借道投資宇樹科技 險資競逐硬科技風口 　　

　　3月20日，上海證券交易所受理宇樹科技股份有限公司科創板IPO申請，宇樹科技或衝擊A股“人形機器人第一股”。中國證券報記者梳理髮現，20余家保險公司通過參與私募股權基金，以有限合夥人(LP)的身份間接投資了宇樹科技。

　　專家分析，險資負債端的長期性與科技企業成長週期天然匹配，産業協同空間大，當前政策和市場機遇良好。險企以LP身份投資私募股權基金，既能借助專業普通合夥人(GP)的管理能力，又能提升長期投資收益。同時，投資過程中的一系列風險挑戰仍需保險公司積極應對。

　　以有限合夥人身份入場

　　記者查詢愛企查網站發現，宇樹科技的一級股東中並沒有保險公司身影，險企主要以私募股權基金LP身份參與投資。

　　具體來看，中郵人壽和友邦人壽是持股比例較高的險企二級股東。中郵人壽參股中國網際網路投資基金(有限合夥)的比例為11.63%，後者持有宇樹科技2.22%的股份。友邦人壽持有南京經緯創參號投資合夥企業(有限合夥)19.67%的股份，後者對宇樹科技的持股比例為1.25%。此外，大型保險集團也紛紛加入投資宇樹科技的陣營，平安保險旗下的平安人壽、平安健康保險、平安産險均參股入場，中國人保旗下的人保壽險、人保財險、人保健康通過投資國家中小企業發展基金也都成為其三級股東。

　　除保險公司外，保險資管公司、險資係私募基金的投資身影同樣活躍。太平洋保險旗下的太保長航股權投資基金(武漢)合夥企業(有限合夥)成為宇樹科技的二級股東，光大永明資産、太平資産、民生通惠資産則以四級股東的身份出現。

　　“這是當前險資增配硬科技企業最具合規性和靈活性的路徑。”上海市錦天城(北京)律師事務所合夥人梁冰表示，險企以LP身份投資私募股權基金，間接投資硬科技企業，既能借助專業GP的管理能力規避短板，又能滿足監管部門對其股權投資範圍的要求。

　　硬科技投資面臨良好機遇

　　記者發現，寧波梅山保稅港區紅杉嘉盛股權投資合夥企業(有限合夥)、南京源駿股權投資合夥企業(有限合夥)、國家中小企業發展基金有限公司、杭州紅杉博恒股權投資合夥企業(有限合夥)、上海科創中心二期私募投資基金合夥企業(有限合夥)等私募股權基金是保險企業集中參股的對象。除投資宇樹科技外，保險資金還借道這些股權基金，投資了眾多未上市硬科技公司，涉及行業包括半導體設備、晶片設計、人形機器人、生物科技等。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，當前險企投資硬科技領域面臨著良好的機遇。“十五五”規劃綱要提出，構建同科技創新相適應的科技金融體制，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技支援政策。制度環境不斷完善，使險資的長期資金優勢能夠充分發揮。而且硬科技賽道處於快速成長階段，人工智慧、積體電路、生物醫藥等領域的企業具備長期增長潛力，為險資提供了廣闊的配置空間。

　　曾剛表示，險資具備久期長、規模大、追求穩健長期回報的特性，與硬科技企業研發週期長、資金需求大的特點高度契合，是適配性較強的長期資本。在政策引導下，監管部門持續優化險資股權投資規則，為保險公司以LP身份參與投資科技創新、先進製造等國家戰略方向掃清了制度障礙。去年4月8日，金融監管總局發佈通知，明確將保險公司對單只創業投資基金的最高投資佔比從20%提升至30%，擴大了險資投資私募股權的空間。

　　與此同時，傳統固定收益類資産收益率逐步下行，保險公司也急需挖掘新的優質資産，借助專業基金管理人的産業與投研能力，佈局硬科技賽道。此舉既能優化保險公司資産配置結構，提升長期投資收益，又能使其在服務實體經濟與科技自立自強的過程中實現自身價值。

　　積極應對風險挑戰

　　在把握良好投資機遇的同時，保險公司在投資硬科技企業時面臨的風險也不容忽視。梁冰認為，目前風險挑戰集中在兩個層面：一是硬科技企業的專業壁壘高，目前險企普遍缺乏對技術路線、商業化前景的系統研判能力，商業盡職調查團隊配置不足；二是險企內部合規審批等決策流程較長，與硬科技企業融資的快速節奏不匹配，容易錯失最佳投資時點。“硬科技投資退出週期長，IPO、並購等退出渠道存在不確定性，對險企流動性與償付能力管理形成考驗。”曾剛補充道。

　　針對上述問題，梁冰建議，保險公司在項目推進初期就應把法律合規框架納入考量，提前了解監管邊界和潛在風險點，降低後續交易結構推翻重建的風險。私募股權基金的GP需要在基金合同和産品架構設計階段充分理解險資LP的特殊合規要求，在資訊透明度、關聯交易披露等方面做好制度安排，真正贏得險資LP的信任。

　　曾剛建議，保險公司應堅持分層分類投資，合理控制早期項目投資比例，以成熟期、具備産業化基礎的項目為核心，分散賽道集中度，降低單一項目風險。同時，建立適配科技投資的長期考核機制，弱化短期收益考核，完善容錯機制。在風控上，建立科技項目專屬風險評估體系，重點關注其技術成熟度與商業化落地能力。在退出層面，應積極運用S基金、産業並購等多元化方式，提前規劃退出路徑，提升資金週轉效率，平衡長期價值與流動性安全。