場,申萬宏源認為小週期回調固然必要,但A股市場兌現深幅調整,突破“底部區域”框架的概率並不大,因此“底部區域”的判斷下半年依然適用。短期來看,成長股內生增速是三季度最大的變數,相對業績趨勢是A股風格的決定性因素。
投資思路方面,申萬宏源重點提示關注四大方面:相對海外估值、歷史估值更有吸引力的方向,建議重點關注金融和地産;利率中樞難以快速下行,重點關注保費增長受益於消費升級的保險;左側佈局CPI底部抬升,重點關注食品飲料,農林牧漁和商貿零售;關注景氣反轉或延續,推薦新能源汽車、蘋果産業鏈以及火電和農藥等。
申萬宏源強調,特朗普背水一戰、國內金融去杠桿觸及底線後政策修偏的可能性是下半年重點關注的潛在變化;而應對“A股資産荒”,尋找“漂亮50”賺錢效應擴散的投資機會是關鍵。
A股現“資産荒” 結構牛與結構熊演繹或皆過半
5月上證綜指見底以來,“結構選擇困難症”一直困擾著市場,宏觀不確定性依然存在,但投資者在A股市場上卻很難找到景氣度尚可,且有明確安全邊際的“錯殺”方向,申萬宏源將這種現象稱為“A股資産荒”。
申萬宏源在《2017年夏季A股投資策略報告》指出,究其原因,2017上半年A股市場呈現出龍頭股的結構牛市和非龍頭的結構熊市並存的市場特徵,且演繹可能皆已過半途,此時行業結構性價比的橫向比較將變得困難。
一方面,2017年確定性高的“漂亮50”,也就是全球消費品和資訊技術板塊業績牛市的組成部分,這些絕對龍頭已演繹出牛市思維,卻與市場總體“底部區域”的格局對比鮮明,顯得有些格格不入。而另一邊則是受困于缺乏業績趨勢、金融監管法制化建設,以及利率高企抑制風險偏好的非龍頭,週期、成長、大金融以及中小市值板塊各有各的問題,儘管近期受益於“漂亮50”賺錢效應的擴散,卻仍未擺脫大週期走熊的格局。
“底部區域”判斷依然適用 外資有望構成支撐
既然是“A股資産荒”,市場是否會先下跌到估值安全邊際出現的位置?申萬宏源認為,小週期回調固然必要,但A股市場兌現深幅調整,上證綜指中短期跌破3000點需要重大變化的出現,突破“底部區域”框架的概率是並不大。因此,“底部區域”判斷2017下半年依然適用。
申萬宏源進一步指出,一方面,從全球估值比較角度看,A股資産正體現出吸引力。A股估值不論從絕對水準的橫向比較,還是從歷史估值的相對的位置都較歐美市場更低;以人民幣雙向波動區間確立和A股納入MSCI為契機,外資有望對A股底部區域構成支撐。
另一方面,5月上證綜指3016點對應著三個過度悲觀的預期,包括央行和商業銀行同時縮表、金融去杠桿會不顧及實體經濟融資成本的上行、A股市場不再堅持穩中求進。然而,現階段三個過度悲觀的預期都已證偽。
“雙向預調”成貨幣政策常態 A股上行空間緩慢打開
影響A股走勢的因素還有貨幣政策。國內宏觀流動性的主要矛盾是金融去杠桿的進程,為避免實體經濟融資成本大幅上行,以及金融去杠桿進程顯著危害經濟增長,貨幣政策的常態將不是中性偏緊,而是“雙向預調”。
具體來説,6月底7月初,貨幣政策提前收緊,後續若出現銀行間短端利率上行,同業存單發行利率上行,央行大概率也會及時重回貨幣凈投放。我們判斷無風險利率處於“頂部區域”,短端僅緩慢下行,暫不具備快速下行的條件,決定了長端下行和A股上行的空間也只能緩慢打開。
另外,申萬宏源強調,不管是特朗普交易的核心資産銀行股和能源股,還是特朗普的政治生涯都在防守最後的防線,特朗普背水一戰可能是下半年商業週期唯一的變數。
並購重組逐步放開 成長股內生增速是三季度最大變數
短期來看,申萬宏源分析指出,成長股內生增速是三季度最大的變數,外延業績2018-2020下滑趨勢難改。只有基本面向上脈衝,難有基本面向上趨勢,相對業績趨勢(中小創業績增速-主機板業績增速)是A股風格的決定性因素。
同時,申萬宏源重申,市場化並購重組逐步放開是大勢所趨。數據顯示,6月並購重組上會案件數25件,顯著高於1-5月月均10家的水準。
漂亮50是中長期投資方向 可圍繞四大思路重點佈局
在充滿不確定性的下半年,申萬宏源認為應對“A股資産荒”,在無偏見龍頭股投資、賺錢效應向低估值板塊和成長龍頭擴散進行的同時,“漂亮50”才是錨,錨資産才是中長期收益最確定的方向,擴散只能週而复始。“漂亮50”是全球股票牛市的組成部分,隨著A股國際化程度的提升,龍頭股投資者將愈發體現出海外映射的特徵。
申萬宏源提示與國際接軌,踐行無行業偏見的龍頭股投資,這種視角下,相對海外估值更有吸引力的金融和地産龍頭將可能逐漸向“漂亮50”組合滲透。
對下半年結構選擇上,申萬宏源認為可“對標國際,削峰填谷”。具體來看,申萬宏源重點提示四大思路,分別是: 尋找相對海外估值,相對歷史估值更有吸引力的方向,重點關注金融和地産;利率中樞難以快速下行,重點關注保費增長受益於消費升級的保險;左側佈局CPI底部抬升,重點關注食品飲料,農林牧漁和商貿零售;關注景氣反轉或延續,推薦新能源汽車、蘋果産業鏈,以及火電和農藥。
(責任編輯:曹婕)